管理科学的可复制性
我们在700多位审稿人的协助下，评估了2019年新数据与代码公开政策实施前后，《管理科学》期刊发表的近500篇文章的可复现性。当仅考虑那些数据获取障碍及硬件和软件需求不构成障碍的文章时，新政策下超过95%的文章的结果能够完全或大部分通过计算复现。然而，有29%的文章至少部分数据集对审稿人不可访问。如果考虑我们样本中的所有文章，可复现文章的比例降至68%。与新政策实施前相比，这些数字显示了显著的提升，当时只有12%的文章自愿提供复制材料，其中55%的文章可以（大体上）被复现。不同领域间可复现性率的显著差异主要由数据集获取差异驱动。其他未成功复现的原因包括缺失代码、无法解决的代码错误、薄弱或缺失的文档，以及软硬件要求和代码复杂性。我们的研究结果突显了期刊代码与数据公开政策的重要性，并提出了增强其效果的潜在途径。
Reproducibility in Management Science
Miloš Fišar, Ben Greiner, Christoph Huber, Elena Katok, Ali I. Ozkes, and and the Management Science Reproducibility Collaboration
Management Science 2024 70:3, 1343-1356
在线市场中的竞争与声誉：来自Airbnb的证据
本文研究了竞争如何影响声誉在鼓励卖家付出努力方面的作用。更多的竞争虽然约束了卖家，但同时也侵蚀了声誉溢价。本文利用Airbnb的数据，分析了这两种效应哪一种更为主导。我利用2017年在旧金山生效的短租法规作为研究工具，该法规使平台上的短租房源数量减半。我关注在法规实施前后仍在平台上的房东，并确定了竞争者数量增加对房东努力程度评价的负面因果效应。我通过房东的回应率和回应时间这两个其他努力的度量扩展了这一结果。研究确认，当竞争者数量增加时，房东的努力程度降低。24小时内的回应率下降，回应时间增长。
Competition and Reputation in an Online Marketplace: Evidence from Airbnb
Management Science 2024 70:3, 1357-1373
分解分析：分解成本披露的经济后果
本研究受到财务会计准则委员会关于收入表费用分解项目的启发，考察了韩国一项允许企业不再公开之前强制要求分解的销售成本（CoS）的规则变更。研究发现，在停止分解后，企业的盈利能力提高了1.6个百分点。我们针对行业的结果表明，通过减少向同行企业转移竞争信息，停止分解影响了盈利能力。接着，我们提供了一系列证据，一致支持企业为保护成本创新免受竞争对手侵害而停止分解CoS的观点。首先，我们构建了一个新颖的企业成本创新潜力衡量标准，并显示它预测了在自愿披露制度下的停止分解行为和随后的盈利能力增长。其次，我们记录了停止分解CoS后的效率提升。第三，我们对1257名美国上市公司管理者进行的调查实验显示，如果要求他们分解CoS，他们会减少在过程/成本创新上的投资。我们的研究提醒标准制定者和学者，CoS的分解会给企业带来运营后果。
Breaking it Down: Economic Consequences of Disaggregated Cost Disclosures
Philip G. Berger, Jung Ho Choi, and Sorabh Tomar
Management Science 2024 70:3, 1374-1393
两阶段分布鲁棒优化中的超模性
在这篇论文中，我们解决了一类具有超模性质的两阶段分布鲁棒优化问题。我们利用超模函数的显式最坏情况期望，并推导出鲁棒对应问题的最坏情况分布。这使我们能够开发出一种高效的方法，以精确求解这些两阶段问题的最优解。此外，我们提供了一个必要且充分的条件，用于检查任何给定的两阶段优化问题是否具有超模性质。我们还研究了当问题具有超模性质时，分离式仿射决策规则的最优性。我们将这一框架应用于几个经典问题，包括多商品报刊零售商问题、设施选址问题、网络上的批量定购问题、预约排程问题以及按需组装问题。虽然这些问题通常在计算上具有挑战性，但在我们的假设下可以高效解决。最后，通过数值例子来展示我们方法的有效性。
Supermodularity in Two-Stage Distributionally Robust Optimization
Daniel Zhuoyu Long, Jin Qi, and Aiqi Zhang
