疯狂加杠杆！美股融资借款金额大增，剧烈回调将至？

美国金融业监管局（FINRA）的数据显示，美股市场上的融资借款金额（margin debt），即个人和机构用自己持有的股票做抵押从券商那里借来的钱，去年12月增加了560亿美元之巨，距离之前11月令人吃惊的630亿美元也不遑多让，两月合计的增速创造历史纪录的同时，也使得融资借款金额的总规模在2020年结束时达到了7780亿美元，较之3月时高出了近3000亿美元，合62%。

当然，反映美股市场杠杆化程度的指标有很多，金融业监管局的融资借款金额只是其中之一，但这是唯一每月都及时公开发布的指标。

此外，股市还有许多其他的杠杆形式，比如许多机构和个人的借款并不披露，还有一些券商和银行基于客户投资组合对其进行的放款，即所谓“证券质押贷款”（SBL）是否要纳入递交证监会的文件，完全是由他们自主选择。虽然没有人能够完全统计出市场上具体的杠杆化程度，但是保证金贷款的规模显然是能够体现大趋势的，而现状已经令人瞠目结舌。

正如上图所示，保证金贷款每一次奇峰突起之后，美股市场往往都会爆发一轮可怕的卖压。

需要说明的是，图中保证金绝对数量的增长倒不必予以过分解读，因为长期而言，美元购买力是在持续缩水的。不过，从短期视角看，市场杠杆化程度的加强和削弱，显然和大盘行情之间有着密不可分的关系。

从同比视角看来，2020年12月间融资借款金额的规模较之2019年同期增加了近2000亿美元，也是历史纪录。

杠杆是股市上的放大器和加速器。当股价上涨时，投资者对未来信心十足，这时他们往往就会借钱买进更多股票，而股价越是上涨，他们靠着自己持有的股票能够借到的钱就越多，他们再用这些借到的钱去买进更多股票，给市场带来买压，而后者又将推动股价进一步上涨，由此就产生了滚雪球一样的效应。

只是需要指出的是，当市场趋向下跌时，这放大器和加速器就会造成巨大的痛苦。股价下跌已经让投资者心急火燎的时候，还会收到券商追加保证金的通知，这往往会迫使他们卖掉股票，由此便产生了一大波被迫卖出的行情，还有许多投资者害怕自己被迫卖出股票的时候，价格非常不划算，因此在预感到将受到追缴时，便会提前下手卖出。总之，保证金在这个时候同样会造成雪球效应。

最近几个月当中的融资借款金额高企正是另外一个信号，说明市场已经进入癫狂状态，所有人正在追捧所有可买进的东西，全然不管对象到底是谁——是一只无人知晓的“便士股票”，是马斯克（Elon Musk）偶尔在社交媒体上提及的股票，还是特斯拉、特斯拉的竞争对手，甚至只是可能的竞争对手的股票，甚至比特币。

在这种局面下，投机心理将所有资产价格全线推高，使其价格完全与基本面脱钩，大家脑子里就只有一个念头，即其他人也在买进，会将价格推到更高，而在这种情况下，根本不必去在意那些估值指标……不必说，不少人都是在借钱进行这种疯狂操作的，他们不但使用了保证金贷款，甚至还使用了信用卡债务。