最近市场可以说持续低迷，港
A
两市的情况也不容乐观，为什么市场会出现这种大起大落的情况？直接原因是政策不给力，但是根本原因，还是经济再次下行。
图片来源于：同花顺
先看几则宏观数据，第一个是
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月的工业企业利润，
5
月同比增速出现下滑，单月增速回落到了
0.7%
，相较上个月的
4%
有明显走弱。而增速下滑，主要是因为利润率下滑，虽然利润率绝对数在上升，但明显弱于季节性，创出了
2018
年以来同期最低。利润率低，主要因为上游成本难以往下游传导，而企业转嫁成本能力差，更多是因为供给太多，产能过剩。产能过剩的深层原因，又来源于需求不足。至于为什么需求不足，就是企业和居民的资产受损严重。
图片来源于：中金证券
所以在盈利承压背景下，企业经营也变得谨慎，所以这也导致补库出现放缓。
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月工业企业名义库存增速回升到
2.6%
，但实际库存增速却出现回落，降到了
5.1%
，反映企业补库动力不足。
图片来源于：中金证券
总的来说，现在制约企业盈利的关键，仍然是需求。但考虑到内生因素短期难以改善，地产周期，产能周期都处于下行阶段，企业和居民都不具备加杠杆条件，库存周期也缺乏上行动力。所以需求能否提升，还是要看外生因素，也就是出口和财政能否站出来。换句话说，三季度经济能否避免进一步下行，一个要看
6
月和
7
月的新出口订单能否反弹。其次另一个要看的就是，政府发债能否加速，以及发债后能否带动支出增长。
图片来源于：中金证券
其次是，
6
月的
PMI
数据，
49.5
的数值，虽然数据并没有完全的回暖，但整体来说，并没有进一步的下滑就已经不错了，因为从以往平均来看，
6
月情况仍然弱于季节性，说明制造业景气度还是弱。在分项上，
6
月新订单回落
0.1
，到了
49.5
，往年
6
月基本是回升的，说明工业品需求还是不好。新出口订单还可以，跟上个月持平。所以内需回落，仍然是主要拖累。需求不佳也影响了生产，这也导致了生产指数下滑，以及产成品库存上升。
图片来源于：海通证券
第三是
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月的财政数据。几个特点。首先，财政累计收入降幅扩大，这个月除了消费税外，另外三大税种，也就增值税，企业所得税，个人所得税都是负增长的。这个主要是受地产低迷，企业盈利，居民收入下滑的影响。其次，财政支出节奏有所放缓，受收入下滑影响，
5
月当月支出进度只有
6.6%
，为
2010
年以来最低。但是
5
月地方债发行加快，对政府性基金支出形成了一定支撑。
图片来源于：开源证券
整体来说，目前市场成交低迷，主要是因为缺乏足够的消息扰动，也没有业绩和数据，可以支撑。所以增量资金并不进场。都是存量资金反复博弈，而存量资金也同时面临被消耗的情况。所以市场调整还在继续。国家队的做多力量，和市场的做空力量对抗。直到新的消息出现，改变多空平衡为止，而标志就是放量。如果不放量，这种短期弱平衡，很难打破。当然好消息好政策
+
放量，就是往上，坏消息坏政策＋放量就是往下。
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