联系人：刘迟到
/
马王杰
空调行业：龙头公司出货端与零售端双双高增长。
1
）产业在线（企业出货端数据）：内销出货延续高速反弹，龙头表现优于二三线。
据产业在线数据披露，
2017
年
4
月空调行业销量
1463
万台，同比增长
32%
，其中出口
678
万台，同比增长
5.4%
，内销
785
万台，同比增长
69.8%
。格力电器
4
月销量为
450
万台，同比增长
55.17%
，其中出口
160
万台，同比增长
18.52%
，内销
290
万台，同比增长
87.10%
；美的集团
4
月销量
326
万台，同比增长
35.27%
，其中出口
191
万台，同比增长
6.11%
，内销
135
万台，同比增长
121.31%
；青岛海尔销量
115
万台，同比增长
49.35%
，其中出口
35
万台，同比增长
52.17%
，内销
80
万台，同比增长
48.15%
，其余公司中，
TCL
和海信科龙的内销量分别为
37
和
15
万台，同比增长
30.3%
和
37.6%
，格力、美的等龙头公司表现显著优于二三线公司。
2
）中怡康数据：内销零售中格力表现最优。
2017
年
4
月空调市场销量整体增长
19.29%
，终端动销景气度高（受益于前期地产滞后效应，横向比较，空调增速高于冰洗）。其中格力
4
月销量增长
36.33%
，市场份额提升
4.34
个百分点（与格力加大
KA
布局有关），美的集团
4
月销量增长
6.27%
（美的线上占比约
30%
，中怡康数据存在低估实际销量，实际
1-4
月终端销量在
40%
以上），市场份额下滑
2.4
百分点；青岛海尔
4
月同比增长
24.56%
。总体看，
4
月份零售端格力表现优于美的、海尔。
冰洗行业：整体增速小幅下滑，海尔表现突出。
冰箱市场
4
月零售量整体下滑
6.05%
，海尔市占率继续提升。海尔表现优异，销量同比增长
3.27%
，市占率同比提升
2.28
个
pcts
；美的销量同比下滑
16.74%
，容声销量同比下滑
13.88%
，美菱销量同比下滑
9%
。洗衣机市场
4
月零售量整体下滑
3.45%
，海尔市占率提升明显。其中海尔表现最佳，销量同比增长
2.76%
，市占率同比提升
1.37
个
pcts
；小天鹅销量同比下滑
11.91%
，美的销量同比下滑
3.22%
，三洋品牌销量同比下滑
15.56%
。
小家电行业：空净、吸尘器持续保持高增长。
2017
年
4
月空气净化器行业同比增长
25.7%
，其中莱克电器同比增长
60.9%
，苏泊尔同比增长
838.1%
。
4
月吸尘器行业同比增长
53.3%
，其中戴森
182.1%
增速涨幅第一，苏泊尔同比增长
145.6%
，莱克同比增长
61.7%
。
4
月戴森超越莱克电器成为市场份额第一名，莱克、飞利浦和美的分列第二到四位，苏泊尔份额为
2.2%
，规模相对较小，但增长迅速。
推荐格力、美的和独立于地产周期的小家电龙头。
两条主线推荐标的：
1
）空调龙头格力电器和美的集团。
4
月空调内销增速
70%
，经销商拿货积极性提高，行业出货端数据反弹显著，有望持续至二季度末，终端零售销量增速
19.29%
，景气度高。目前铜、铝、钢和注塑等大宗商品原材料价格涨幅趋缓，家电企业成本端压力有所改善，预计二季度企业的毛利率将环比改善，目前地产对空调行业的拉动作用
36%
，行业对地产依赖度逐渐在减弱，继续推荐业绩增长确定性强的基本面优异的白电龙头格力电器、美的集团。
2
）穿越地产周期的小家电龙头。前期地产火爆带来的滞后效应可能在二季度末逐渐淡出，重点推荐受地产影响小、消费升级红利显现的小家电行业，从
4
月数据看，吸尘器、空气净化器行业景气度高，莱克电气表现优异，苏泊尔在厨房小家电市场份额进一步提升，推荐环境小家电龙头莱克电气、厨房小家电龙头苏泊尔和护理类小家电龙头飞科电器。