Management Science 2024 70:3, 1394-1409
信息披露声明的比较静态分析
金融公司常使用信息披露声明（DSs）将不确定的偶发事件分类为不同的部分（例如，健康保险计划包括“住院覆盖”和“牙科覆盖”等部分）。我们将信息披露声明模型化为状态空间的信息划分，这影响了消费者如何感知她的选择问题以及如何做出需求决策。我们研究了具有弱可分离偏好的消费者，这使我们能够定义消费者对DS类别的事件风险态度。我们的主要结果显示，仅当消费者对事件风险持厌恶态度时，将更昂贵的事件聚合到更粗略的信息披露声明中会降低公司的利润。对于风险喜好的消费者，则情况相反。我们的发现可以扩展到更广泛的消费者偏好类别，并提供了设计信息披露声明的最佳策略的洞见。
Comparative Statics of Disclosure Statements
Anastasia Burkovskaya and Jian Li
Management Science 2024 70:3, 1410-1427
评论存在的情况下的产品质量和信息分享
本文研究了零售平台与供应链中制造商之间的信息共享问题。我们开发了一个风格化模型，其核心是产品质量对消费者而言是先验未知的，消费者可以通过客户生成的评论来推断产品质量。与此同时，平台可以访问有关质量与需求关系的私有信息，制造商可以选择获取这些信息，以帮助确定其产品的质量。我们的分析产生了三个主要见解。首先，信息共享本身就促使制造商提高产品质量。其次，在批发价格合同下，信息共享和产品评论共同对产品质量产生负面影响：当每个公司能够根据质量信号调整其价格时，这对制造商有利，但阻碍了平台。因此，评论的存在使平台不愿意分享信息，而制造商倾向于生产较低质量的产品。最后，当平台可以分享不那么准确的信息，或者平台与制造商签订佣金合同而不是批发价格合同时，可以减轻产品评论对供应链的负面影响。
Product Quality and Information Sharing in the Presence of Reviews
Dongwook Shin and Assaf Zeevi
Management Science 2024 70:3, 1428-1447
面向产出的农业补贴设计
许多政府对农业进行补贴，以提高市场产出，满足国内需求或用于出口。在许多国家，尤其是发展中国家，生产者市场可能是碎片化的，涉及众多生产力不一的农民。补贴的形式对不同市场细分的农民有着截然不同的影响。在本研究中，我们考察了四种类型的补贴。种植补贴是根据农民的投入量支付的，而收获补贴则是为农民在产出收集和分配过程中所发生的成本提供补偿。政府还可能提供一种结合补贴，农民可以同时获得种植和收获的补助，或者提供选择性补贴，农民可以选择在种植或收获中的任一方面获得补贴，但不能两者兼得。除了考察预算开支效率和社会福利这两个在各种情境下常见的绩效指标外，我们还详细分析了补贴对农民产出和财富分布的影响。通常，对收获进行补贴或对种植过度补偿会增加农民之间的差距，而适当水平的种植补贴有助于平衡农民的产出和利润分布。政府政策的综合评估显示，虽然收获补贴导致产出和利润分布最为分散，但它带来了最高的投入资源使用效率和最高的社会福利。种植补贴虽然在适度增加产出时最有效地平衡了农民收入，但当政府设定了激进的产出增长目标时，其在预算开支、资源使用和福利生成方面的表现较差。在这种情况下，结合补贴可以提供最均衡的农民收入分布，且实现产出目标所需的预算最少。
Output-Oriented Agricultural Subsidy Design
Tijun Fan, Qi Feng, Yuanchen Li, J. George Shanthikumar, and Yifan Wu
Management Science 2024 70:3, 1448-1464
在属性感知不完美的情况下的贝叶斯情境选择
经典理论表明，当选择满足一致性公理，如传递性和无关替代品的独立性时，可以通过稳定的效用函数来表示这些选择。然而，实证选择数据显示出多种违反这些公理的情境选择效应。我们研究了一个具有固定底层效用函数的选择模型，并用一种新型的信息摩擦来解释情境选择：代理人对选项的感知受到属性特定不确定性的影响。在这种摩擦下，当代理人看到更多选项时，他会学到有用的信息。因此，代理人会表现出情境性选择，展示出非传递性、联合-单独评价反转、折中效应、幻影诱饵效应、吸引效应和相似性效应。由于不确定性是属性特定的且在替代品之间是共通的，当替代品在属性上互相支配时，经典公理仍然成立。
