传疯了！德银最新报告：中国吞噬世界

作者丨冯健红

编辑 | 张恺翀

蛇年开始，资本市场迎来开门红，A股、港股表现不俗。截至2月7日，上证指数涨1.63%，恒生指数更是涨4.49%。

春节期间，Deepseek在全球爆火，推动相关概念股的疯涨，也提振市场对中国科技的信心。彭博社的报道认为，“DeepSeek的性能与硅谷巨头一样好，甚至更好”。

这种震撼程度，令德银惊叹中 国吞噬世界，“2025年是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的年份”。

其在研报中更是狂吹中国资产，小编看了也是相当惊讶，具体看看德银是怎么说的？

德银 核心观点：估值折扣要消失！

德银说的很直接，A股/港股牛市从2024年开始，并将在中期超过之前的高点。

为啥？因为德银认为，全球投资者过去对中国资产配置太低，就像当年低估传统能源行业一样。

实际上，中国企业在制造、服务领域的性价比和硬实力正在火速出圈。

报告指出，中国首次在服装、纺织和玩具领域崛起为全球企业主导地位。随后在基础电子、钢铁、造船以及最近的白色家电、太阳能和其他不那么光鲜的领域占据主导地位。它突然间主导了电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业。投资者对其技术成就给予了低估。

但到2024年底，中国因其迅速崛起成为全球汽车出口的领导者而受到关注，向全球市场涌入了功能强大、外观吸引人的电动车，价格远低于现有同类车型。

在2025年，中国在一周内推出了世界首款第六代战斗机及低成本人工智能系统DeepSeek。

这让硅谷投资人Marc Andreessen惊呼： “这就是AI界的斯普特尼克时刻！”

德银在报告中强调，DeepSeek的横空出世，标志着中国知识产权“终于被全世界当回事”，高附加值领域扩张速度堪比开挂。

而当投资者为中国企业的主导地位买单，预计中国资产的折扣将会消失。

中国出口，实力凸显

德银指出，中国的制造业实力显而易见，商品出口是美国的两倍。

它提供了全球制造业增值的30%，而且在服务份额上也在迅速上升。尽管经历周期性放缓，中国的增长速度仍是大多数发达市场的两倍以上。

世界贸易组织的统计显示，2022年，中国的出口份额较2000年、2010年都呈现非常明显的增长。

按主要类别划分出口市场份额，中国的占 比也十分突出。

而且，中国专利在部分行业上也具备主导地位。例如在电动车行业，中国拥有约70%的专利，5G和6G电信设备的情况也类似。中国在2023年申请的专利几乎占所有专利的一半。

在德银看来，除非有特殊情况发生，不然的话，中国企业的主导地位还将持续上升。

中国正处于日本1980年代的初期

报告还指出，中国正处于日本1980年代初期的阶段，“当时日本迅速攀升价值链，提供更高质量的产品，价格更低，并且不断创新。”

像日本一样，中国也经历了极端的房地产泡沫，但没有那么极端。此外，在过去六年，自信贷被撤回和该行业的下滑开始。房价下降了三分之一，抵押贷款利率下降了一半，名义国内生产总值大约上升了三分之一，因此可负担性已恢复到许多年未见的水平。由于低利润率和低倍数，股权估值较低。所以这不是泡沫日本1989年。

德银表示，在1980年代，日本放宽了其金融体系，中国可能正朝着类似的方向发展。其将这视为对股票的看涨，因为人民币可能会贬值，从而提升企业的盈利能力和中国资产在外汇方面的吸引力。

沪深300市净率仅为纳指的四分之一

德银还重点提到，中国目前的资本市场估值仍处于历史低位。

与美股纳斯达克相比，沪深300指数虽然拥有众多全球领先企业，其市净率仅为纳指的四分之一，且市盈率仍处于历史底部。

Wind显示，沪深300指数最新市净率为1.35，比机会值1.38还低，历 史分位点为16.19%。而纳斯达克指数最新市净率为6.67。

与此同时，德银指出香港上市的中概股普遍较A股便宜40%左右，进一步提供了价值投资机会。

其认为，随着中国企业在全球的崛起，这种估值折扣在某个时刻应该会转变为溢价。相信投资者在中期内将不得不迅速转向中国，并且将难以在不抬高价格的情况下获取其股票。

部分海外资金已先行一步，增配中国股市

事实上，在德意志银行发布这份乐观报告之前，一些海外资金已经先行一步，开始增配中国股市。

全球最大主权财富基金——挪威政府全球养老基金，2024年狂囤478亿美元中国股票。

这家“巨无霸”养老金重仓了，包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、拼多多、建设银行、小米集团等一众A股、港股企业。

其CEO更是表示：“最好的做法永远是与其他人反其道而行之，当下应怎么做？好吧，如果要反其道而行之，那就是卖出美国科技股，买中国，卖出私募信贷，买那些过时的东西。”

除此之外，其他新兴市场基金也在加速流入中国股市。申万宏源证券策略团队统计显示，今年1月，新兴市场基金正在积极增配中国股市。

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