产业信息化领先者，建议积极申购——朗新转债投资价值分析 | 国盛固收

业谈债市 · 公众号 · · 2020-12-09 23:34

正文

2020年12月4日，朗新科技集团股份有限公司发布可转债发行公告，计划发行8亿元，其中3.13亿元用于能源物联网系统建设项目，2.57亿元用于朗新云研发项目，2.30亿元用于补充流动资金。

各项条款中规中矩，起始转股价15.57元，12月4日平价96.34元，债底为87.31元，纯债YTM2.41%，申购安全垫较好。 朗新转债下修条款触发条件为“15/30，85%”；条件赎回条款触发条件为 “15/30，130%”；条件回售条款触发条件为“30，70%”。12月4日，朗新科技收盘价为15.00元，对应润建转债平价96.34元；债底方面，使用6年期AA中债企业债到期收益率作为折现率，债底为87.31元；纯债YTM为2.41%，申购安全垫较好。

收购易视腾和邦道科技，打造产业互联网运营服务商。 公司在2019年6月完成了对易视腾科技、邦道科技的并购重组，聚焦产业互联网，采用新一代信息技术打造“产业互联网应用引擎”，以B2B2C的业务模式，赋能智慧能源、智慧家庭、公共服务、工业互联网、数字城市、新外贸等行业，助力产业创新和升级，提升客户体验，创造并分享新的客户价值。

持续专注行业细分领域，保持头部企业市场优势。 智慧能源领域，公司2019年实现营业收入11.6亿元，同比增长约40%。电力服务覆盖全国 22 个省区的电力客户，超过 2 亿的电力终端用户，推广套装电力营销与采集软件产品至海外 10 多个国家；公共服务领域，截止2019年底，子公司邦道科技实现净利润2.2亿元，同比增长约70%；公司与支付宝深度协同的公共事业缴费云平台累计用户数超过2.7亿户，日活跃用户数超过1000万户，连接的公共服务机构超过4,000家。智慧家庭领域，易视腾科技实现净利润2.4亿元，同比增长约29%。截止到2019年底，易视腾服务的互联网电视在线用户数超过4500万家庭用户，日活用户数超过2,000万户，在中国移动运营商市场份额占比约38%，保持着市场领先优势。

扣非净利润快速增长，期间费用保持平稳，公司业绩大幅提升。 2020年前三季度实现扣非后归母净利润为1.39亿元，同比增长986.52%。同期公司毛利率为43.95%，净利率为8.00%，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为27.6%、7.99%和-2.45%，期间费用率总体保持平稳。

建议积极申购。 截至12月4日收盘，朗新转债转股价值为96.3元，参考可比转债情况，预计朗新转债上市首日转股溢价率中枢为[16%，18%]，对应价格中枢[112元，114元]。朗新科技原股东每股配售0.7833元可转债，假设50%原股东参与配售，网上有效申购户数为800万户，则网上申购总额度为4亿元，中签率为0.005%，顶格申购中一签的概率为5%，建议一级市场积极参与申购。

风险提示： 蚂蚁集团暂缓上市，相关领域合作可能不及预期；创新业务发展不及预期。

各项条款中规中矩。 朗新转债下修条款触发条件为“15/30，85%”，即在本次发行的 A 股可转债存续期间，当公司 A 股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会及类别股东大会表决。条件赎回条款触发条件为下述两种情形的任意一种出现时：“15/30，130%”即可转债转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债；或当本次发行的可转债未转股余额不足人民币 3000 万元时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。条件回售条款触发条件为“30，70%”，即可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

起始转股价15.57元，12月4日平价96.34元，债底为87.31元，纯债YTM2.41%，申购安全垫较好。 12月4日，朗新科技收盘价为15.00元，对应润建转债平价96.34元；债底方面，使用6年期AA中债企业债到期收益率作为折现率，债底为87.31元；纯债YTM为2.41%，申购安全垫较好。

12月8日（T-1）为原股东优先配售股权登记日；12月9日（T）为原股东优先认购日与网上申购日；12月11日（T+2）为缴款日，投资者需按中签结果足额缴款。

收购易视腾和邦道科技，打造产业互联网运营服务商。 公司聚焦产业互联网，采用新一代信息技术打造“产业互联网应用引擎”，以B2B2C的业务模式，赋能智慧能源、智慧家庭、公共服务、工业互联网、数字城市、新外贸等行业，助力产业创新和升级，提升客户体验，创造并分享新的客户价值。2003年5月杭州朗新信息科技有限公司成立，2011年公司更名为朗新科技有限公司，致力于成为智能电网和新能源时代领先的技术与服务提供商；2015年与蚂蚁金服合资成立邦道科技，加速创新业务群布局，2017年8月在深交所创业板挂牌上市。2019年6月完成了对易视腾科技、邦道科技的并购重组；2020年2月更名为朗新科技集团股份有限公司。