Bayesian Contextual Choices Under Imperfect Perception of Attributes
Management Science 2024 70:3, 1465-1482
国家声誉与企业活动
我们研究了一种以前被忽视的无形企业资产——国家声誉——与企业销售之间的联系。通过利用本地恐怖袭击中外国受害者的国籍变化，我们发现了在外国对本地国家声誉的意外扭曲，并确定了本地国家企业在外国市场的销售减少。这种销售减少在经济和统计上均具有显著性，且持续存在，尤其在外国媒体广泛报道的袭击后更为明显。那些名称与其原产国名称相似的本地国家企业，其销售额下降更为严重。国家声誉的扭曲与企业总价值、销售增长和盈利能力的贬值相关联。
Country Reputation and Corporate Activity
Mehmet I. Canayaz and Alper Darendeli
Management Science 2024 70:3, 1483-1504
评级行动的真实影响：来自企业资产销售的证据
我们研究了信用评级下调是否以及通过哪种途径促使企业进行重组。通过对全面样本的分析，我们发现评级行为与后续重组活动之间存在强烈且稳健的联系，并假设这些重组可能是纪律性的（事后有效）或旨在应对更紧张的财务约束（事后无效）。基于自我报告的重组类型和出售资产的选择，我们找到了因评级引发的旨在缓解财务约束的资产销售的证据。我们没有发现企业因评级行为调整其资产配置中的低效问题的证据。
The Real Effects of Ratings Actions: Evidence from Corporate Asset Sales
Dion Bongaerts and Frederik Schlingemann
Management Science 2024 70:3, 1505-1528
市场流失
在线市场设计的一个关键问题是如何应对流失问题。买家可能使用市场来发现卖家或获取某些便利，但卖家可能希望将交易转移到市场之外以避免交易费用。假设买家在直接购买的转换成本或不便成本上是异质的，我们提供了一个模型，其中在均衡状态下存在部分流失。我们使用这个模型来分析市场可以使用的不同策略以减轻流失效应的权衡：投资于交易利益、限制通信、收取推荐费、使用价格平等条款、在市场上引入卖家竞争以及隐藏试图引发过多流失的卖家。
Andrei Hagiu and Julian Wright
Management Science 2024 70:3, 1529-1553
捐赠模型与现代投资组合理论
我们开发了一个带有非流动性替代资产的动态投资组合选择模型，用以分析被机构投资者广泛采用的“捐赠基金模型”，如养老基金、大学捐赠基金和主权财富基金。在该模型中，替代资产存在锁定期，但可以随时通过支付比例费用进行清算。我们模拟了投资者如何通过投资多个锁定期到期时间不同的非流动性替代资产来进行流动性多样化，并显示这样做可以增加替代资产的配置和投资者福利。我们展示了锁定期的非流动性如何与二级市场交易成本的非流动性相互作用，导致内生且随时间变化的再平衡边界。我们扩展了模型以允许危机状态，并显示危机期间增加的非流动性导致持有量与目标配置显著偏离。
The Endowment Model and Modern Portfolio Theory
Stephen G. Dimmock, Neng Wang, and Jinqiang Yang
Management Science 2024 70:3, 1554-1579
自动化促进专业化：现场证据
Becker和Murphy提出，任务专业化可以提升生产力，但是受到协调工人的成本限制。我们认为，自动化使工人能够在无需协调成本的情况下专注于特定任务。在努力成本显示出增加差异的程度上，工人会在非自动化任务中增加努力并提升生产效率。这一观点得到了在超市收银员中进行的现场实验的支持。通常情况下，超市收银员需要完成两项任务：扫描购物和收款。收银员在努力成本上表现出增加的差异：当他们扫描得更快时，收款所需的时间就更长。我们将收银员在常规工作设计和专注于扫描的工作设计之间轮换。新的工作设计使收银员在扫描方面的生产力提高了超过10%。更快的扫描并非因顾客分类或收银员学习所致。这一观点也通过对出租车司机的调查得到了验证。那些报告说找路困难影响了他们驾驶的司机更有可能使用地图应用。
