欧洲央行已放弃仅关注通胀的政策，转而采取主动支持增长的政策，特别是针对疲软的德国。他们的决策框架发生了重大变化，因条件的持续削减而得到加强。
图1：欧洲面临着顽固的通胀问题，低商品价格帮助拉低了整体通胀，并掩盖了更大服务部门的持续性。整体通胀仍高于其目标，核心通胀则更高。
图2：欧元区面临的问题是服务业通胀依然顽固，明显稳定在约 4%。鉴于服务业占经济活动和需求的绝大多数，这是大多数人看到的主要通胀。
图3：服务通胀上升的驱动因素非常明确——在生产力停滞的经济中，名义工资增长高企。工资增长约为 4%，服务通胀也是如此。
图4：虽然许多人主张削减支出，但值得注意的是，就业状况仍然紧张，足以保持工资增长的高位。最新的欧元区失业率数据显示，该货币区的失业率持续处于长期低位。
图5：持续的服务通胀在去年被能源价格的下跌所掩盖，这对整体通胀造成了足够的拖累，从而使降息成为合理的选择。这种情况显然正在逆转，这应该让欧洲央行对通胀是否已经得到控制有所顾虑。
图6：天气显然在这个过程中发挥着作用，但值得注意的是，与过去两年相比，天然气储存的开局情况要糟糕得多，这是对价格施加上涨压力的重要原因。
如果欧洲央行主要关注通胀数据，那么在此时没有理由进行降息，因为整体、核心和服务业通胀均高于目标，名义工资增长因劳动力市场紧张而上升，能源价格明显上涨。
然而，他们降息了。
图7：这次降息实际上是对该地区增长乏力的担忧的积极回应。但从同比来看，增长似乎有所回升。虽然 1%的增长肯定不是繁荣，但考虑到该地区目前潜在增长疲弱，这也算不错。
图8：进一步说，你不会看欧股就认为该地区在短期内存在重大增长担忧，因为它在年初飙升至新高。
图9：这归结于德国，近年来它是主要国家中最疲软的。 当然，这种疲软与宽松政策是一致的，但欧洲央行应该管理整个货币区，而不仅仅是德国。
图10：尽管通胀存在上行风险，但根据市场定价，欧洲央行预计将在年底前进一步降息至大约 2%，这表明在今天的举措之外，另有 75 个基点的欧洲央行降息几乎是确定的。
欧洲央行为了照顾欧元区最弱国家而非通胀问题的举动并不令人惊讶——这已经酝酿了十多年，自全球金融危机后欧洲央行对外围国家的救助以来。但那时这并不是一个很大的考验，因为通胀水平较低。
今天与“无论如何都要做到”的时刻不同，因为这是欧洲央行首次面临在对抗通胀和为该地区最弱经济体提供政策之间做出决策的时刻。
他们的选择很明确——政策是为弱者设定的。
作为投资者，没有理由花时间考虑这是否是一个好的选择，而是应该关注这一框架重大变化对市场的影响。
这是一种经典的“过于简单”政策的另一种风味，就像我们在美联储逆转之前看到的那样。
含义非常明确——它更倾向于股票和黄金（以当地外汇计）而非债券，并且相对于美国和英国等强劲经济体，外汇正在走弱，市场已经开始对这一框架转变进行定价。
这表明“软欧元”的定价还有上涨空间。
图1：欧洲面临着顽固的通胀问题，低商品价格帮助拉低了整体通胀，并掩盖了更大服务部门的持续性。整体通胀仍高于其目标，核心通胀则更高。
图2：欧元区面临的问题是服务业通胀依然顽固，明显稳定在约 4%。鉴于服务业占经济活动和需求的绝大多数，这是大多数人看到的主要通胀。
图3：服务通胀上升的驱动因素非常明确——在生产力停滞的经济中，名义工资增长高企。工资增长约为 4%，服务通胀也是如此。
图4：虽然许多人主张削减支出，但值得注意的是，就业状况仍然紧张，足以保持工资增长的高位。最新的欧元区失业率数据显示，该货币区的失业率持续处于长期低位。
图5：持续的服务通胀在去年被能源价格的下跌所掩盖，这对整体通胀造成了足够的拖累，从而使降息成为合理的选择。这种情况显然正在逆转，这应该让欧洲央行对通胀是否已经得到控制有所顾虑。
图6：天气显然在这个过程中发挥着作用，但值得注意的是，与过去两年相比，天然气储存的开局情况要糟糕得多，这是对价格施加上涨压力的重要原因。
如果欧洲央行主要关注通胀数据，那么在此时没有理由进行降息，因为整体、核心和服务业通胀均高于目标，名义工资增长因劳动力市场紧张而上升，能源价格明显上涨。
然而，他们降息了。
图7：这次降息实际上是对该地区增长乏力的担忧的积极回应。但从同比来看，增长似乎有所回升。虽然 1%的增长肯定不是繁荣，但考虑到该地区目前潜在增长疲弱，这也算不错。
图8：进一步说，你不会看欧股就认为该地区在短期内存在重大增长担忧，因为它在年初飙升至新高。
图9：这归结于德国，近年来它是主要国家中最疲软的。 当然，这种疲软与宽松政策是一致的，但欧洲央行应该管理整个货币区，而不仅仅是德国。
图10：尽管通胀存在上行风险，但根据市场定价，欧洲央行预计将在年底前进一步降息至大约 2%，这表明在今天的举措之外，另有 75 个基点的欧洲央行降息几乎是确定的。
欧洲央行为了照顾欧元区最弱国家而非通胀问题的举动并不令人惊讶——这已经酝酿了十多年，自全球金融危机后欧洲央行对外围国家的救助以来。但那时这并不是一个很大的考验，因为通胀水平较低。
今天与“无论如何都要做到”的时刻不同，因为这是欧洲央行首次面临在对抗通胀和为该地区最弱经济体提供政策之间做出决策的时刻。
他们的选择很明确——政策是为弱者设定的。
作为投资者，没有理由花时间考虑这是否是一个好的选择，而是应该关注这一框架重大变化对市场的影响。
这是一种经典的“过于简单”政策的另一种风味，就像我们在美联储逆转之前看到的那样。
含义非常明确——它更倾向于股票和黄金（以当地外汇计）而非债券，并且相对于美国和英国等强劲经济体，外汇正在走弱，市场已经开始对这一框架转变进行定价。
这表明“软欧元”的定价还有上涨空间。
