【国君汽车】政策刺激预期渐起，增持整车TOP3寡头 周报0925

重点提示： 7月和8月全国广义乘用车零售销量同比增速为-5%和-7%，考虑到库存周期，预计9月销量压力较大。连续3个月的同比负增长，提升了市场对刺激乘用车消费政策推出的预期，叠加2018年以来汽车板块走势偏弱，不坚定的筹码相对出清，上周五汽车板块单日涨幅达3.2%。我们认为购置税政策调整可能性较低（2017年从条例转为法律，修改程序更复杂），并且总量政策不影响行业的竞争格局趋势，继续建议增持TOP3车企（上汽、广汽H和吉利）。

&广汽集团H： （1）8月广汽丰田受新产品C-HR带动，8月销量同比+47%，环比+7%，超出市场预期，预计2018年下半年广丰销量增速超过25%。（2）终端调研显示，传祺产品口碑极优，当前低迷源于渠道管理问题，是暂时性现象。

&上汽集团： 公司8月销量为53万（同比增速为0），上汽乘用车8月同比+23%（1-7月累计同比增50%），受车市萎靡影响增速继续降低。上汽通用8月同比-4%，同比跌幅有所收窄。上汽大众8月同比+3%，回归正常水平。

&视源股份： （1）建议重仓增持，经营层面的季度向上拐点得到确认，2017年Q3至2018年Q2，公司单季归母净利同比增速为6%/-36%/14%/30%，毛利率为21%/18%/18%/21%，净利率为8%/3%/5%/7%。（2）2018年以来，市场上风险事件（芯片、疫苗等）不断，优质的治理管控才是防范风险和创造价值的根源。叠加市场对宏观经济波动预期的提升，公司充足的现金流（近乎零的应收账款+20亿自由现金流）和优质治理管控（近全员持股+孵化器机制轻资产运营）将不断催化业绩和股价上升。

&新能源汽车： 市场一致预期中成长性最强的板块，我们认为电池龙头宁德时代将在中游价格战中胜出成为寡头，极具配置价值。在乘用车新车型的释放下，预计新能源汽车板块的预期不断被销量的增长催化。

&汽车零部件： 汽车电子板块首推华域汽车（智能车灯、车载显示屏升级、ADAS毫米波雷达等智能化产品），战略增持汽车芯片板块。

上周申万汽车板块上涨3.25%；

同期上证综指上涨4.32%，深证综指上涨3.04%，创业板指上涨3.26%，中小板指上涨3.90%。

【 中国整车寡头的“三维竞争力”——日本汽车产业发展的启示】 维持汽车行业“增持”评级。当前汽车行业的主要研究方法为跟踪短期量价数据，但对长期的需求和现金流预期的把握存在偏差，以及对整车公司的综合竞争力研究明显不足，我们基于对日本汽车产业发展的研究，认为目前市场忽视了中国整车公司核心竞争力的持续上升，我们从三维竞争力（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）视角建议增持中国寡头整车公司。1975年至1990年，日本车企丰田和本田股价累计涨幅达498%和302%，背后是竞争优势（产品优势）的不断催化，其价值源自核心竞争力。基于中国汽车产品力（产品缺陷率）、整合集成效率（人均产量同比增速）、区域供应商水平（区域零部件商ROE）的比较：推荐标的为广汽集团H和上汽集团，受益标的为吉利汽车。产品力是车企竞争优势来源，“三维竞争力”（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）构筑产品力的优势。政策是汽车产业的关键影响因素，主要体现在行业供需总量、行业需求结构，但不能改变公司竞争力及行业竞争格局。

在刚刚过去的一周里，国内车市多款重磅新产品投放市场，比亚迪秦Pro、2019款奔驰X40、2019款传祺GS4 PHEV等陆续上市。

1、2019款斯柯达昕锐上市

上市时间：9月17日

预售价格区间：7.69-10.99万元

外观方面，新车与现款车型基本保持一致。此外，新车提供两种轮圈供消费者选择，高配车型配有LED日间行车灯，视觉效果不错。配置方面，新车提供炫黑以及米黑两种配色，三款高配车型提供中央扶手储物格，实用性提升明显。安全配置方面，部分车型提供提供胎压监测、坡道辅助、倒车雷达等。动力方面，新车搭载1.5L自然吸气发动机。传动部分，与之匹配5速手动以及6速自动变速箱。