Automation Enables Specialization: Field Evidence
Jie Gong and I. P. L. Png
Management Science 2024 70:3, 1580-1595
消费者时间预算与购物行为
我们研究了退休和失业时增加的闲暇时间如何影响家庭购买产品类型的问题。为此，我们开发了一个新的理论模型，该模型描述了在金钱和时间约束下的杂货购物篮的组成和大小。我们构建了一个新颖的家庭面板数据集，将杂货购买记录与劳动市场状况和其他人口统计信息结合起来。我们使用这些数据证实了模型的预测，即消费者购买的品种更多，通常将他们的开支转移到需要更多时间转变为消费体验的产品上。
Consumer Time Budgets and Grocery Shopping Behavior
Bart J. Bronnenberg, Tobias J. Klein, and Yan Xu
Management Science 2024 70:3, 1596-1612
通过声誉产生影响：网络讨论中声誉的说服力
在线讨论中个体之间的交流在塑造驱动投票、购买、捐赠及其他关键线下行为的观点中扮演关键角色。然而，通过在线讨论中的说服影响观点改变的决定因素仍然未被广泛探索。我们的研究检验了个人“声誉”（ethos）的说服力，使用了一个为期七年、包含超过一百万场辩论的辩论平台面板数据，该平台包含了成功说服的明确指标。我们通过构建一个基于过去辩论竞争的声誉度量工具，并使用双机器学习框架中的神经语言模型来控制非结构化辩论文本，识别了声誉对说服的因果效应。我们发现，个人的声誉在其参数的有效性、强度和表述之上，显著影响其说服率。在我们的研究环境中，我们发现额外增加10点声誉，使成功说服的概率比平台平均水平提高了31%。我们还发现，声誉的影响受到辩论内容特征的调节，这与在认知负荷下采用启发式信息处理的方式一致。我们讨论了为公共和私营组织在线促进审议性决策的平台的管理意义。
Influence via Ethos: On the Persuasive Power of Reputation in Deliberation Online
Emaad Manzoor, George H. Chen, Dokyun Lee, and Michael D. Smith
Management Science 2024 70:3, 1613-1634
共同风险在显性相对绩效评估有效性中的作用
我研究了相对绩效评估（RPE）对企业绩效和风险承担行为的影响。代理理论表明，对于经历共同冲击的企业，执行层薪酬计划中的RPE能够通过提供关于管理层努力的更多信息（相较于仅考虑企业绩效），改善风险分担并加强激励对齐。在实践中（即在有限的同行存在的情况下），RPE的有效性取决于企业的共同风险暴露程度以及RPE同行捕捉的共同风险量。我发展了一个简单的模型，预测当去除的共同风险量很大时，使用RPE的好处将超过增加来自同行的噪声的成本。与预测一致，我在实证研究中发现，当存在高度共同风险暴露且被选定的同行去除的共同风险高时，RPE企业的表现优于类似的非RPE企业。我还发现，在这些情况下，使用RPE与更大的企业风险和较低的投资不足可能性相关。总的来说，我的研究提供了证据表明，当（1）RPE企业面临高度共同风险且（2）RPE同行在绩效评估中有效去除共同风险时，RPE与更好的风险分担和更强的激励对齐相关。
The Role of Common Risk in the Effectiveness of Explicit Relative Performance Evaluation
Management Science 2024 70:3, 1635-1655
员工幸福感对生产力有影响吗？
这篇论文利用自然实验的证据探讨了积极情绪与生产率之间的关系。我们将一家大型电信公司所有电话销售人员的详尽行为和绩效数据与我们每周收集的员工幸福感调查报告相结合。我们利用工作场所的建筑设计与外部天气条件之间的相互作用所引起的员工情绪变化，对幸福感对生产率影响进行了准实验性的测试。我们发现，积极情绪对销售业绩有正面影响，这主要是通过提高劳动生产率实现的——在很大程度上是通过将更多通话转化为销售，以及在较小程度上通过增加每小时的通话次数和更严格地遵守工作计划。在我们的研究环境中，我们没有发现对高频劳动供给（如出勤率和休息时间）的影响。
Does Employee Happiness Have an Impact on Productivity?
