白糖：年前备库中

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2024-12-27 17:36

正文

【20241227】白糖周报：年前备库中

观点小结

核心观点：中性偏多 外糖震荡走弱，聚焦巴西定产的问题。国内处于年前备货旺季，背靠成本存在价格支撑，因此春节前备货期价格偏强运行，年后则进入淡季。

国外生产：偏空 巴西11月下产量超预期。印度、泰国生产预期良好，印度存在重新讨论出口的可能。

国内产销：中性 截至11月底，全国共生产食糖136.79万吨，同比增加48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比增加29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加快8.78个百分点。

进口利润：偏多 配额外进口利润在当前关闭，预期短期内配额外进口量缩减。预计12月进口食糖、糖浆均减少。

整体库存：偏多 截至2023/24榨季末，食糖工业库存35.7万吨，比22/23榨季还要低约9万吨。

醇油：中性 醇油比小幅抬升至0.6699，乙醇存在优势。制醇比当前处于被动小幅抬升的状态。

原白价差：中性偏空 原白价差回升至86美元/吨，处于成本线附近，对原糖需求不大。

全球：巴西及北半球生产预期良好

巴西：本期产糖量超预期

11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2035万吨，较去年同期的2399.7万吨减少364.7万吨，同比降幅15.2%；甘蔗ATR为124.59kg/吨，较去年同期的132.44kg/吨减少7.85kg/吨；制糖比为44.89%，较去年同期的46.54%减少1.65%；产糖量为108.4万吨，较去年同期的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达23.06%。

2024/25榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60294万吨，较去年同期的61996.8万吨减少1702.8万吨，同比降幅达2.75%；累计产糖量为3936.1万吨，较去年同期的4088.2万吨减少152.1万吨，同比降幅达3.72%。
ATR与制糖比下降，但是入榨量超预期，本期产糖量超预期。当前预期巴西中南部食糖产量在4000-4100万吨。

数据来源:UNICA, 紫金天风期货

乙醇产销库均处于高位，醇油比优势尚存

2024/25榨季截至11月下半月，产乙醇11.89亿升，较去年同期的12.54亿升减少0.65亿升，同比降幅5.18%。累计产乙醇311.69亿升，较去年同期的298.8亿升增加12.89亿升，同比增幅达4.31%。乙醇高产主要得益于糖料高产。
醇油比回落至0.6699，乙醇存在优势。 含水乙醇折糖价与食糖的价差缩窄，最近一期制醇比小幅抬升。

数据来源:UNICA, 紫金天风期货

巴西糖待装运量回落

截至12月18日当周，港口等待装运的食糖数量为145.42万吨（高级原糖数量为127.43万吨），此前一周为194.77万吨，环比减少49.35万吨，降幅25.34%。
巴西2024年1-11月已出口食糖3508.7万吨。

数据来源:巴西海关，路透，紫金天风期货

巴西糖高出口与低库存对应

数据来源：泛糖，路透，紫金天风期货

印度、泰国生产进程良好

2024/25榨季截至2024年12月15日，印度产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。
印度生产进程大幅抬升，印度内部在讨论重新启动出口的可能性。
2024/25榨季截至12月15日，泰国累计甘蔗入榨量为447.13万吨，较去年同期的239.21万吨增加207.92万吨，增幅86.92%；产糖量为34.92万吨，较去年同期的14.42万吨增加20.5万吨，增幅142.16%。当前产量预期前景良好，维持1100万吨以上。

数据来源：ISMA,印度海关,紫金天风期货

国内食糖：年前补库强支撑

国内2024/25年度产量预期或小幅下调

数据来源：沐甜科技，紫金天风期货

背靠成本关注季节性补库

数据来源：紫金天风期货研究所

预计12月食糖与糖浆进口均下降

2024年1-11月，我国累计进口食糖395万吨。12月预计整体进口量下降。
2024年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨，同比增加9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计进口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。 由于泰国糖浆管制，预计12月糖浆进口量大幅缩减。