本周北京发布最严“停工令”，要求2017年11月15日-2018年3月15日，北京主城区以及亦庄经济开发区等停止各类道路工程、水利工程等土石方作业和房屋拆迁施工等。我们认为最严“停工令”对建筑企业影响有限，因为1）北京11月份已入寒冬，施工条件苛刻，基本就等于停工状态，冬季工程量占全年的比例就小；2）龙头建筑公司在北京的业务量占收入的比例偏小（基本是个位数）；3）北京大部分施工现场环保已经做得非常到位，比如北京地铁建设基本都是全封闭施工，扬尘基本不能外泄；4）不是所有项目是一刀切，对于民生工程可以例外；5）即使有些项目有影响，我们预计也会乘着11月15日之前赶工。所以综合来看，“停工令”对建筑公司施工进度影响小。
我们继续推荐PPP和基建等，关注国企改革机会等。宏观数据出炉，8月固投增速下滑较快，其中受政府购买工程服务形式清理的影响，基建投资下滑明显，拖累整体固投增速。我们认为提升基建投资，PPP将是主力军。此外，PPP悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善，从宏观、政策、资金、公司等层面来看，PPP都处于可以配置的窗口。个股方面，我们强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份及大盘央企和地方国企等，关注金螳螂、杭萧钢构、隧道股份等。
1）基建稳增长预期再起，PPP个股或将受益：受8月固定投资增速下降影响，基建稳增长预期再起，PPP个股普遍有所反应，呈现不同程度上涨。另外，近期银行自查结束，后续进入整改阶段，资金面有望迎来一定的改善，再加上园林公司中报业绩亮眼，上半年PPP项目落地仍较快，PPP可以乐观些。进入三四季度，PPP公司业绩和订单预计将进入加速释放期，全年业绩高增长无虞。目前，龙头园林公司2017年估值在23倍左右，对应50%以上的业绩增速，安全边际较高，相比27-28倍的合理估值也具有一定的提升空间。催化剂方面，可以关注PPP立法落地，第四批财政部示范PPP项目公布等。个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等。
2）央企订单延续高增长，改革望加速业绩释放：基建央企新签订单延续高速增长，中国化学前8月增速达55.82%，中国建筑前7月增长26.70%，中国中冶前8月增长26.80%等，我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，基建央企订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障。个股方面，我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、两铁等。
3）第三批混改名单望公布，关注国企改革机会：目前，央企混改明显提速，继第一批联通成功混改以来，发改委已遴选出第三批混改试点企业，市场对于最终名单公布预期强烈，作为国企改革的重要突破口，混改有望持续给市场带来强信心。我们重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强）、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工。此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条：央企合并传闻（两铁等）、集团资产注入（中国电建、安徽水利、北新路桥等）、壳价值（空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。
重点推荐个股：
葛洲坝：1）订单充足，2017上半年新签1259.36亿元，同比增长16.12%，其中PPP订单504.57亿元，2017年贡献收入有望实现大幅增长；2）2017年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；3）17H1新签国际订单574.66亿元，增长40.60%，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；4）我们预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为13.26和10.66倍，维持强烈推荐。
铁汉生态：1）公司在手订单非常充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元。2017年初至今，公告订单93.50亿元，其中PPP订单71.90亿元，业绩高增长有基础；2）公司资金较为充足，17H1末在手现金21.67亿元，而且，目前在筹备发行不超过11亿元可转债，充足的资金将有效保障项目落地；3）定增解禁基本完成，此外，7.78亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本12.19元/股，并拟向496名对象（公司董事、高级管理人员、公司及子公司中高级管理人员、核心技术（业务）人员）授予15000万份股票期权，占总股本的9.87%，行权价格为12.90元/股；4）我们预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.8和16.8倍，维持强烈推荐。
岭南园林：1）在手订单充足，截至2016年年底，累计在手90多亿正式订单，100亿左右框架协议。2017年年初至今，公告订单28.10亿元，其中PPP订单9.30亿元。此外，叠加恒润科技等子公司，订单将更为充足；2）公司资金状况良好，17H1末在手资金2.85亿元，并参与设立不超过15亿元的产业基金，保障PPP项目正常落地。另外，员工持股计划推出，有望调动员工积极性；3）“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”双轮驱动，不断收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；4）我们预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为24.55和16.83倍，维持强烈推荐。
棕榈股份：1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年至今公告PPP订单112.26亿元，截至6月底，累计在手订单174.13亿元，是16年营收的4.46倍；资金也较为充足，截至17H1末，在手现金21.35亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿；目前正在筹划员工持股计划，整体信托计划不超过3亿元，杠杆比例为2：1，员工认购不超过1亿元，其中10名高级管理人员认购其中的45%，其他不超过100名员工认购剩余的55%；5）我们预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为28.86和19.98倍，维持强烈推荐。