Clément S. Bellet, Jan-Emmanuel De Neve, and George Ward
Management Science 2024 70:3, 1656-1679
智能工作：无约束的工作灵活性
我们在一家大型意大利公司内设计了一个随机实验，研究样本为公司员工，这些员工被随机分为两组：一组采用灵活的工作地点和时间（我们称之为“智能工作”）每周进行一天，持续九个月；另一组继续传统的工作方式。通过比较实验组和对照组，我们发现智能工作的灵活性可以增加工人的生产力。我们估计平均每月减少一天的请假时间，并且没有发现任何月份明显的客观生产力下降。我们还发现员工的福祉和工作生活平衡有显著提升，并观察到男性也增加了投入到家庭和照料活动的时间。
Smart Working: Work Flexibility Without Constraints
Marta Angelici and Paola Profeta
Management Science 2024 70:3, 1680-1705
测试带有潜在因素和公司特征作为协方差的模型定价错误
本文扩展了在具有预测回报的公司特征设置中，通过统计方法提取潜在因素的方法学。这些公司特征作为条件协方差（贝塔值），表现为回报与因素之间的关系。其主要特点是，定价错误（阿尔法值）被指定为与公司特征的仿射变换正交，其中一部分定价错误未被公司特征所涵盖的空间包含。这种规格显示出与现有文献的实质性差异，因为在使用常见公司特征的各种模型中，零定价错误假设被强烈否定。
Testing Pricing Errors of Models with Latent Factors and Firm Characteristics as Covariances
Management Science 2024 70:3, 1706-1728
配对技术进步的意外后果：零工经济平台上的信息揭示和战略参与
近年来，用于改善零工经济平台上工人与雇主之间匹配的技术取得了显著进展。虽然传统观点认为更高匹配质量的技术能通过为工人分配更适合的工作而使平台受益，但我们发现了一种可能的意外降低收入的效应。我们的简化博弈论模型表明，尽管匹配增强效应可以增加平台的收入，但更好的匹配技术分配的工作也可能无意中向工人透露更多关于不确定劳动需求的信息，特别是当需求较低时，从而不利地改变工人的参与决策，导致平台收入的损失。我们将模型扩展到以下情况：（1）工人和平台之间的收入分配是内生的，（2）匹配质量可以持续改进，（3）工人的机会成本受平台间竞争的影响，（4）工人争夺工作任务。我们发现与这些附加洞察力一致的结果，包括平台应追求的最佳匹配质量。此外，我们还考察了两种减轻先进匹配技术可能对平台产生负面影响的方法，并发现在某些条件下，平台通过直接向工人透露劳动需求或竞争信息可以获益。我们的研究结果揭示了匹配质量改进的预期正面效应和意外负面效应，并强调了在零工经济中匹配技术的深思熟虑的开发、管理和应用的重要性。
Unintended Consequences of Advances in Matching Technologies: Information Revelation and Strategic Participation on Gig-Economy Platforms
Yi Liu, Bowen Lou, Xinyi Zhao, and Xinxin Li
Management Science 2024 70:3, 1729-1754
为星级定价：评级系统存在下的动态定价
在一个垄断商销售未知质量商品的背景下，我们分析了战略性定价在评价管理中的作用。更高的价格降低了性价比，这通常会使评价变差。然而，更高的价格也会吸引对产品有强烈偏好的消费者进行购买，这通常会提高评价。我们的模型灵活地参数化了这两种效应。这种参数化可以合理解释价格与评价之间关系的观察到的异质性。基于对最佳动态定价策略的分析性描述，我们研究了平台选择其评价系统对即将到来的评价敏感度的决策。最佳敏感度取决于价格对评价的影响以及平台在其目标中对消费者和卖家的权重。虽然卖家总是受益于更高的敏感度，但消费者可能因更高的价格和由于价格与评价周期内生地出现而导致的来自评价的学习速度减慢而受到影响。
Pricing for the Stars: Dynamic Pricing in the Presence of Rating Systems
