镍&不锈钢：暗流涌动

核心观点：震荡 短期镍矿供应偏紧的影响仍在持续，且三月印尼内贸镍矿价格持稳偏强运行，持续为镍产业链提供底部支撑。当前镍价估值偏高，整体上行空间相对受限，后续需关注本月十五日颁布的三月下半期HPM价格对于印尼镍矿价格的影响，以及雨季结束后镍矿的实际流通情况。

镍矿价格：中性 截至3月11日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平于32、53、72美元/湿吨。

印尼内贸镍矿： 偏多 截止3月11日，印尼Ni1.6%、Ni1.7%、Ni1.8%镍矿CIF价格环比上周分别上涨1、1、1美元/湿吨至46.01、49.38、52.96美元/湿吨。

海运费：中性 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于7.5、8.5美元/吨。

出口盈亏： 偏多 上周电解镍出口盈亏环比+59.39美元/吨至291.23美元/吨,环比增25.6%。

国内NPI价格： 偏多 截至3月11日，8-12%高镍生铁均价环比上周增加14.5元/镍点至997.5元/镍点，环比增1.48%。

精炼镍产量： 偏多 上周全国电解镍产量环比增加553吨至8675吨，环比增6.82%。

精炼镍库存（SMM）： 偏多 上周社会库存（包含上期所、华东隐性库存）环比减少0.07万吨至4.48万吨，周减1.49%。

精炼镍利润： 偏空 上周电解镍生产毛利润、毛利润率环比分别+2290元/吨、+1.6%至9938.5元/吨、7.61%。

镍铁产量： 偏空 截至2025年3月，全国镍生铁产量（金属量）预计环比减少0.3万吨至2.62万镍吨，环比减8.3%。

镍铁利润： 偏多 截至3月11日，山东、江苏、福建RKEF现金成本生产利润率环比上周分别+1.78、+1.65、+1.74个百分点至9.87%、3.12%、0.85%。

不锈钢排产： 偏多 截至2025年3月，全国冷轧不锈钢月度排产环比增加12万吨至142万吨，环比增9.25%。

不锈钢库存： 偏多 截至3月7日，不锈钢市场库存环比上周减少0.45万吨至112.3万吨，环比减0.4%。

• 上周总结 ：上周镍价强势上涨，周五受宏观情绪影响，有色板块普遍上涨，镍价在突破130000元/吨压力位后持续上行。从基本面角度观察， 供应端 ，主产区雨季尚未结束、印尼斋月供应偏紧对镍矿价格形成支撑，且印尼政策频繁出台，显示出当地政府希望引导镍价、提高产品价值的意图。精炼镍过剩格局尚未改变，部分产能仍在逐步释放，对镍价上行空间构成压力。镍铁方面，周内镍铁成交价格不断上涨，下游不锈钢表现偏强，国内镍生铁冶炼厂利润有所修复，但在矿端价格坚挺下，排产相对低位运行。硫酸镍方面，近日由于估价大涨，MHP中钴系数持续走高，硫酸镍生产成本抬升，价格表现偏强。下游三元电池表现依旧平淡，且由于原料上涨部分三元前驱体厂暂停了对前驱体的报价，对原料的采购也偏谨慎，硫酸镍市场活跃度有限。 需求端 ，上周不锈钢市场现货价格再度攀升，市场询单氛围有所改善，贸易商之间卷板流通较为活跃。三月不锈钢排产继续增加，但下游入场补货仍以刚需为主，基本面供强需弱的格局未得到改善，不锈钢价格继续上涨的空间受到抑制。 整体来看，短期镍矿供应偏紧的影响仍在持续，且三月印尼内贸镍矿价格持稳偏强运行，持续为镍产业链提供底部支撑。当前镍价估值偏高，整体上行空间相对受限，后续需关注本月十五日颁布的三月下半期HPM价格对于印尼镍矿价格的影响，以及雨季结束后镍矿的实际流通情况。

镍价突破高位

镍矿：价格重心上移

精炼镍：库存压力偏大