公司业务主要包括：软件服务、运营服务和智能终端。整体来看，公司通过软件服务和智能终端产品帮助客户完成信息化与产业互联网基础服务能力的建设与升级；通过持续的运营服务保障客户服务能力的持续提升，改善最终用户的体验。目前，公司业务已覆盖智慧能源、智慧家庭、公共事业三大领域，并且能够为其提供一体化的信息化产品解决方案。其中智慧能源及创新业务相关分部负责电力与燃气业务、工业互联网、城市互联网等业务；智慧家庭相关分部负责互联网电视运营与技术服务、互联网电视智能终端业务；公共服务相关分部互联网生活缴费和互联网运营服务。

聚焦产业互联网，行业领域前景广阔。 公司目前产业互联网主要通过电力信息化、公共事业缴费及互联网运营、互联网电视运营服务于智慧能源、公共事业以及智慧家庭三大领域。 智慧能源领域， 根据埃森哲数据，2020年中国能源互联网的市场规模预计将超过9400亿美元，而从2018至2050年，全球能源互联网累计总投资规模预计将达到38万亿美元。 公共服务领域， 根据光大银行《2020年中国便民缴费产业白皮书》调研数据显示，2019年我国个人缴费市场规模达到12.38万亿元，同比增长9%。其中，水、电、燃等传统缴费市场规模达到5.2万亿元，教育、物业、ETC等新兴缴费市场规模达7.18万亿元。移动支付场景不断丰富，线上缴费成为主流，传统缴费线上化程度持续增长，同比增长31%，新兴缴费线上规模同比增长78%。未来随着公共事业基础设施的深入建设以及移动支付的进一步普及，公共事业移动缴费的市场规模将继续增长。 智慧家庭领域， 近年来随着经济与技术的发展，中国整体数字化程度越来越高，基于电视屏的开发应用产业环境更加成熟化，互联网电视用户数持续上升。根据奥维云网发布的《2020年中国OTT发展预测报告》，2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，中国OTT终端激活量分别为1.29亿台、1.74亿台、2.14亿台和2.60亿台，庞大的互联网电视用户数催生了快速增长的市场需求。

持续专注细分领域，保持头部企业市场优势。智慧能源领域， 公司2019年实现营业收入11.6亿元，同比增长约40%。公司为国家电网、南方电网等电网企业提供营销业务领域信息化全业务链服务，助力电网企业建设“泛在电力物联网”；服务覆盖全国 22 个省区的电力客户，超过 2 亿的电力终端用户，推广套装电力营销与采集软件产品至海外 10 多个国家；为华润燃气、中国燃气、港华燃气等大型燃气企业提供专业的技术与服务。 公共服务领域， 截止2019年底，邦道科技实现净利润2.2亿元，同比增长约70%；公司与支付宝深度协同的公共事业缴费云平台累计用户数超过2.7亿户，日活跃用户数超过1000万户，连接的公共服务机构超过4000家。 智慧家庭领域， 易视腾科技2019年实现净利润2.4亿元，同比增长约29%。子公司易视腾科技与中国移动、央视旗下未来电视紧密合作，有效服务 5000 多万新电视家庭用户，出货 3000 多万台 OTT 智能终端，截止到2019年底，易视腾服务的互联网电视在线用户数超过4500万家庭用户，日活用户数超过2000万户，在中国移动运营商市场份额占比约38%，保持着市场领先优势。

扣非净利润快速增长，公司业绩大幅提升。 2020年前三季度实现营业收入14.35亿元，同比增长11.78%；实现归母净利润为1.36亿元，同比下降73.69%，主要是去年收购邦道科技产生的4.99亿元的投资收益所致；扣非后归母净利润为1.39亿元，同比增长986.52%。Q3单季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润为0.54亿元，同比增长46.46%。

期间费用保持平稳，盈利能力有所下降。 2020年三季度，公司毛利率为43.95%，净 利率为8.00%，毛利率、净利率有所下滑；管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为27.6%、 7.99%和-2.45%，期间费用率总体保持平稳。