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一、公司发布2024年三季报：
1、24Q3
公司实现收入119.2亿，同比增长16.3%。
实现归母净利2.15亿（此前预告区间为1.79-2.27亿），同比增长7760.9%（23Q3仅0.03亿元）
，扣非净利2.02亿（23Q3扣非亏损0.08亿元）。
2、前三季度
公司实现收入334.9亿，同比增长14.2%。
实现归母净利6.52亿，同比增长195.2%，扣非净利6.39亿，同比增长204.8%。
二、经营表现：公司业务量增速领先。
1、前三季度累计业务量增速：
申通（30.8%）＞韵达（27.7%）>圆通（26.0%）>行业（22.0%）>顺丰（9.1%）；
前三季度行业份额：
圆通（15.3%）>韵达（13.7%）>申通（13.0%）>顺丰（7.6%）。
2、Q3业务增速：
圆通（28.1%）>申通（27.9%）>韵达（23.7%）＞行业（20.1%）>顺丰（14.5%）；
Q3行业份额：
圆通（15.4%）>韵达（13.8%）>申通（13.5%）>顺丰（7.4%）。
三、单票分析：
1、单票净利
：
24Q3单票净利0.037元；单票扣非净利0.034元，
同比提升0.036元，环比Q2下降0.01元；前三季度单票扣非净利0.040元，同比增加0.023元。
2、单票收入：
24Q3单票收入2.01元，同比-5.3%，环比-0.6%，前三季度单票收入2.06元，同比-9.2%。
3、优化提升全网基础设施能力，促进规模效应释放，成本端持续优化：
Q3单票毛利0.110元，同比提升0.042元，前三季度单票毛利0.121元，同比提升0.025元。
四、
我们在8月29日发布公司重要深度《量在“利”先的循环已经启动，“反内卷”下更有助于业绩弹性释放》，看好公司作为拐点期企业业绩弹性释放。
1、我们观察公司正在实现量-本-利的正循环。
业务量增速带来票均成本的降幅大于收入，单票净利呈现明显拐点。单票扣非净利看，22Q1开始基本转正，结束了自20Q3起的单票扣非净利润亏损。
2、自由现金流回正，恢复造血功能。
2023年公司实现自由现金流为5亿元，自2018年以来扩大投资建设支出后首次回正。
五、投资建议：
1）盈利预测：基于对行业中期趋势向上以及公司前三季度表现
，我们上调公司2024-26年盈利预测至9、14、17亿，（原预测为8.6、12.7、15.8亿元），同比分别增长163%、56%及23%，对应2024-26年EPS分别为0.59、0.92及1.13元，PE分别为19、12、10倍。
2）目标价：
我们预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，在行业反内卷的大背景下，单票盈利至少有望保持稳定，即可维持超越行业件量增速的业绩增长水平。龙头公司至少应修复至15倍PE以上，
我们给予2025年盈利预测15倍PE，对应目标市值210亿，目标价13.74元，预期较现价24%空间，强调“推荐”评级。
风险提示：
行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期
。
