【安信煤炭】机会在山西国企改革！建议重点关注：西山煤电、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业！

本周行业动态分析

动力煤止跌企稳 估值修复可期

动力煤或将反弹，焦煤预计短期触底。动力煤方面，预计秦港5500大卡动力煤价格短期见底。产地价格出现小幅反弹，预计6月动力煤整体价格稳中有升。考虑6-8月为“迎峰度夏”时节，根据统计局数据，2017年1-4月水电总量同比降6.1%，后续预期偏低，火电替代效应有望超预期。建议重点观测下游集中补库、水电高峰期对火电挤压以及海运费触底反弹。焦煤方面，考虑钢厂利润，未来焦煤或将触底反弹。

机会在山西国企改革。预计山西国改渐行渐近，根据《2017年山西省政府工作报告》，本年度山西政府承诺将出台国资改革方案，全面启动省属国有企业改革。另外，5月23日，山西发改委和山西煤炭工业厅联合对外印发《山西省“十三五”煤炭工业发展规划》,拟打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地。其中，晋北基地重点培育同煤集团和中煤平朔两个亿吨级煤炭企业；晋中基地重点培育焦煤集团亿吨级煤炭企业；晋东基地重点培育阳煤集团、潞安集团和晋煤集团三大煤炭企业向亿吨级企业迈进。建议重点关注：西山煤电（山西焦煤集团）、山煤国际（山煤集团）、潞安环能（潞安集团）、阳泉煤业（阳煤集团）。

本周我们对山煤国际发布关于将下属两家全资子公司协议转让给联方的关交易公告进行了点评。首先，公司剥离亏损物贸业务，未来轻装上阵。公司2014-2015年亏损来源为物贸板块，主要因青岛德正系百亿骗贷案件所造成的坏账所计提的大额减值准备。按公告数据，此次剥离2家不良资产将为公司减少约2.7亿的业绩负担。第二，煤炭业务基本面良好，内生成长可期。公司业绩贡献主要来自煤炭业务，据2016年年报，煤炭业务主营毛利占比93.94%。一方面，公司成本控制优势较大，2016年实现原煤完全成本127元/吨，领先于同行公司。另一方面，受益煤价恢复性上涨。第三，公司未来有望受益山西国企改革。根据我们梳理，按核定产能口径，集团还有795万吨产能具备注入条件。公司作为集团旗下唯一上市平台，未来资产注入可期。同时，山西国改有望持续催化山煤集团资产证券化。

板块具备整体估值修复机会，关注业绩确定的白马。据2016年年报和2017年一季报，受益供改煤价恢复性上涨，煤炭板块整体业绩反转，行业景气回升。2季度煤炭价格阶段性回落为预期内走势，继续维持2017年整体煤炭价格中枢整体抬升的判断。目前的估值水平处于相对低位，坚定看好未来估值修复。建议关注陕西煤业（低估值+高弹性），中国神华（一体化龙头）。

风险提示

煤价大幅下跌，政策实施不达预期，国改进程慢于预期

本周煤炭板块表现

本周煤炭板块维持上涨趋势

截止5月26日，本周煤炭板块跑赢大盘，涨幅2.0%，同期沪深300、上证指数、深证成指分别为2.2%, 0.6%, -1.1%。

各煤炭板块部分维持上涨

截止5月26日，本周煤炭子板块部分呈上涨趋势。其中，表现最佳的为无烟煤子板块，本周上涨4.2%；涨幅最小为其他煤化工子板块，本周下降6.5%。

煤炭及子行业相对走势本周反转

未来仍有修复空间

本周煤炭行业上市公司表现

昊华能源与中国神华涨幅居前

截止5月26日，煤炭行业中，公司涨幅前五位的有：昊华能源上涨17.87%、中国神华上涨7.86%、陕西煤业上涨4.96%、恒源煤电上涨3.61%、山煤国际上涨3.39%。

本周蓝颜控股跌幅居前

截止5月26日，煤炭行业中，公司表现较差前五位的有：*ST平能下跌5.8%、宝泰隆下跌6.0%、永东股份下跌6.7%、安泰集团下跌7.1%、蓝焰控股下跌9.5%。

2017年5月22日

5月22日，国家环保部公告，本月19日正式受理内蒙古华星新能源有限公司40亿Nm3/年煤制天然气项目环境影响评价文件。截止目前，建设单位已取得了有关用地、能源、基础设施利用和污染物排放等一系列相关批复和协议文件。

5月22日，广西电力交易中心消息，广西首次发电企业合约电量转让交易在18日顺利开展。当天有4家火电企业申报需求，共成交电量1亿千瓦时。这是国内首次火电企业间市场化电量在线交易，有利于优化电源结构，提高火电厂运行经济性。

