【策略】内外兼修，开春“红包”行情

中信证券研究 · 公众号 · · 2018-02-22 07:52

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——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

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本报告回顾春节周以来（2月12日至2月20日）全球股市行情，以及点评春节休市期间，国内外重要经济数据及舆情，在节后开盘前，为投资者提供信息参考。全球股市依然处于超跌后的修复期，我们对节后A股行情保持乐观，建议继续关注节前开始推荐的大组合。

内外兼修：新春开年股市行情回顾

美股： 上周五个交易日，美股向上回弹明显。利好美股上行的因素主要有两组：（1）白宫预算计划提振投资者信心；（2）周五公布的经济数据大幅超预期，1月新屋开工环比增长9.7%，远超预期3.6%，且2月密歇根大学消费者信心指数初值为99.9，高于预期95.5以及前值95.7。值得注意的是，上周周中公布的CPI数据和零售数据对美股并非利好，尤其是通胀数据，数据公布之后，3月加息预期上修至81.7%，且美股盘中出现调整，但是从当周趋势来看，股市确实是在通胀和零售数据高压下逆势上行。我们认为，这是因为前期非农数据公布，是引发通胀预期大幅上行、被充分反应（price in）并压制市场的过程，而公布1月通胀数据则是预期修正，相对而言，后者预期差较小，对市场的扰动也较小。
欧洲及日本股市： 2月12日至20日，法国CAC指数/德国DAX指数/英国富时100/日经225分别上涨4.15%/3.14%/2.18%/2.54%，一方面，受隔夜美股上涨的积极信号影响，另一方面，日本国内出现利好股市的舆情：日本政府提名黑田东彦连任央行行长，黑田东彦表示，日本央行将维持超宽松政策来实现2%的通胀目标。
A股&H股： 市场情绪修复下的回弹：港股方面，2月12日至20日期间，港股开盘的四个半交易日，恒生指数累计上涨4.63%；A股方面，春节周的三个交易日（12-14日），逆转春节周前一周的大幅下挫局面，实现反弹回升，上证综指/深证成指/上证50/中小板综指/创业板指分别上涨2.21%/4.31%/2.20%/3.41%/3.41%，中信一级行业均出现不同程度的修复，其中，家电和餐饮旅游领涨，分别上涨7.13%和5.87%。

就近两周的全球股市行情来看，出现了内外兼“修”的格局，甚至在美国和英国零售数据均疲软的情况下，全球股市整体走势依旧向上，反映前期超调后，市场情绪处于温和回升状态。而A股在节前三个交易日的行情也明显反映市场情绪好转，单从交易行为和投资者情绪来看，当前外部乐观信息居多，我们对节后A股行情保持乐观，建议继续关注节前开始推荐的大组合。

新春消费数据（电影&旅游）强劲。 狗年春节期间，受益于消费升级和春节过年习惯的转变，无论是电影还是旅游均出现了消费井喷格局。（1）电影：据猫眼电影数据统计，农历狗年（2018年）初一至初五，电影票房累计收入为48.29亿元，同比增速高达65.5%，远超去年同期水平；（2）旅游：根据国家旅游局数据统计，春节前四天（除夕至大年初三），全国旅游接待总人数累计2.87亿人次，同比增长11.1%，实现旅游收入累计3527亿元，同比增长11.6%。

情绪好转+消费支撑，狗年新春开年“红包”行情可期。 春节周以来，A股及海外股市均有所回弹，全球市场的风险偏好在逐步好转，此外，春节期间，国内消费数据较为强势，国内外积极信号居多，短期而言，节后A股调整向上的概率较高。而中长期来看，A股仍旧处在超跌后的修复期。对策上，建议紧扣基本面，淡化风格，自下而上地关注超跌后有高确定性的品种，有业绩弹性更佳。继续推荐我们结合策略和行业观点推出的A股大组合，建议投资者继续关注。亮马个股组合暂时不做调整。

风险提示： 美国经济数据不及预期，或者通胀再度大幅超预期，引发股市下跌；全球股市再度大幅调整；信托计划集体大规模撤出；资管新规严于预期；股权质押融资风险集中爆发；2017年A股年报业绩大幅低于预期。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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