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本文来源 | CFC能源化工研究
本报告完成时间 | 2024年5月24日
PX方面，供需边际好转背景下，市场预期有所修复，供应宽松格局改善落实后，PX利空或已出尽。PX自身供给方面，本周浙石化250万吨装置重启，恒力石化250万吨装置停车检修10天。截至5月24日，中国PX开工环比下降2.1pct至71.6%。海外方面，马来西亚芳烃55万吨装置重启，越南NSRP一套70万吨装置降负运行，沙特一套134万吨装置因故停车，亚洲PX开工环比下降2.1pct至66.8%，二者均处历史同期低位。
PTA方面，聚酯需求转弱幅度有限，上游成本提供底部支撑，加工差走向仍需关注供给端回归情况。本周装置减停与回归并存，PTA负荷整体维持低位。截至5月23日，中国PTA周度负荷环比上升0.6pct至72.1%。估值方面，本周PX交投氛围好转，市场预期回暖，压缩PTA加工差，截至5月24日，PTA现货加工费环比下降23元至247元/吨，处2018年以来7.8%历史分位数。PTA主力加工费（TA409-PX现货）环比下降34元至230元/吨，处2018年以来10.5%分位数。盘面2409加工费价差（TA409-PX409）环比上升4元至339元/吨，跌幅约1.1%。
MEG方面，聚酯转弱有限下，供需结构良好，维持紧平衡格局，关注大型油制装置回归情况。本周中科炼化50万吨装置、通辽金煤30万吨装置、建元26万吨装置重启，昊源30万吨装置降负运行，天盈15万吨装置执行检修计划，截至5月23日，国内MEG总开工负荷环比上升1.0pct至59.1%，其中煤制MEG装置开工环比上升2.5pct至65.5%。库存方面，截至5月13日，MEG华东主港地区港口库存环比下降4.5万吨至76.9万吨，处于过去5年偏低水平。
需求方面，负荷下降幅度有限，库存大幅去化，支撑利润修复。本周聚酯周度负荷环比上升0.2pct至88.7%。织造端开工小幅回升，积极备货，长丝库存大幅去化，其中POY库存环比下降10.5天至17.8天，FDY库存环比下降4.8天至17.7天，DTY库存环比下降2.8天至27.7天，均回归至中性水平。
后市而言，PX和TA供需平衡强相关，5月底开始PTA装置存回归预期，一方面加大PTA供应压力，一方面利好上游PX需求，PX和PTA加工差将出现分化，但在成本支撑下TA价格下方空间有限。乙二醇维持紧平衡格局，下游聚酯需求负荷维持高位背景下，难出现趋势下跌，关注大型装置回归情况。
PX、EG低多，做空PTA-PX价差，TA9-1反套。
本周PX期现价格震荡上行，截至5月24日，PX主力期货合约结算价环比上涨92元至8518元/吨，涨幅约1.1%。PX中国主港到岸价环比上涨15美元至1040美元/吨，涨幅约1.5%。
市场交投情绪有所转弱，截至 5 月 24 日，PX 期货滚动 5 日平均成交量环比下降 1.6 万手至 5.6 万手，PX 期货持仓量环比减少 1.6 万手至 11.7 万手，降幅约 11.7%。
新加坡交易所PX价格及PXN价差同步回暖，月间结构维持。PX主力合约价格环比上涨4.7美元至1024.25美元/吨，月间基本维持平水。PXN主力合约价格环比上涨17.6美元至396.52美元/吨，月间维持Contango结构。
2、联储鹰派打压降息预期，基本面局部转弱，原油连续下跌
本周原油价格连续下跌，截至5月24日，布油结算价环比下跌2.1美元至81.84美元/桶，跌幅约2.5%。
石脑油受自身基本面及原油走弱影响下跌，截至5月24日，石脑油日本到岸价环比下跌11.5美元至666美元/吨，跌幅约1.7%。
原油价格走弱同时，美亚汽油均未有利好表现，芳烃价格整体承压。截至5月23日，亚洲辛烷值价值环比下跌1.6美元至3.6美元/桶，甲苯FOB价格环比下跌3美元至883美元/吨，跌幅约0.3%。二甲苯FOB价格环比下跌7美元至939美元/吨，跌幅约0.7%。
在装置检修、下游装置回归支撑下，叠加上游原料大幅下跌，PX加工差大幅回暖。截至5月24日，PXN价差环比上升6.7美元至375美元/吨，涨幅约1.9%，处2018年以来49.0%分位数。PX-布油价差环比上升19.9美元至438.5美元/吨，涨幅约4.9%，处2018年以来40.6%分位数。
调油方面，本周美国汽油库存基本维持，高于过往两年同期水平，美国汽油裂差及辛烷值小幅走强。截至5月24日，美国汽油裂差环比下跌1.4美元至26美元/桶，低于过往两年同期水平。亚洲方面汽油裂差同步走弱，截至5月23日，环比下跌2.6美元至10.3美元/桶，同样低于过去两年同期水平。