5月22日，中国科技网消息，中国煤炭科工集团董事长、煤炭科学研究总院院长王金华在18日开幕的“煤炭安全高效开发科技发展论坛”上表示，我国煤炭科学产能比重仍然较低。并指出，从长远讲，我国能源还是以煤为主，煤炭安全、清洁、智能、低碳、高效的开发利用具有现实必要性和可行性。

5月22日，潞安集团网站消息，潞安集团与中国建设银行近期召开会议，推进双方债转股合作项目对接工作和交流讨论。

5月22日，经济参考报消息，中国唯一海底煤矿：山东能源龙矿集团北皂煤矿将于今年10月正式关停。该煤矿于1983年建成投产，按照国家化解过剩产能政策要求，在进行综合效益测算后决定关井闭坑。

2017年5月23日

5月23日，中国煤炭资源网消息，山西省发改委和山西省煤炭工业厅近日联合对外发布《山西省“十三五”煤炭工业发展规划》。规划表示，到2020年，全省煤矿900座以内，总能力13.2亿吨/年，全行业销售收入达到1.5万亿元。并进一步推进晋北、晋中、晋东三大煤炭基地提质。

5月23日，山西日报消息，山西焦煤集团与联合国欧洲经济委员会秘书长于近期在日内瓦联合国总部万国宫签署合作备忘录。双方约定在联合国框架下，以山西焦煤集团为依托在中国建立一个非盈利组织性质的国际卓越煤矿瓦斯治理中心，拟于2018年启动运营。

5月23日，丹东新闻网消息，丹东港集团与神华销售集团东北能源贸易有限公司于昨日在丹东港区举行战略合作框架协议签约仪式。神华下水煤将通过“海铁联运”方式销往吉林省，打开吉林省煤炭市场。

5月23日，国家发改委消息，近期，国家发改委召集有关部门研究跨省跨区专项输电工程和区域电网输电价格有关问题，部署启动跨省跨区专项输电工程和区域电网输电价格核定工作。有利于推动电力资源在全国范围内合理配置，降低企业用能成本，促进电力市场化改革。

5月23日，新华社消息，昨日23时许，山西省太原市清徐县美锦集团东于煤矿发生井下透水事故。经过初步核实，井下被困11人，目前已有6人取得联系，省、市、县高度重视，救援工作紧张进行中。

2017年5月24日

5月24日，中国煤炭资源网消息，中国海油旗下的气电集团正加快推进蒙西煤制天然气外输管道项目，尽早实现为雄安新区等地供气。蒙西管道直通雄安新区，全程约1279公里，途经内蒙古、山西、河北和天津四省区市，已完成项目核准前的全部行政审批工作。

5月24日，中国海关总署23日数据，4月份，中国从澳大利亚和俄罗斯煤炭进口量大增，朝鲜进口仍为零。从澳大利亚进口煤炭830万吨(+44.6%)，创2016年8月份以来新高。从俄罗斯进口煤炭253万吨(同比翻番)，创2014年5月以来新高。从加拿大进口煤炭80.08万吨(+66%)。

5月24日，河北省交通运输厅消息，河北省水运工程质量安全监督局组织召开了唐山港曹妃甸港区国投煤码头续建工程（尾留部分）验收会议。国投唐山港曹妃甸煤码头工程全部建成，是我国“西煤东运”的重要环节和北方煤炭下水运量的增量所在。

5月24日，中新网消息，山西七大主力煤企之一阳煤集团近日在“全球金融中心”上海举行路演。此间，该集团先后邀请110余家中国知名金融投资机构负责人深度交流，以期获得外部资金市场的信任和支持。

5月24日，太原市政府消息，由于东于煤矿透水事故，山西太原对全市煤矿进行停产停建整顿。市煤炭局召开全市煤矿安全生产紧急会议，要求全市各类生产建设矿井（不包括山西焦煤集团矿井）从5月23日起全部停产停建，组织整顿。

2017年5月25日

5月25日，中国煤炭网消息，近日，山西开始试点煤电联营一体化，巨头重组联姻预期再度升温。山西省经信委近日印发《煤电联营一体化企业厂用电试点实施细则》，符合一定条件的煤电一体化企业，煤矿和洗煤厂可就近接入配套发电厂，部分余量电量还可参与市场交易。

5月25日，中国经济导报消息，近日，国家发展改革委电煤中长期合同签订履约情况专题调研督导七组对今年一季度山西电煤中长期合同签订履约情况进行了调研督导。督导组听取了山西省经信委、煤炭厅以及20多家煤炭、电力企业的汇报，山西方面将努力提高电煤中长期合同兑现率。

