最近有人问我，什么是经济周期？该如何应对？
其实，不同阶段有不同的应对措施，我们昨天讲了对冲，
（想看的同学点这里：
3分钟搞懂量化对冲
）
今天我们讲一个关于时间的故事：
我们今天就说说
美林时钟
，
一个关于时间的故事。
美林时钟是
美林证券
提出的
资产配置理论
。
要明白这个时钟的原理，
就绕不开两个宏观指标——
GDP
和
CPI
。
GDP
我们以前说过，全称是Gross Domestic Product，表示
国内生产总值
，是
衡量
国家经济状况的重要指标之一。
感兴趣的可以点击如下链接回顾下：
GDP
。
CPI
全称是
Consumer Price Index
，表示
居民消费价格指数
，是反映居民家庭所购买的消费品和服务项目
价格水平
变动情况的
宏观经济指标
。
CPI我们也详细说过，想看的点这里：
CPI
。
我们可以用GDP代表
经济增长率
，
用CPI代表
通货膨胀率
。
一般来说，这两个指标具有
正相关性
，
可以这样简单理解，
GDP上升，大家口袋里的钱多了，物价上涨，CPI自然上升；
GDP下降，兜里的钱少了，CPI也会下降。
但CPI的变化会
滞后
于GDP的变化。
根据这两个指标的高低，我们将经济周期分成四个部分——
复苏期
、
过热期
、
滞胀期
、
衰退期
。
这四个部分就组成了
美林时钟
。
下面我们展开来说，
先从冬天说起——
这个阶段经济低迷，
由于
产能过剩
，商品价格
下跌
，
此时企业利润微弱，实际收益率下降。
再加上
总需求疲软
，
这也导致
通胀率
较低，
为了
恢复和刺激经济增长，
央行会
降低短期利率
。
此时由于市场利率下降，债券价格会上升，
所以这个阶段
债券
是最好的投资配置。
关于债券价格为什么会上升，可以点击如下链接回顾：
5分钟搞懂债券
这个阶段，在
宽松政策
刺激下，效果逐步显现，
经济增长开始加速，企业营业额提升，
利润
逐步增加。
同时，由于通货膨胀会
滞后
于GDP，因此还处于较低的水平。
此时因为多余的
产能
还没有完全被利用起来，
而股票对经济复苏的弹性较大，所以——
这个时候，最宜投资
股票
。
在这个阶段，企业生产率增长
放缓
，但GDP增长仍
保持
在较高水平。
这带动了物价上涨，通货膨胀率上升。
央行为
防止
经济过热，会采用
紧缩
的经济政策，比如
加息
或者
提高存款准备金
。
这阶段利率较高，
债券
表现较差；
股票
则因为投资者会担心估值过高，表现也不佳。
此时股票和债券收益都无法
抵御通胀
，不是好的投资选择。
而由于产能受限，
商品类资产
（黄金、原油、钢铁、农产品等）表现最好，投资价值高。
在这个阶段，生产力下降，
GDP增长率较低，
工资、原料
等成本却高居不下，企业只能提高产品价格以确保其利润收益。
此时周期滞后的CPI依旧居于高位，物价持续上升。
由于企业利润低，因而股票表现也不给力。
而通胀太高，央行也不愿意放松货币政策，
利率高，债券依旧表现较差。
此时，货币紧缩提高了
货币资产
的收益水平，持有
现金
反而是最安全的。
美林时钟
就是根据上面的顺序，
顺时针
周而复始
转动。
利用美林时钟模型，投资者能够快速识别经济周期所处的
重要转折点
。