Christoph Carnehl, André Stenzel, and Peter Schmidt
Management Science 2024 70:3, 1755-1772
分享连续触发的损失：通过智能合约实现自动化冲突解决
当一个行为体的行为迫使另一个行为体偏离其与第三方的协议时，“受害者”在后续步骤中变成了“侵害者”。那么，这个链条的发起者应该只对他们直接造成的伤害负责，还是也应该承担他们引发的一些间接损失呢？通过公理化的方法，我们描述了一类固定比例规则，这些规则在一方面为事故预防提供激励，在另一方面在如何分配责任上保持公平。它们简单的设计使这些规则非常适合通过智能合约实际实施，从而实现自动化冲突解决。
Sharing Sequentially Triggered Losses: Automated Conflict Resolution Through Smart Contracts
Jens Gudmundsson, Jens Leth Hougaard, and Chiu Yu Ko
Management Science 2024 70:3, 1773-1786
如果你尊重你的代理人，就让他们自由：在线工作场所中的任务自由度
在制造和服务行业中，灵活性有利于匹配供需，但这种灵活性是有成本的。在现代数字化工作场所，不同的代理拥有与其任务偏好相对应且多变的技能。一些人倾向于放弃部分报酬以避免不利的匹配，而平台管理者则因此获得在分配任务时可能对服务者收费以换取更好匹配的额外自由。创新的市场在平台设计中寻求任务自由度和寻找新颖且有益的实施方式。这自然引出了探索和优化任务分配过程的问题。我们引入了一种创新的工作场所任务分配机制，并将其与传统机制进行比较，在传统机制中，任务路由完全由平台决定。为了提高所有用户的福利，允许代理在支付一定费用的情况下拥有一些任务自由度。在多服务器系统中，服务器可能会请求灵活性，并考虑其他代理的行为，选择对平台而言成本较高的选项，这对平台是否有利取决于代理和平台偏好是否一致。我们通过不同的分布模拟不同的工作环境和服务器偏好，研究代理的偏好、任务成本和灵活性费用如何影响平衡分配。在每种情况下，通过定价和提供灵活性，平台至少能做得和无灵活性方案一样好。一个重要的结论是，定价任务自由度通常可以改善代理的福利和劳动平台的利润。
If You Love Your Agents, Set Them Free: Task Discretion in Online Workplaces
Management Science 2024 70:3, 1787-1809
贷款市场中的信贷评级和滞留问题
该论文研究了信用评级是否能缓解贷款市场中的持有人问题。我们利用由一家评级机构对法国大规模依赖私人银行的公司进行的评级信息的精细化。这种精细化使得一些公司收到了正面的评级惊喜，而这并非由于公司基本面的改善。我们发现，受影响的公司对那些有更大能力提取信息租金的贷方的依赖性减少了。这些公司从新的、信息不足的贷款人那里获得了更多且成本更低的银行信贷，并且投资增加。我们推断，信用评级减少了知情银行的垄断力量，帮助企业扩大了对银行信贷的获取。
Credit Ratings and the Hold-Up Problem in the Loan Market
Christophe Cahn, Mattia Girotti, and Federica Salvadè
Management Science 2024 70:3, 1810-1831
对冲基金期权持仓中的信息
我们提供了关于对冲基金如何利用期权和卖空渠道来交易其负面信息的新见解。对冲基金在期权头寸中的看跌信息经济意义重大，与卖空利益中的信息有所不同，而期权头寸和卖空利益的结合提供了最强的信息信号。一个包含高卖空利益和对冲基金持有看跌期权头寸的股票组合预测的负异常回报是仅含高卖空利益和看涨期权头寸的组合的四倍多。在市场压力期间，对冲基金期权头寸中的信息增加，而卖空利益中的信息则没有增加。这种增加主要集中在资本受限的对冲基金中，表明期权为资本受限的对冲基金提供了一个利用其信息优势的渠道。
The Information in Hedge Fund Option Holdings
Amber Anand, Jian Hua, and Andy Puckett