5月25日，沧州日报报道，黄骅港煤炭港区3号、4号通用散杂货码头工程初步设计专家审查会日前在石家庄举行。黄骅港煤炭港区将新建两个5万吨级通用散杂货码头，会议为加快推进项目前期工作打下良好基础。

5月25日，国资委网站消息，1-4月，中央企业原煤产量同比增长9.4%，售电量同比增长7%，发电量同比增长7.7%。并指出，中央企业收入效益快速增长，实体经济资产负债结构保持平稳。

5月25日，中国经济导报报道，今年陕西省40家煤炭企业与发电企业共签订电煤中长期合同1.26亿吨，占全省40家煤企动力煤年产量的19.5%。其中，省内电煤中长期合同量、一季度合同履约量、季度履约率基本良好。

2017年5月26日

5月26日，央视新闻网报道，今日10时，运煤专线河南省三门峡市蒙华铁路黄河公铁两用大桥钢桁梁首推段顶推成功。该桥建成后将创造世界顶推长度最长、重量最大、活载最重三项世界纪录，进一步完善了全国煤炭运输网络的布局。

5月26日，国家煤炭工业网消息，中国银监会和中国煤炭工业协会昨日在北京组织召开“煤炭行业化解过剩产能债务处置典型企业座谈会”。12家单位结合本企业债务和经营面临的问题进行了交流，并对煤炭行业化解过剩产能中解决企业债务和融资等问题提出了相关建议。

5月26日，河钢集团网站消息，河钢销售与神华集团签订了2850吨矿工钢和1300吨轻轨供销合同，产品分别用于煤炭矿道支撑和煤矿轻轨建设。

5月26日，财新消息 ，昨日银监会例行新闻发布会上，黑龙江银监局局长包祖明表示，目前对全省155户国有企业组建了债权人委员会，对生产经营暂时有困难的企业稳贷、增贷，创新运用无还本续贷政策，成功帮扶钢铁、煤炭等重点国有企业解围脱困。

5月26日，中新网消息，中国国家发改委24日表示，中国钢铁煤炭行业去产能攻坚成效显著。2016年钢铁煤炭去产能工作取得了重要阶段性成果；进入2017年，钢铁煤炭去产能工作持续开展并已取得积极成效。

2017年5月23日

【山煤国际】

5月23日，山煤国际能源集团股份有限公司发布关于将下属两家全资子公司协议转让给关联方的关联交易公告。山煤国际拟将持有的山煤国际能源集团华南有限公司和山煤国际能源集团忻州有限公司的的各 100%股权分别转让给山煤有色金属有限公司和山煤农业开发有限公司。

2017年5月24日

【冀中能源】

5月24日，冀中能源股份有限公司发布关于控股子公司借款及为第三方公司提供担保的公告。其下属控股子公司金牛天铁煤焦化有限公司为筹集流动资金向天津顺祥汇通进出口有限公司借款1.40亿元，期限24个月。邯郸银行向天津顺祥贷款1.40亿元，金牛天铁为此借款提供连带责任保证担保，并由天津顺祥提供相应反担保。

【煤气化】

5月24日，太原煤气化股份有限公司发布关于变更公司名称及证券简称的公告。公司中文名称由“太原煤气化股份有限公司”变更为“山西蓝焰控股股份有限公司”, 证券简称由“煤气化”变更为“蓝焰控股”，证券代码不变，仍为“000968”。

【陕西黑猫】

5月24日，陕西黑猫焦化股份有限公司发布关于收到董事、高管自愿锁定所持公司股份的公告。公司董事长李保平先生承诺其直接持有公司A股股票1800万股（限售流通股）锁定期满后延长锁定一年，董事吉红丽女士、副总经理张林兴先生承诺未来一年内（自2017年5月24日起算），将不以任何方式转让持有的公司股份。

【陕西黑猫】

5月24日，陕西黑猫焦化股份有限公司发布关于实际控制人增持公司股份计划的公告。公司实际控制人李保平先生计划增持公司无限售流通 A 股股份1000万股，未来六个月内择机从二级市场增持。

【兖州煤业】

5月24日，兖州煤业股份有限公司发布关于境外控股子公司收购股权事项的进展公告。兖煤澳洲已于今日向HVOR提出随售要约，将以7.1亿美元收购其在HVO合资公司中拥有的32.4%权益。

2017年5月25日

【陕西黑猫】

5月25日，陕西黑猫焦化股份有限公司发布关于调整公司非公开发行A股股票方案的公告。根据5.31元/股的发行底价，本次非公开发行A股数量从不超过470,809,792股调整为不超过463,276,836股；募集资金总额从不超过250,000万元调整为不超过246,000万元。