本周美亚芳烃价格均下跌，截至5月23日，甲苯美亚价差环比下跌27.3美元至163美元/吨，跌幅约14.4%。二甲苯美亚价差环比下跌23.7美元至117.6美元/吨，跌幅约16.8%，两者美亚价差均低于过去两年同期，考虑运费，美亚芳烃现货套利窗口基本关闭。
本周汽油生产利润同步走弱，芳烃型重整利润优于汽油型重整利润，甲苯、二甲苯调油利润均弱于化工利润，PX短流程装置利润持续走强，基本持平2023年同期水平。
本周浙石化250万吨装置重启，恒力石化250万吨装置停车检修10天。截至5月24日，中国PX开工环比下降2.1pct至71.6%。海外方面，马来西亚芳烃55万吨装置重启，越南NSRP一套70万吨装置降负运行，沙特一套134万吨装置因故停车，亚洲PX开工环比下降2.1pct至66.8%，二者均处历史同期低位。
二、
PTA：成本支撑叠加现货趋紧提振，价格震荡上行
截至5月24日，TA主力合约结算价环比上涨64元至5918元/吨，涨幅约1.1%。PTA现货参考价格环比上涨75元至5935元/吨，涨幅约1.3%。本周下游需求未持续转弱，TA装置虽有回归，但同时部分装置降负检修，5月去库维持，现货趋紧，基差走强至09+15附近。
本周期货市场成交回暖，但持仓量下滑。截至5月24日，PTA期货成交量滚动5日平均值环比上升0.4万手至70.9万手。PTA持仓环比减少16.5万手至122.6万手。PTA仓单环比减少0.1万张至5.6万张。
装置开工方面，本周恒力大连220万吨装置、虹港250万吨装置回归，但福海创450万吨装置降负至5成，英力士125万吨装置周内短停，台化150万吨装置检修，PTA负荷整体维持低位。截至5月23日，中国PTA周度负荷环比上升0.6pct至72.1%。
3、PX供需结构好转，现货市场交投回暖，压制PTA加工差
本周PX环节再度降负，现货市场交投情绪有所回暖，周五现货价格大幅上涨，对PTA加工差形成压制。按照汇卖价计算，截至5月24日，PTA现货加工费环比下降23元至247元/吨，处2018年以来7.8%历史分位数。PTA主力加工费（TA409-PX现货）环比下降34元至230元/吨，处2018年以来10.5%分位数。盘面2409加工费价差（TA409-PX409）环比上升4元至339元/吨，跌幅约1.1%。
本周供应端边际变化有限，但需求端未继续恶化，开工负荷维持，同时聚酯产品库存去化明显，乙二醇价格震荡走强，截至5月24日，EG09合约价格环比上涨41元至4535元/吨，涨幅约0.9%。EG华东现货参考价格环比上涨40元至4490元/吨，涨幅0.9%。
乙二醇市场交投情绪回暖，持仓量上升，滚动5日平均成交量环比上升0.9万手27.9。持仓环比增加2万手至44.4万手，涨幅约4.0%。EG仓单环比小幅减少0.04万张至0.61万张。
本周中科炼化50万吨装置、通辽金煤30万吨装置、建元26万吨装置重启，昊源30万吨装置降负运行，天盈15万吨装置执行检修计划，截至5月23日，国内MEG总开工负荷环比上升1.0pct至59.1%，其中煤制MEG装置开工环比上升2.5pct至65.5%。
库存方面，截至5月20日，MEG华东主港地区港口库存环比上升2.2万吨至79.1万吨，仍处于过去5年偏低水平。
利润方面，本周上游成本表现偏弱，乙二醇期现价格上行修复自身利润。环氧乙烷相对乙二醇经济性有所转弱。
截至5月24日，PF主力合约价格环比上涨18元至7420元/吨，涨幅约0.2%，现货价格环比下跌30元至7440元/吨，跌幅约0.4%。
本周短纤期货市场交投转弱，截至5月24日，PF5日滚动平均成交量环比下降3.5万手至9.9万手，PF期货持仓环比减少1.5万手至27.5万手。PF期货仓单环比减少5837张至0张。
开工率方面，截至5月24日，国内短纤周度负荷环比上升2.1pct至87.7%。库存方面，短纤库存环比上升1.2天至11.5天，基本持平过去两年同期水平。
截至5月23日，本周逸达20万吨短纤装置减产恢复，华亚20万吨切片装置检修，聚酯周度负荷环比上升0.2pct至88.7%。
织造端开工回升，本周江浙织机开工环比上升1pct至78%，江浙加弹综合开工环比上升1pct至94%，江浙印染开工环比下降1pct至84%，涤纱开工率环比维持在73.3%。
截至周五下午，POY库存环比下降10.5天至17.8天，FDY库存环比下降4.8天至17.7天，DTY库存环比下降2.8天至27.7天。
本周走势震荡，下游聚酯产品在产销良好，库存去化背景下，长丝即时现金流利润修复。相对效益而言，DTY长丝效益最优，短纤效益有所回落，与POY效益持平，瓶片效益仍然偏低。
