【华泰策略|基金仓位】公募与保险等港股配置的共识与分歧——2021年主动偏股型公募基金一季报持仓分析之二

华泰策略研究 · 公众号 · · 2021-04-25 21:01

正文

张馨元 S0570517080005 研究员

胡健 S0570520090005 研究员

报告发布时间：2021年4月23日

核心观点

国内公募与其他投资机构对保险、技术硬件与设备等品种存在一定分歧

21Q1基金季报显示，主动偏股型公募继续加配港股，配置风格均衡化，主要加仓电信服务、能源、软件与服务、银行、保险、耐用消费品与服装等，减仓食品饮料与烟草、零售业、汽车与汽车零部件、技术硬件与设备、半导体与半导体设备等。QDII加仓而非QDII基金减仓的有零售业、技术硬件与设备；QDII减仓而非DQII基金加仓的有生物科技与生命科学、耐用消费品与服装等。21Q1公募港股持仓集中度明显下降，行业配置集中度亦有所下降。对比国内公募基金配置与南下资金流向，软件与软件服务、能源、银行等是两者共识，而保险、技术硬件与设备、零售业等品种两者之间存在分歧。

南下资金大幅净流入，国内公募基金继续加配港股资产

今年一季度，港股市场经历了“负债成本”到“交易成本”到“机会成本”的抬升，波动率加大、风格显著转换，截至一季度末，恒生国企指数收涨而恒生科技指数收跌。21Q1，南下资金大幅净流入，净买入达3114亿元，创历史新高，环比增长81%。2021年基金一季报显示，国内主动偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型）股票仓位下降，其中主要是由于A股仓位出现明显的回落；而与降仓A股不同的是，国内公募基金继续加配港股资产，港股仓位持续提升，主动偏股型基金持有港股市值约4448亿元，环比增长51%，占基金净值的12.09%，环比增加3.16pct。

港股加仓电信服务、金融、能源，减仓消费、材料，风格更加均衡化

21Q1，国内主动偏股基金港股配置集中在信息技术、可选消费领域，两者合计接近七成，相比20Q4行业配置集中度有所下降。超（低）配比例变化视角，与A股配置相似，港股配置风格亦趋于均衡化，加仓电信服务、金融、能源、信息技术、公用事业等，减仓可选消费、日常消费、材料、医疗保健、房地产、工业；细分行业看，加仓软件与服务、银行、保险、消费者服务、耐用消费品与服装、食品与主要用品零售、运输等，减仓食品饮料与烟草、零售业、汽车与汽车零部件、技术硬件与设备、材料、半导体与半导体设备、生物科技与生命科学、家庭与个人用品等。

QDII在金融板块仓位更重，非QDII在耐用消费品与服装仓位更重

21Q1，QDII在耐用消费品与服装、软件与服务、食品饮料与烟草等仓位低于非QDII基金，但在银行、零售业、保险、技术硬件与设备等领域仓位高于非QDII基金。超（低）配比例变化视角，QDII加仓金融、信息技术，减仓医疗保健、日常消费；非QDII基金加仓电信服务、能源，减仓日常消费、可选消费；细分领域看，QDII加仓而非QDII减仓的有零售业、技术硬件与设备；QDII减仓而非DQII加仓的有生物科技与生命科学、耐用消费品与服装等；两者共同加仓软件与服务、银行、保险、电信服务等，共同减仓房地产、汽车与汽车零部件、食品饮料与烟草、材料等。

港股持股集中度回落，国内公募在能源、电信服务等领域定价权边际提升

一季度，国内主动偏股型基金前十大重仓股主要集中于信息技术和消费赛道；持仓集中度明显下降，重仓前十港股标的持仓市值占主动偏股型基金重仓股持股市值70.28%，环比下滑4.41pct 。国内公募基金对能源、电信服务、信息技术、医疗保健等板块的定价权边际上均有不同程度的提升；从细分领域看，能源、电信服务、软件与服务、多元金融、技术硬件与设备等国内公募的定价权提升幅度居前。保险、材料、技术硬件与设备、零售业、食品饮料与烟草等品种上国内公募与其他投资机构存在一定分歧。

