【招商建筑】周观点：最严“停工令”影响小，继续推荐PPP

本周北京发布最严“停工令”，要求2017年11月15日-2018年3月15日，北京主城区以及亦庄经济开发区等停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。我们认为最严“停工令”对建筑企业影响有限，因为1）北京11月份已入寒冬，施工条件苛刻，基本就等于停工状态，冬季工程量占全年的比例就小；2）龙头建筑公司在北京的业务量占收入的比例偏小（基本是个位数）；3）北京大部分施工现场环保已经做得非常到位，比如北京地铁建设基本都是全封闭施工，扬尘基本不能外泄；4）不是所有项目是一刀切，对于民生工程可以例外；5）即使有些项目有影响，我们预计也会乘着11月15日之前赶工。所以综合来看，“停工令”对建筑公司施工进度影响小。

我们继续推荐PPP和基建等，关注国企改革机会等。宏观数据出炉，8月固投增速下滑较快，其中受政府购买工程服务形式清理的影响，基建投资下滑明显，拖累整体固投增速。我们认为提升基建投资，PPP将是主力军。此外，PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善，从宏观、政策、资金、公司等层面来看，PPP都处于可以配置的窗口。个股方面，我们 强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份及大盘央企和地方国企等，关注金螳螂、杭萧钢构、隧道股份等。

1）基建稳增长预期再起，PPP个股或将受益 ：受8月固定投资增速下降影响，基建稳增长预期再起，PPP个股普遍有所反应，呈现不同程度上涨。另外，近期银行自查结束，后续进入整改阶段，资金面有望迎来一定的改善，再加上园林公司中报业绩亮眼，上半年PPP项目落地仍较快，PPP可以乐观些。进入三四季度，PPP公司业绩和订单预计将进入加速释放期，全年业绩高增长无虞。目前，龙头园林公司2017年估值在23倍左右，对应50%以上的业绩增速，安全边际较高，相比27-28倍的合理估值也具有一定的提升空间。 催化剂方面 ，可以关注PPP立法落地，第四批财政部示范PPP项目公布等。 个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等 。

2）央企订单延续高增长，改革望加速业绩释放 ：基建央企新签订单延续高速增长，中国化学前8月增速达55.82%，中国建筑前7月增长26.70%，中国中冶前8月增长26.80%等，我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，基建央企订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障。个股方面， 我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、两铁等 。

3）第三批混改名单望公布，关注国企改革机会 ：目前，央企混改明显提速，继第一批联通成功混改以来，发改委已遴选出第三批混改试点企业，市场对于最终名单公布预期强烈，作为国企改革的重要突破口，混改有望持续给市场带来强信心。我们 重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强）、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工。 此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条： 央企合并传闻 （两铁等）、 集团资产注入 （中国电建、安徽水利、北新路桥等）、 壳价值 （空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。

重点推荐个股：

葛洲坝 ：1）订单充足，2017上半年新签1259.36亿元，同比增长16.12%，其中PPP订单504.57亿元，2017年贡献收入有望实现大幅增长；2）2017年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；3）17H1新签国际订单574.66亿元，增长40.60%，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；4）我们预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为13.26和10.66倍，维持强烈推荐。

铁汉生态 ：1）公司在手订单非常充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元。2017年初至今，公告订单93.50亿元，其中PPP订单71.90亿元，业绩高增长有基础；2）公司资金较为充足，17H1末在手现金21.67亿元，而且，目前在筹备发行不超过11亿元可转债，充足的资金将有效保障项目落地；3）定增解禁基本完成，此外，7.78亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本12.19元/股，并拟向496名对象（公司董事、高级管理人员、公司及子公司中高级管理人员、核心技术（业务）人员）授予15000万份股票期权，占总股本的9.87%，行权价格为12.90元/股；4）我们预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.8和16.8倍，维持强烈推荐。

岭南园林 ：1）在手订单充足，截至2016年年底，累计在手90多亿正式订单，100亿左右框架协议。2017年年初至今，公告订单28.10亿元，其中PPP订单9.30亿元。此外，叠加恒润科技等子公司，订单将更为充足；2）公司资金状况良好，17H1末在手资金2.85亿元，并参与设立不超过15亿元的产业基金，保障PPP项目正常落地。另外，员工持股计划推出，有望调动员工积极性；3）“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”双轮驱动，不断收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；4）我们预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为24.55和16.83倍，维持强烈推荐。