2、2019款奔腾X40上市

上市时间：9月19日

预售价格区间：6.68-9.68万元

外观方面，新车与网红版车型基本保持一致。新车主要变化集中在配置方面，增加了铝合金双色轮圈、电子驻车系统（EPB）、前排座椅加热、车内氛围灯、流媒体后视镜等功能，取消了发动机怠速启停功能，部分车型可选装电动后备厢。此外，新车的中高配车型还配有D-Life 3.0互联智控系统。动力系统部分，新车搭载1.6L自然吸气发动机。传动部分，与之匹配5速手动及6速手自一体变速箱。

3、比亚迪秦Pro上市

上市时间：9月20日

预售价格区间：燃油版7.98-11.58万元；DM版14.99-17.69万元（补贴后）； EV版 16.99-18.99万元（补贴后）；开发者版17.69-29.99万元（补贴后）

外观方面，新车与上一代车型区别巨大，其采用Dragon Face前脸，大灯采用全LED光源，极具科技感。车身侧面采用溜背设计，整体十分流畅。内饰方面，新车采用超大尺寸的中控屏幕以及全液晶仪表盘，同时搭载比亚迪最新的DiLink系统。动力方面，新车提供多种动力选择，其中燃油版搭载1.5L自然吸气发动机以及1.5T发动机，DM插电混动版搭载1.5T发动机和电动机组成的插电式混动系统；此外，EV纯电动车型60km/h等速续航里程达500km。

4、上汽斯柯达新款明锐

上市时间：9月20日

预售价格区间：11.99-16.99万元

外观方面，新车与现款在售车型保持一致，主要变化在于配置部分的升级。新车全系标配HHC坡道辅助系统、TPMS胎压监测、Start-Stop发动机启停系统、ESP电子稳定系统等，进一步提升了车辆的安全性。动力方面，新车搭载1.5L、1.2T以及1.4T发动机，原先的1.6L自然吸气发动机被1.5L自然吸气发动机所替代。传动部分，与之匹配5速手动变速箱、6速手自一体变速箱和7速双离合变速箱。

5、2019款传祺GS4 PHEV上市

上市时间：9月20日

预售价格区间：16.38-17.38万元（补贴后）

新车延续了之前中期改款传祺GS4的造型风格，车头LOGO加入了蓝色装饰点缀，表明其新能源车型的身份。内饰部分，新车和现款传祺GS4 PHEV一样，没有延用改款的燃油车造型。动力方面，2019款传祺GS4 PHEV搭载1.5L阿特金森循环发动机和G-MC电耦合系统组成的混动系统，其中发动机最大功率为97马力，峰值扭矩120N*m；电动机最大功率为177马力，峰值扭矩达300N*m。百公里综合油耗低至1.6L，纯电续航里程高达58km，综合最大续航里程超过600公里。

6、东风雪铁龙云逸C4 AIRCROSS上市

上市时间：9月21日

预售价格区间：10.98-15.98万元

云逸 C4 AIRCROSS是雪铁龙C3 AIRCROSS的国产加长版本，其轴距相比后者加长了60mm。外观方面，新车基本沿用了海外车型的设计元素，在部分细节方面进行了调整，如新车在车门侧面增加了与银色环状装饰，并采用了新的尾标等。云逸的内饰同样保留了原版车型的设计，同时在细节之处加入了大量的“圆角矩形”元素进行点缀，并采用黑色和橙色的撞色设计。动力方面，云逸 C4 AIRCROSS搭载1.2T/1.6T两款发动机，最大功率分别为136马力和167马力，传动方面匹配5速手动或6速手自一体变速箱。

7、雪佛兰沃兰多上市

上市时间：9月21日

预售价格区间：11.99-15.49万元

新车采用5+2的座椅布局，定位介于轿车与MPV之间。前脸采用雪佛兰经典的分体式格栅，LED大灯组造型独特。同时，Redline版本车型在格栅、前包围、外后视镜、轮圈等细节上有着更运动化的设计。新车尾部设计元素简洁，采用隐藏式排气布局，熏黑式尾灯使用了LED光源，点亮后辨识度较高。新车内饰以深色为主，与外观相辅相成，整体风格年轻运动，中央悬浮式液晶屏格外抢眼。动力方面，新车全系标配1.3T Ecotec双喷射涡轮增压发动机，传动系统方面匹配六速手动或六速自动变速箱。

8、北汽绅宝智行上市

上市时间：9月21日

预售价格区间：7.99-11.99万元