Management Science 2024 70:3, 1832-1854
如何裁剪长尾？在线零售中持有库存的价值
在线零售的一个优势是可以低成本地展示大量产品。然而，在线零售商必须决定哪些产品应该常备库存（库存商品），哪些在客户下单时再从供应商订购（非库存商品）。在本文中，我们实证研究了库存持有对其在线销售的影响。我们使用来自一家欧洲家具和室内设计零售商的数据，包括覆盖18个月的每日销售交易和库存数据。我们利用一个准自然实验——产品在零售商中央仓库的库存状态随机转换——来估计持有库存对销售的因果效应。我们的结果显示，平均而言，产品有库存时销售量会显著增加65%。更有趣的是，这种效应在不同产品间有所差异，并受产品价格的调节：更昂贵产品的销售对库存状态的敏感度较低。我们利用这些结果来洞察哪些类型的商品应该持有库存。
Where to Cut the Long Tail? The Value of Carrying Inventory in Online Retail
Christoph Baldauf, Fredrik Eng-Larsson, and Olov Isaksson
Management Science 2024 70:3, 1855-1874
公司债券溢价的单因素模型
基于长期消费增长的单因素模型解释了按信用评级、信用利差、下行风险、特异性波动性、长期逆转、到期期限和对金融中介资本因子敏感性进行分类的公司债券组合的风险溢价。当我们使用富裕家庭在更长时间范围内的消费增长作为风险因子时，估计的风险厌恶系数较低，采用20个季度的时间范围的模型得出的风险厌恶系数为15，这个值与从股票组合估计出的类似。
A One-Factor Model of Corporate Bond Premia
Redouane Elkamhi, Chanik Jo, and Yoshio Nozawa
Management Science 2024 70:3, 1875-1900
回到过去：柏林租金冻结的短期效应
2020年，柏林响应飞涨的租金引入了严格的租金控制政策，即租金冻结（Mietendeckel）。然而，德国宪法法院在一年后撤销了这项政策。尽管在执行期间成功降低了租金，但这对柏林租赁市场及周边市场的后果尚不明确。本文评估了短期内因供应端影响导致的价格、数量以及房东的战略行为变化。我们发展了一个理论框架，捕捉第一代租金控制政策的关键特征以及柏林特有的方面。利用大量详细的租金广告数据，对预测进行了检验，并进一步应用了实证因果推断技术，比较政策范围内外住房的价格轨迹。政策实施后，广告中的租金显著下降。柏林行政边界出现了显著的租金差异，且观察到柏林（未受管制的）邻近市镇的租金迅速增长。房东开始采用对冲策略，以防止因可能违宪的法律而长期固定低租金的风险。尽管这种对冲对房东有利，风险却完全由租户承担。此外，可租赁房产的数量显著下降，其中一部分似乎永久性地从租赁市场中消失。这使得首次租房者和在城市内搬家的人成功寻找住房变得更加困难。总体而言，对租户的负面影响似乎超过了正面影响。
Forward to the Past: Short-Term Effects of the Rent Freeze in Berlin
Anja M. Hahn, Konstantin A. Kholodilin, Sofie R. Waltl, and Marco Fongoni
Management Science 2024 70:3, 1901-1923
做空对公司负面新闻报道的影响
我们假设，在放宽卖空限制后，卖空活动的增加将增强卖空者揭示其负面信息从而加速价格发现的动机。与这一推测一致，我们发现，在外部放宽卖空限制后，相较于对照组公司，试点公司的媒体报道整体情绪显著偏向负面。相对于公司发起的新闻稿，媒体发起的文章效应更为显著。此外，在卖空利益异常增加后，试点公司相较于非试点公司的负面新闻流量显著增加。最后，我们发现，在卖空限制较低的公司，股票回报对负面新闻报道的敏感性显著增加。
The Influence of Short Selling on Negative Press Coverage of Firms
Robert Bushman and Jedson Pinto
Management Science 2024 70:3, 1924-1942
消化外汇：资产类别间的信息传递与回报预测