风险提示： 基金重仓股为滞后数据，与当前实际情况可能存在差异；美联储早于预期收紧货币；全球疫苗有效性和接种进展低于预期。

2020Q1：主动偏股基金港股配置股票仓位继续提升

截至2021.4.22，国内公募基金2021一季报披露完毕，本文将以国内主动偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型，含QDII）为样本分析港股持仓变化。

2021Q1，南下资金净流入3114亿元，相比2020Q4环比增长80.78%。2021Q1，根据Wind数据，国内主动偏股型基金持有港股股票规模4448亿元，环比增长51%，占资产总值的比重为12.09%，相比2020Q4提升3.16pct；其中主动偏股QDII基金持有港股股票规模257亿元，占QDII资产总值的比重为50.85%，相比2020Q4提升6.75pct；非QDII基金持有港股股票规模4190亿元，占非QDII基金资产总值的比重为11.38%，相比2020Q4提升3.08pct。

分行业： 加仓电信服务、能源等，减仓消费

从一级行业（以Wind行业指数表征，全文同）配置看，2021Q1国内主动偏股型公募基金港股重仓行业分别为信息技术、可选消费和金融三大行业占其港股持股市值的81.64%，相比2020Q4持有行业集中度有所下降。

从一级行业超（低）配比例变化看，2021Q1电信服务、金融、能源等超（低）配比例环比提升，可选消费、日常消费等超（低）配比例环比下降。从二级行业超（低）配比例看，2021Q1电信服务II、软件与服务、银行等超（低）配比例提升，食品饮料与烟草、零售业、汽车与汽车零部件等行业超（低）配比例下降。

非QDII 相对重仓日常消费，QDII相对重仓金融

2021Q1，相比非QDII，QDII重仓金融；相对QDII，非QDII重仓日常消费、医疗保健。

QDII基金：一级行业看，金融、信息技术、电信服务等超（低）配比例提升，材料、医疗保健、日常消费等超（低）配比例下降；二级行业看，银行、零售业、软件与服务、技术硬件与设备等细分板块超（低）配比例出现不同程度的环比上升，生物科技与生命科学、汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装等超（低）配比例下降明显。

非QDII基金：一级行业看，电信服务、能源、金融等超（低）配比例提升，可选消费、日常消费、材料等超（低）配比例下降；二级行业看，电信服务II、软件与服务、能源Ⅱ等细分板块超（低）配比例出现不同程度的环比上升，零售业、食品饮料与烟草、技术硬件与设备等超（低）配比例下降明显。

重仓股层面： 港股持股集中度环比下降

2021年一季度报显示，重仓前十港股标的持仓市值占主动偏股型基金重仓股持股市值70.28%，环比下滑4.41pct，持股集中度有所下降。

国内公募在港股的定价权环比提升

相比2020Q4，2021Q1国内公募基金对能源、电信服务、信息技术、医疗保健等板块的定价权边际上均有不同程度的提升。从细分领域来看，公募基金在能源、电信服务、软件与服务、多元金融、技术硬件与设备等定价权的提升幅度居前。

南下资金：21Q1净买入软件与服务、电信服务、能源等板块

21Q1，南下资金主要净流入软件与服务、电信服务、能源、耐用消费品与服装、生物科技与生命科学、半导体与半导体生产设备等，主要净流出汽车与汽车零部件、保险等板块。对比国内公募基金配置与南下资金流向，软件与软件服务、能源、银行、耐用消费品与服装等品种是国内公募与其他投资机构（保险、私募等）的共识，而保险、材料、技术硬件与设备、零售业、食品饮料与烟草等品种上国内公募与其他投资机构存在一定分歧。