Pre-ABS最新详解！Pre资产是否质押？如何在银登中心挂牌？券商资管能否投？

对于互联网消费金融平台，Pre-ABS可以有效解决平台资金短缺困境，而且部分投资者将更强的风控技术引入了被投平台；对于银行、信托、券商等投资者而言，可以通过 Pre-ABS投资， 布局优质资产，更多渠道参与资产证券化业务。

笔者在咨询部分业内人士后，在原先文章基础上，对Pre-ABS业务重新进行了详细梳理。

Pre-ABS投资是指 为资产证券化的原始权益人形成基础资产提供资金，并以资产证券化募集的资金作为回款的一种投资方式。

Pre-ABS发起时间 在 ABS 之前几个月， 资金提供方 包括信托、 Pre-ABS 投资基金、商业银行以及众筹产品等。与 ABS 相比， Pre-ABS 投资人可以全程参与基础资产的形成、特殊目的载体设立、 ABS 产品发行等过程。

交易结构 设计上，Pre-ABS通常会设置多重风控和还款保障措施：除对基础资产形成过程进行监控外，还会在放款阶段引入第三方提供担保、将基础资产如应收账款做质押、要求融资人做回购承诺等。

还款来源 主要是ABS募集资金和债权回款。

融资租赁公司的资金主要来源于股东和银行贷款，融资渠道比较单一，因此资产证券化或类资产证券化成为融资租赁公司重要的融资渠道。场内资产证券化角度：自2014年交易所 ABS 改为备案 + 负面清单制度后，融资租赁 ABS 一跃而起，成为融资租赁公司的重要融资渠道，并且成为交易所 ABS 主要构成。 2015 年交易所融资租赁 ABS 规模 614 亿元， 2016 年 1040 亿元。

发起资产证券化前的Pre-ABS投资资金也成为部分融资租赁公司的融资渠道。

1.信托公司为融资租赁公司提供 Pre-ABS 投资

浙金·易鑫租赁 Pre-ABS 项目集合资金信托计划

以浙金·易鑫租赁 Pre-ABS 项目集合资金信托计划为例，首先由浙金信托发起成立集合资金信托计划，其中优先级信托份额规模不超过 8.34 亿元，劣后级信托份额规模 1.66 亿元，劣后级由融资人即融资租赁公司认购。

信托计划成立后，向融资租赁公司发放信托贷款，融资租赁公司用这笔信托资金向消费者 / 承租人发放借款或租赁款，形成租赁债权。融资租赁公司以租赁债权为基础资产，发起资产证券化，资产证券化募集资金首先用于偿还信托贷款。

信托计划期限为4个月，预期年化收益率为 5.3%-5.5% 。底层融资人易鑫融资租赁主体评级为 AA 级。此前融资人已做过 6 期交易所 ABS ， 3 期私募 ABS ，并且正在申报额度为 20 亿元的交易商协会 ABN 。

这个案例中，信托计划采取的 风控措施 包括：计划发起阶段，由融资人购买劣后级，为优先级投资者提供信用增级。发放信托贷款阶段，设立监管账户，对信托发放资金用途进行监管，由于本案融资租赁公司为汽车租赁公司，信托计划发起人对车贷进行贷前贷后审查；并且由融资人大股东为本次融资提供保证担保； 将融资租赁债权进行质押，在 ABS 获准发行后解除质押。 ABS 发起阶段，将 ABS 回款打入监管账户，用于偿还信托贷款本息。

查询公开资料，融资人为融资租赁公司的还有中建投信托于2016年下半年发起的“涌泉 29 号狮桥 Pre-ABS 集合资金信托计划”、“涌泉 33 号（宝信 Pre-ABS ）集合资金信托计划”、“涌泉 58 号（汇金租赁 Pre-ABS ）集合资金信托计划”等产品。 其中，融资租赁公司此前都发过交易所 ABS 。