我们提供了新的证据表明，股票投资者对货币冲击的反应存在延迟。利用货币回报的横截面和美国公司在外国经济中的相对存在，我们计算了一个与外国运营相关的汇率冲击指标（FOREXS）。我们发现，FOREXS能够预测公司未来的现金流和股票回报，这在很大程度上推动了之前记录的对外国信息的反应迟缓。基于FOREXS的多空策略产生了6.74%的年化异常回报。FOREXS的预测能力源于公司的不完全对冲和投资者的有限注意力，这凸显了处理不同资产类别信息时所涉及的挑战。
Digesting FOREXS: Information Transmission Across Asset Classes and Return Predictability
Joon Woo Bae, Zhi Da, and Virgilio Zurita
Management Science 2024 70:3, 1943-1969
仅息按揭如何影响生命周期中的消费和储蓄？
利用一个包含丹麦家庭及其抵押贷款详细信息的独特数据集，我们展示了年轻和老年家庭相比于中年家庭更倾向于使用免息（IO）抵押贷款。年轻家庭之所以使用IO抵押贷款，是因为他们预期未来收入会增加；而老年家庭使用IO抵押贷款，则是因为这种方式允许他们绕过原本限制性的流动性约束。通过不同的渠道，IO抵押贷款因此帮助年轻和老年家庭平滑消费。我们的详细数据还允许我们检查使用IO抵押贷款的家庭与还款抵押贷款的家庭在杠杆率、债务和资产组成以及养老金缴纳方面的差异。
How Do Interest-Only Mortgages Affect Consumption and Saving over the Life Cycle?
Linda Sandris Larsen, Claus Munk, Rikke Sejer Nielsen, and Jesper Rangvid
Management Science 2024 70:3, 1970-1991
网络市场中的质量策略
本文研究了网络市场问题，其中企业/平台除了定价外，还需要设定产品质量。网络经济学文献中一个确立的结果是，追求利润最大化的企业只关心边际消费者如何评价产品质量，而不关心非边际消费者的评价，这被称为斯宾塞效应/扭曲。对于具有强大网络效应的市场，存在多个市场倾斜均衡，我展示了先前结果的有效性取决于均衡选择标准的决定。具体来说，我展示了该文献中常用的所有标准都会导致斯宾塞效应，而在博弈论及其推广中公认的风险优势标准则不会。基于后者的标准，衍生出了新的质量策略。
Quality Strategies in Network Markets
Management Science 2024 70:3, 1992-2002
移动交易中的数字参与实践：颜色和滑动交易对投资者决策的影响
美国证券交易委员会（SEC）将数字参与实践（DEPs）定义为移动交易平台上用以吸引投资者的视觉提示和设计特征。随着移动股票交易的兴起，监管机构和其他资本市场参与者担心这些DEPs可能会导致零售投资者以他们通常不会采取的方式进行交易。通过实验，我们检验了移动交易平台上两种常见的DEPs——颜色（即使用绿色或红色表示业绩）以及允许投资者滑动而非点击并确认来执行交易——的影响。根据以往的研究，我们预测与公司信息相关联的颜色将与投资者执行交易的方式相互作用，从而影响投资决策。与预期一致，结果显示，当投资者滑动交易且公司信息显示为绿色时，相比点击确认交易或公司信息显示为红色的情况，投资者对该公司的投资额最大，同时假设公司经济情况不变。滑动交易使得投资者相对更多地关注投资的上升空间，但这一效应仅在公司信息为绿色而非红色时出现。红色导致滑动交易的效果减弱，因为投资者体验到更多的负面情绪，并相对更多地关注投资的下行风险。我们的研究响应了监管机构和学术界对检验技术对投资决策中信息评估影响的呼吁，并对投资者具有重要的实际意义。
Digital Engagement Practices in Mobile Trading: The Impact of Color and Swiping to Trade on Investor Decisions
Stephanie M. Grant, Jessen L. Hobson, and Roshan K. Sinha
Management Science 2024 70:3, 2003-2022
