亚马逊开始整合Whole Foods
亚马逊已于8月28日完成对Whole Foods的收购，并开始对其进行整合。我们在对Whole Foods实地店访中看到（参见文后实拍照片）：1）门店刻意宣传了与亚马逊的合并，及其对消费者的好处；2）将部分高频商品（如鸡蛋、牛奶、香蕉、牛肉、矿泉水等）降价多达43%；3）降价商品多以自有品牌为主，我们看到唯一参与的品牌商商品是通用磨坊的Cheerios；4）门店中对亚马逊Echo等消费电子产品也做了宣传（放置在生鲜区，符合Echo多被放于厨房的消费者习惯）；5）门店增加了亚马逊自动取货柜，使消费者可以在访问Whole Foods时可以顺便提取在亚马逊网站上订购的商品，或将商品退回；6）与Instacart的合作仍在继续。亚马逊表示在几周之后，随着IT系统的整合完成，Prime也将成为Whole Foods的常客优惠计划，使Prime会员在门店内享受更多折扣和好处。此外，亚马逊网站上，Whole Foods的自有品牌也在AmazonFresh、Prime Now、Prime Pantry等项目下开始销售。
据Foursquare根据手机用户地点信息收集的数据，在合并完成一周后，Whole Foods门店的客流量比之前平均提高了25%，特别是芝加哥地区提高了35%。据One Click Retail数据，一周内亚马逊网站销售了50万美元的Whole Foods自有品牌商品，涵盖2000件SKU。
拓展食品零售市场份额
亚马逊的这些做法，符合我们此前对亚马逊整合Whole Foods供应链、发挥价格弹性和促进用户转化的判断。但是，我们也发现，即使是大幅降价的品类，与临近的社区超市Trader Joe’s 相比，价格依然高出很多（例如，降了价的有机香蕉的价格，依然高出176%）。贝恩公司估计，在盈亏平衡的条件下（Whole Foods过去5年平均毛利率35.3%，营业利润率6.36%），亚马逊可以使其商品价格整体下降15%以上。我们认为，亚马逊历来出色的议价能力和拓展自有品牌的能力，使其有条件实现使Whole Foods的高质量、天然有机食品人人可得的目标。再加上Prime会员制的飞轮效应，我们维持之前的判断，亚马逊在食品零售市场份额会从目前的不到1%扩张到2025年的16%。
传统零售商的转型压力才刚刚开始
超市业龙头Kroger（KR）在上周五季报时，放弃了长期财务指引，并表示在继续拓展到店取货项目的同时，尝试暗店配送到家等更直接的生鲜电商。我们继续认为，包括百货、超市、体育用品店、汽车4S店在内的美国传统零售商面临估值下移、收入放缓或下降、利润率下滑、费用和资本开支上升的严重压力，转型期才刚刚开始。相关公司包括梅西（M）、Kohl’s（KSS）、J. C. Penney（JCP）、Target （TGT）、Sprouts Farmers Market (SFM)、Supervalu (SVU)、Foot Locker (FL) 、Finish Line （FINL）、Advanced Auto Products (AAP)、AutoZone（AZO）等。
Whole Foods门店刻意宣传了与亚马逊的合并
并为亚马逊Echo做广告
放置了亚马逊自动取货柜
将牛奶、鸡蛋、牛肉、水等部分高频商品大幅降价
降价集中于自有品牌（365 Everyday），品牌制造商只有通用磨坊参与
但价格依然远远贵于社区超市Trader Joe’s（下图）
结账人流也远少于Trader Joe’s（下图）
资料来源： 中金公司研究部摄于纽约Chelsea地区的Whole Foods和Trader Joe’s门店，9月8日周五下午1:30-2:30