2. 通过银登中心挂牌转让实现 Pre 融资，资金方可以是银行、券商资管等

部分融资租赁Pre-ABS通过银登中心挂牌方式获得资金，摘牌方除银行外也可以是券商资管等，券商资管在银登中心开户后可以摘牌。

在 资金流转层面 ，分为先款后投（即资方先放款，再形成基础资产）和先投后款两种模式。通常情况下，在先款后投模式中，资方较少，融资人会和资方提前确定基础资产标准；在先投后款模式中，资方较多。

具体操作中，为了确保ABS款项专门用于偿还 Pre-ABS ，通常会采取两方面保障措施 ：交割确认函的约束：在 Pre-ABS 产品说明书中约定， ABS 募集金额达到足额后， Pre-ABS 资方才签署交割确认函，将 Pre-ABS 的资产转让给 ABS ； ABS 计划说明书： ABS 的计划说明书中会注明底层资产中哪些来自 Pre-ABS ， ABS 的资产买卖协议中也会注明 ABS 成立后部分募集资金转给 Pre-ABS 账户。

3. 与增量私募 ABS 模式比较

这种模式中，在通道金融机构放款之前，授信银行需要给予拆放/存放资金作为质押。而且整个环节涉及通道银行自营账户，信托账户，授信银行自营账户，以及劣后资金认购方 / 代持方所有帐户可以做到 T+0 划转，保证通道信用风险最小化，交易结构流程通畅。

与增量私募ABS相比， Pre-ABS 的缺点 在于融资租赁企业发起场内 ABS 需要一定的时间， ABS 募集资金到账在资方放款之后，资方要承担更大的风险。

此外，民营银行也开始参与融资租赁行业Pre-ABS投资，例如今年 3 月，力帆租赁宣布获得四川首家民营银行新网银行 2 亿元额度的 Pre-ABS 消费信贷授信，用于发放汽车金融业务。

1.互联网消费金融平台正陷入冰火两重天境地

一方面是平台监管趋严、资金受困： 近日，有自媒体文章称部分现金贷平台急缺资金，甚至已快弹尽粮绝；而且在资产证券化市场，监管越来越严，消费金融发起ABS逐渐收紧。同时， 6 月底上海某家从事现金贷业务的公司收到相关部门下发的《责令整改通知书》，要求其在取得相关业务主管部门批准前，“停止以任何方式开展发放贷款及相关咨询活动”、“立即关闭所有线上及线下开展放贷业务的相关渠道”，网络小贷牌照越来越被关注。

但另一方面，部分平台则从资产、资金两端下手 ，资产端着力开发场外 ABS ， 4 月份 51 人品贷联合京东金融发行 1.6 亿元规模的场外 ABS 、 6 月份瓜子二手车联手百度金融成功发行场外 ABS 。 2017 年以来，发起 ABS 的消费信贷平台主要以发放个人消费贷款、汽车贷款业务为主；部分平台有消费场景。

资金端则引入多家 Pre-ABS 投资基金 ， 3 月份江苏银行联合德邦证券发起 200 亿元规模的 Pre-ABS 投资基金专注互联网消费信贷资产投资， 6 月份中腾信联手中证信用、中航信托成立“天腾结构化 6 号集合资金信托计划”，资金用于向中腾信推荐的工薪阶层借款人发放小额消费借款，形成消费金融资产，未来根据实际情况发起 ABS 。此外，还有阳光保险投资设立的阳光证券化基金等。这些机构除从事 Pre-ABS 投资外，也会进行 ABS 夹层投资。

消费金融领域，Pre-ABS投资者可以全程参与贷前贷中贷后监控，确保基础资产质量，期限也比较短，大部分在一年以内。

2017年发行 ABS 平台不完整名单（根据公开报道梳理）

2. 除传统的 Pre-ABS 结构外，京东金融还在 2016 年底发起了首单消费信贷增量资产证券化

2016年 12 月，“京东·中腾信信贷资产证券化产品”通过京东 ABS 云平台发行，发行规模 5.89 亿元。这单场外 ABS 的特点不仅在于京东为中腾信提供信托资金，形成基础资产；而且在回款环节，也 不同于此前由融资人发起 ABS ，再将 ABS 募集资金还给 Pre-ABS 投资者，而是由京东金融将信托受益权进行拆分转让，实现回款。