导读：最近这段时间，有关顺丰的话题就没怎么停过。不管是顺丰的发家史，还是顺丰王卫背后的种种故事，想必你在一些场合多少有接触过。今天，我们就来看个究竟！（文末附有整体借壳方案）
一、顺丰股价暴跌，蒸发309亿
顺丰控股昨日大幅暴跌，收盘报价67.91元，跌幅2.99%，一天蒸发88亿元。而今天，继续暴跌，跌幅高达7.82%，两日蒸发309亿！
股价疯涨引监管层关注
市场人士指出，以顺丰控股超低的流通股本来看，短期的爆炒可以理解，但是连续拉涨停板可能另有秘密。“很可能是为限售股的股权质押做价格准备。”知情人士告诉记者，交易所及相关部门已经开始对顺丰控股的交易情况进行密切关注。
操作提醒：小散别急抄底
不少业内人士认为，如果单纯从股价波动以及估值来看，乐视网跌幅已经够大了，而且业绩表现暂时也不错，且在过去五年均保持较高的增速。但由于该公司涉及面较为复杂，牵涉的机构较多，未来不确定性依然较多。
小编综合市场观点发现，当前对股价的主要压力一方面是担心贾跃亭股权质押发生风险；另一方面是该公司经过快速扩张后资金链风险飙升，加上各种负面消息有待进一步证实。因此，即使经过大幅下跌，小散“抄底”的风险依然较大。据悉，贾跃亭最大一笔质押发生在2015年10月26日。根据乐视网公告，贾跃亭将其持有的4.67亿股高管锁定股和4000.03万股无限售流通股，共计5.07亿股乐视网进行质押。有媒体估算，如果贾跃亭当时采取的是40%相对保守的折算率，乐视网股价要较质押日跌40%以上才会触及平仓线；不过如果当时折算率达到50%，那么乐视网的股价较质押日跌30%就有可能触及平仓线。这也意味着，即使经过除息除权调整，乐视目前31.89元的股价已接近或跌穿平仓线。因此，对小散户来说，可以静观其变，但不宜重仓“抄底”。
二、顺丰股价飙升背后推手曝光！
央视财经梳理了一下最近几天龙虎榜的数据，在近两个交易中，国海证券济南历山路在顺丰控股中的投入金额已经超过1亿元，成了该股连续涨停背后的最大推动力量。此外，27日顺丰控股买二位置出现了久违的深股通专用席位，买入金额为3981.34万元，不难看出游资是近期推升顺丰股价的主要动力。
东北证券投资顾问部副总经理、首席投资顾问郭峰：顺丰控股的股价上涨这么快，与顺丰控股流通股比较少有关，只需要少量资金主力就能够拉动股价。对于顺丰如今疯狂的股价，郭峰表示，这就是炒作而成，股价迟早会回复它原先的价值。
中国物流学会特约研究员杨达卿：2000多亿或是目前合理底线，要防止顺丰成为资本提款机。如果有资本猎手炒推套利，股民需要清醒辨识。资本会自我调试，冷静看待发展中的顺丰的实际价值。顺丰估值会回落真实。
不过到目前为止，无论是中国证监会还是顺丰控股上市所在的深圳证交所，都还没有就这个股票的异常表现发表看法。
顺丰控股3月1日盘后龙虎榜显示，深股通专用席位买入7874.39万元；国海证券济南历山路买入4320.16万元，卖出5366.98万元。
顺丰控股2月28日盘后龙虎榜数据显示，深股通专用席位当天买入2358万元，国海证券济南历山路营业部买入约2673万元。而在卖出席位上，方正证券杭州保叔路卖出超1.3亿元，国海证券济南历山路营业部卖出7307万元。
从顺丰控股近几日交易的龙虎榜数据看，基本可以判断是游资在接棒炒作顺丰控股，在高位派发。
在顺丰控股股价飙涨期间，共出现了25家券商营业部现身龙虎榜买入卖出榜单。其中，国海证券济南历山路证券营业部最为活跃。
根据龙虎榜数据，国海证券济南历山路营业部从2月24日吃进顺丰控股，2月24日至3月1日间，先后买入5521.32万元、7894.9万元、2672.67万元、4320.16万元，累计买入2.04亿元；自2月27日开始，该营业部开启卖出操作，最近三个交易日分别卖出4976.11万元、7307.35万元、5366.98万元，累计卖出1.77亿元。
目前，在顺丰控股超过2900亿元的市值中，流通股仅为1.33亿股，流通市值只有93.1亿元。流通市值占总市值比例太小的市值结构，也为游资炒作提供了便利。对普通投资者来说，这个时刻最好持观望态度，等待价值重估，逐步回归理性，对于风险偏好性强的投资者来说，短期内顺丰控股还会有交易的机会。
三、借壳上市，“后遗症”不容忽视
顺丰借壳的效率令市场侧目。在去年5月份发布借壳预案，正逢证监会出台“史上最严厉重组新规”，于是增发方案两次调整，依然用不到9个月便完成借壳。