【平煤股份】

5月25日，平顶山天安煤业股份有限公司发布关于参加河南上市公司网上集体接待日暨投资者保护工作经验交流会的公告。公司决定于6月2日参加交流会，就2016年年报、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、投资者保护、可持续发展等投资者所关心的问题与投资者进行充分沟通。

2017年5月26日

【开滦股份】

5月26日，开滦能源化工股份有限公司发布关于为子公司提供委托贷款的公告。公司用自有资金通过开滦财务公司向唐山中润公司提供10,000.00万元的委托贷款。

【露天煤业】

5月26日，内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司发布关于筹划重大资产重组停牌期满申请继续停牌的公告。公司预计无法按原计划在 2017 年 6 月 16 日前披露重组预案（或报告书），拟申请继续停牌。

【陕西黑猫】

5月26日，陕西黑猫焦化股份有限公司发布控股股东股份质押公告。控股股东陕西黄河矿业（集团）有限责任公司将其所持公司限售流通股1850万股质押给华融证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务（补充质押）。

【兰花科创】

5月26日，山西兰花科技创业股份有限公司发布关于“12晋兰花”公司债跟踪评级结果公告。鹏元资信维持公司主体长期信用评级结果为AA，维持本期“12晋兰花”公司债券信用等级为AA，评级展望为稳定。

【大同煤业】

5月26日，大同煤业股份有限公司发布关于更换公司职工监事的公告。职工代表大会决议选举武毅魁先生、赵国喜先生、王慕良先生为公司第六届监事会职工代表监事。

【*ST郑煤】

5月26日，郑州煤电股份有限公司发布关于收购郑煤集团部分资产的关联交易公告。郑州煤电以资产评估净值(即5,946.22万元)为本次交易价款，收购郑煤集团铁运处。

【*ST郑煤】

5月26日，郑州煤电股份有限公司发布关于召开2016年业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动的公告。将于6月2日15:05-17:00以网络在线形式就投资者普遍关注问题进行回答。

【美锦能源】

5月26日，山西美锦能源股份有限公司发布独立董事关于选举公司董事长及聘任公司高级管理人员的独立意见。同意选举姚锦龙先生担任公司第八届董事会董事长，聘任姚俊卿先生、梁钢明先生、姚锦飞先生、姚锦丽女士、朱庆华先生、郑彩霞女士、周小宏先生担任公司第八届高级管理人员。

产地煤炭价格

山西煤炭价格追踪

山西动力煤均价本周报收470元/吨，较上周下跌0.94%。山西炼焦精煤均价本周报收1184元/吨，较上周下跌1.48%。产地焦精煤除太原瘦煤、蒲县1/3焦精煤、以及襄垣瘦精煤外，整体呈下跌趋势。

山西无烟煤均价本周报收800元/吨，较上周增长0.21%。山西喷吹煤均价本周报收813元/吨，与上周持平。

陕西煤炭价格追踪

陕西动力煤均价本周报收453元/吨，较上周下跌4.23%。陕西炼焦精煤均价本周报收1120元/吨，与上周持平。

内蒙古煤炭价格追踪

内蒙动力煤均价本周报收359元/吨，较上周下跌1.03%。其中包头动力煤、东胜原煤、伊金霍勒旗电煤以及乌海动力煤跌幅居前。内蒙炼焦精煤均价本周报收1058元/吨，较上周下跌1.86%。

河南煤炭价格追综

河南冶金精煤均价本周报收1200元/吨，与上周持平。

中转地煤价

秦皇岛港动力煤均价本周报收517元/吨，较上周下跌1.52%。其中不同热量动煤下跌幅度不一，下跌区间在-1.01%至-1.94%。广州港山西优混5500大卡动力煤均价本周报收650元/吨，较上周下跌5.11%。

京唐港山西产主焦煤本周报收1460元/吨，较上周下降1.35%。

国际煤价

纽卡斯尔NEWC动力煤本周报收73.66元/吨，较上周上涨0.70%。理查德RB动力煤均价本周报收74.5元/吨，较上周上涨1.40%。欧洲ARA港动力煤均价本周报收77.27元/吨，较上周上涨4.26%。

库存监控

库存方面，上游中转地库存持续出现堆高趋势，与下游采购积极性有关。

下游需求追踪

下游价格跟踪

本周焦炭价格趋于稳定，上海钢铁价格小幅度回升。水泥价格下降0.63%，持续稳定。尿素出现上涨形势，其中，华鲁恒升（小颗粒）上涨4.03%。

下游煤耗监控

运输行情跟踪

本周煤炭运费指数延续下调，较去年同期有较大幅度提升。