公司公告2017年上半年经营情况，新签海外合同额累计14.37亿美元，新签国内合同额累计3.66亿元；主要在执行项目32个，其中重大项目包括白俄罗斯纸浆厂项目等。截至2017年6月末，公司海外业务在手合同余额为89.53亿美元。
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新签海外业务合同额大增，充分受益于“一带一路”战略持续推进：
公司公告显示2017年上半年新签海外合同14.37亿美元（约97亿元，按美元兑人民币汇率1:6.75计算），同比增长162.71%。叠加2017年上半年公司新签国内合同额3.66亿元，公司2017H1新签合同总额约100.66亿元；海外新签合同额占新签合同总额的比重为96.36%，海外业务是公司新签合同额增长的主要驱动因素。同时公司通过设立中投中工丝路产业投资基金、林浆产业投资基金，参股中白产业投资基金等方式初步搭建了投融资业务平台，充分利用资本市场资源和工具，连接公司优质海外项目和国内产能及资本，利用杠杆有效放大自有资金的投资规模，助力公司海外主营业务发展。我们认为在5月“一带一路”峰会顺利召开的背景下，未来沿线国家相关项目有望进一步增加，同时存量项目有望加速落地。公司公告将加强“一带一路”沿线市场开发，实施“重点突破、深度开发、持续经营、一国一策”的重点市场布局，叠加"一带一路"战略持续推进的政策利好，未来海外业务有望加速发展。
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签约重大海外项目展现承揽能力，充裕在手合同保障业绩持续增长：
2017年以来公司新签海外重大合同4个，其中Q2新签的芬兰Boreal Bioref生物炼化厂项目（合同金额8亿欧元，约合人民币58.62亿元）及摩洛哥轮胎厂项目（合同金额2.5亿美元，约合人民币 17.25亿元）为最主要构成。公司2017H1海外业务新签合同额14.37亿美元已相当于2016年全年新签海外合同额19.77亿美元的72.69%，我们判断2017年公司海外业务新签合同额取得突破或将成为大概率事件。截至2017年6月末，公司海外项目在手合同余额约89.53亿美元（约599.85亿元，以美元兑人民币汇率1:6.7计算），相当于公司2016年营收
80.66
亿元
的7.44倍。我们认为公司未来3-4年营收及利润的持续增长拥有大量在手合同作为坚实基础，公司业绩稳健增长可期。
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推行股票期权激励计划绑定高管及核心员工利益，行权条件确定公司稳健发展目标：
公司于7月17日推出第二期股票期权激励计划，此次激励对象覆盖包括公司董事长在内的高管层及核心业务、技术骨干人员，总人数较2014年初始激励对象增加48人。其中7名高管获授149.5万份股票期权（占比约7%），293名核心骨干获授1992.5万份股票期权（占比约93%）。推行激励计划将公司高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定，有利于提升公司盈利能力及管理效率，助推公司业绩进一步提升。此次激励计划行权价格为20.84元，行权价格接近且略高于公司股票7月17日收盘价市价，体现出公司管理层对未来公司发展的强烈信心。设置行权条件为2018—2020年归母扣非后净利润复合增长率较2016年不低于15%，ROE不低于12%，为公司未来几年业绩发展划定底线，确定了公司中长期稳健增长的业绩目标。公司在2014年推出首次股票期权激励计划，在三年激励期内年均业绩复合增长率达到约21%，超出解锁条件要求19%，我们认为此次完成解锁业绩超预期或仍将是大概率事件。
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积极发展国内水务环保PPP及特色工程总包业务，已渐成公司业绩新支撑点：
公司在做大做强国际工程承包主业的同时，围绕“中工水务”和“中工武大”积极发展国内水务环保PPP及特色工程总包业务。2016年，中工水务中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP项目，实现公司国内水务领域PPP业务的突破；同时成都、邳州水厂运营良好。中工武大牵头联合体签署2.8亿元鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目EPC总承包合同；沃特尔华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得“全球年度最佳工业水处理项目”大奖。国内业务已渐成公司业绩新支撑点。
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投资建议：
我们预计公司
2017
年
-2019
年的收入增速分别为
21.9%
、
18.3%
、
16.2%
，净利润增速分别为
18.5%
、
16.3%
、
13.6%
，对应
EPS
分别为
1.36
、
1.59
、
1.80
元（送股摊薄后）；维持买入
-A
的投资评级，
6
个月目标价为
29.20
元，相当于
2017
年
21.50
倍动态市盈率。
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风险提示：
宏观经济大幅波动风险，项目履约不达预期风险，“一带一路”战略推进不达预期风险，海外工程承揽实施风险，回款风险等。
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