【石油化工】“三桶油”：打造市值管理典范，践行长期主义穿越周期——石油化工行业周报第379期（赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫）

证监会出台市值管理指引，鼓励上市公司市值管理行动

2024年11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》（以下简称《指引》） 。《指引》鼓励上市公司运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购和其他合法合规的方式来促进上市公司投资价值，合理反映上市公司质量；《指引》鼓励控股股东、实际控制人实施股份增持计划、自愿延长股份锁定期、自愿终止减持计划或者承诺不减持股份等方式，提振市场信心；针对长期破净公司，《指引》提出应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。本次《指引》有望对上市公司市值管理活动进行规范，提升执行效率，有助于上市公司实现资本市场价值提升。

“三桶油”坚守长期主义，穿越能源周期，打造世界一流

长期主义企业通常具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感。这些特征使得“长期主义”企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展。（1）中国石油持续推动“增储上产”，深入推进炼化转型升级，加大市场营销力度，全产业链一体化优势凸显，把握国内天然气市场机遇，天然气盈利能力有望进一步增厚。（2）中国石化化工业务转型加速，探索新能源、新材料、新经济，实现新旧动能转换，加大新材料研发投入，推动我国材料行业升级发展。（3）中国海油坚持成本领先战略，油气净产量快速增长，业绩韧性显著提升。

“三桶油”估值较海外巨头显著低估，长期增长能力有望持续兑现

截至2024年11月22日，中国石油、中国石化、中国海油A股PB-MRQ分别为0.98、0.93、1.73倍，中国石油、中国石化、中国海油H股PB-MRQ分别为0.63、0.57、1.04倍，估值水平显著低于埃克森美孚、雪佛龙等海外石油巨头。2024Q3油价快速下行，炼油盈利走弱，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、BP、道达尔单季度归母净利润分别同比-5%、-31%、-39%、-96%、-66%，中国石油、中国海油单季度归母净利润分别同比-5%、-9%，在油价下行期体现了较强的经营韧性。“三桶油”具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感，有望穿越能源周期，实现稳健和可持续的增长。

风险分析： 上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

发布日期： 2024-11-25