棕榈股份 ：1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年至今公告PPP订单112.26亿元，截至6月底，累计在手订单174.13亿元，是16年营收的4.46倍；资金也较为充足，截至17H1末，在手现金21.35亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿；目前正在筹划员工持股计划，整体信托计划不超过3亿元，杠杆比例为2：1，员工认购不超过1亿元，其中10名高级管理人员认购其中的45%，其他不超过100名员工认购剩余的55%；5）我们预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为28.86和19.98倍，维持强烈推荐。

1） 8月份M0增速6.5%，前值6.1%；M1增速14.0%，前值15.3%；M2增速8.9%，前值9.2% ；

2） 发改委：保持宏观经济政策连续性稳定性 ；

3） 8月份全国财政收入同比增长7.2%—经济向好带动收入平稳增长 ；

4） 国务院：确定在8个区域开展全面创新改革试验 ；

5） 至8月底，公路水路交通固定资产投资完成额1.40万亿，同比增长22% ；

6）1-8月全国房地产开发投资同比名义增7.9%，商品房销售面积同比增长12.7%；

7）西安楼市再出限购政策：本地户籍居民限购两套房；

8）国务院：支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展；

9）国办发文力促民间投资，鼓励民资参与PPP项目。

1） 8月份M0增速6.5%，前值6.1%；M1增速14.0%，前值15.3%；M2增速8.9%，前值9.2% ；

2）央行主管金融时报：外汇风险准备金率由20%调整为0；

3）发改委：保持宏观经济政策连续性稳定性；

4）人民币或已成为亚洲重要避险资产；

5） 8月份全国财政收入同比增长7.2%—经济向好带动收入平稳增长 ；

6）人民币兑美元中间价调贬105基点，设于6.5382元，为连续第二日下调；

7） 商务部：非理性的对外投资进一步得到遏制，中国1-8月对“一带一路”沿线国家投资86亿美元 ；

8）国务院：确定在8个区域开展全面创新改革试验；

9） 国家统计局回应8月份经济运行的基本面没有发生大的变化 ；

10）本周Shibor隔夜利率下跌；

11）本周央行公开市场操作净投放2600亿元。

1）证券时报头版：调控不再是“空调”，京城房价稳定可期；

2） 两部委：13城市试点集体土地建设租赁住房 ；

3）雄安新区住房将租售并举：租赁超过10年可以买；

4） 一线城市房价持续降温，“金九银十”或难掀波澜 ；

5）长沙推出万套定向限价房：部分售价低于每平5千元；

6） 土地供应潮将袭：一线商品房可售面积已降至历史低点 ；

7） 北京“3·17房地产新政”实施半年，4楼盘受处罚 ；

8） 西安楼市调控升级：本市户籍限两套，公积金贷款调至65万 ；

9）北京住建委：经济适用房转商品房政策没有调整；

10） 李克强重申货币政策定调稳健，房价上涨受抑制 ；

11） “烧旺”住房租赁，政府还需“加薪添柴” ；

12） 住房租赁REITs酝酿启动，证监会相关政策在制定中 ；

13） 低房价低地价助推住房回归居住属性，楼市加法调控未来5年将成趋势 ；

14） 统计局：1-8月全国房地产开发投资同比名义增7.9%，商品房销售面积同比增长12.7% ；

15）西安楼市再出限购政策：本地户籍居民限购两套房；

16） 地价房价全面限制，北京新房将全是“限价房” 。

1）中国首条民营控股高铁项目将签署合同，投资448.9亿元；

2） 牙买加总督和总理分别会见杨洁篪：愿积极参与共建“一带一路”，密切同中国在贸易投资、基础设施等领域交流合作 ；

3） 至8月底，公路水路交通固定资产投资完成额1.40万亿，同比增长22% 。

1） 各地PPP规划陆续出台，今后将把防控风险放在首位 ；

2） 央企混改提速，铁路军工石油三领域成焦点 ；

3）产融结合，央企主业不能偏；

4） 中黎共建“一带一路”合作文件签署 ；

5） 国务院：支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展 ；

6）国土部：推进农村土地制度改革试点；

7） 李克强与主要国际经济组织负责人举办第二次“1+6”圆桌对话会 ；

8） 财政部：不能把PPP作为政府新融资手段 ；

9）住建部发文严打建筑违法行为；

10） 境外投资企业黑名单管理制度预计下月出炉 。

1、行业： 本周大盘下跌0.35%，创业板下跌0.51%，建筑行业上涨1.31%，在整个市场表现居中；子行业除装饰（-0.02%）、钢结构（-1.92%）之外全部上涨，其中涨幅较大的有化学工程（5.2%）、园林（2.76%）、水利工程（2.65%）。