去年5月30日，顺丰发布借壳元，顺丰的交易方案包括（一）重大资产置换；（二）发行股份购买资产；（三） 募集配套资金。公司拟置出全部资产及负债（作价8亿元），与拟置入资产顺丰控股100%股权（作价433亿元）中等值部分进行置换，差额部分由公司以 10.76元/股发行约39.50亿股支付；同时公司拟以不低于11.03元/股非公开发行股份募集配套资金不超过80亿元。从5月31日复牌到6月21日，股价连续12个交易日涨停，鼎泰新材也因此成为了2016年度牛股。值得注意的是，去年6月16日证监会就《上市公司重大资产重组办法》征求意见，在借壳上市审批趋严的大背景下，顺丰控股两次对重组方案进行了调整。7月 宣布将剥离旗下全部金融资产：其直接或间接持有的合丰小贷、乐丰保理和顺诚融资租赁资产100%股权，价值约7.96亿人民币。9月底，鼎泰新材再度发公 告称，顺丰控股剥离其持有的中顺易和共赢基金的全部资产。火速剥离金融业务资产后，顺丰借壳方案获证监会的放行。10月12日公司方案获得证监会有条件通过。此后更进入读秒状态：去年12月，王卫任上市公司总经理，鼎泰新材原管理层辞职，完成置出资产。
到今年1月 18日，顺丰控股完成过户手续及相关工商变更登记事宜，实现发行股份购买资产，基本完成资产重组。2月15日的股东大会上，变更公司名称及证券简称的议案获得通过。
资金热炒背后，顺丰控股流通市值的极低占比也引人关注。这一现象源于顺丰控股此前的借壳操作。
对于顺丰控股来说，借壳上市完成了快速挂牌的目标，同时也搭上了政策的末班车完成配套融资，如今股价冲天，人气爆棚，但并购重组概念的炒作对上市公司本身没有任何意义，同时会产生负面影响甚至发生风险。
“一旦限售股解禁，出现大单抛售，股价很容易就快速下跌，质押出去的股票都会爆仓，接盘机构只能抢着平仓，马奇诺防线就是这样崩溃的。”市场人士有此担忧
四、首富之路尚远！顺丰背后还存在这四大问题
1、快递业黄金十年不再，顺丰高速扩张的势头或已过去
2、激烈竞争下整合乃大势所趋，然顺丰收购兼并活动寥寥无几
随着快递行业十余年的飞速发展，孕育了若干家本土领军快递企业，由于各个快递企业间发展策略和成长环境的不同，快递业初步形成“三梯队”的企业竞争格局。
据统计，我国快递行业集中度CR4(前4市场份额)和CR8(前8市场份额)逐年下降，2015年CR8降至77%、CR4已经不足50%。相比美国与日本，其前3家快递公司占有的市场份额即已超过90%，我国快递行业集中度反而逆势下行，第三梯队的中小快递市场上参与者众多、仍处于野蛮生长状态。
根据国家邮政局“十三五”计划，期间要打造出具备国际竞争力的航母级快递企业和具有相当规模的快递航空机队。至2020年，邮政业计划要培育出两个年业务收入超千亿元和若干个年业务收入超500亿元、服务质量好、管理规范的大型快递企业或企业集团。快递行业具有显著的规模经济特征，适度的集中性能够带来更好的管理协同效应。
长期看行业整合乃大势所趋，预计未来我国快递以及物流行业会逐步走向整合，大概3-5家快递公司会脱颖而出，最终形成寡头竞争的局面。纵观顺丰控股过往的发展，公司以内生增长为主，收购兼并活动寥寥无几。
国内快递单价从2006年的30.03元/件降至2016年的12.71元，下降高达58%，快递单价下滑的原因主要有两点，一方面是快递企业网点的快速扩张带来规模化效应，配送成本降低；另一方面也由于主要快递企业为加快占据市场份额而采用价格竞争以价换量。2016年，快递单价同比下降5.2%，目前快递加盟商已经进入微利时代(平均每单盈利在0.2-0.3元)。
盈利能力上看，2015年，顺丰控股实现归母净利润11亿元、并不显著，不过好于圆通速递6.54亿元、申通快递7.67亿元、韵达股份5.34亿元；按公司最新业绩预告，2016年公司实现归母净利润40.5-43.4亿元，扣非后归母净利为24.6-27.5亿元。
从毛利率水平来看，顺丰控股2015年毛利率为19.8%，低于于圆通速递20.6%、韵达股份30.9%、申通快递34.3%、中通快递34.3%，净利润率亦大幅小于加盟制快递企业，毛利率与净利率相对较低的原因主要在于顺丰实行的自营模式带来更高的管理、运营费用。
价格战下，近年行业平均利润率进一步降低，不少加盟网点出现亏损，有的快递公司全网加盟网点甚至“三分之一赢利、三分之一亏损、三分之一保本”。直营模式的顺丰控股，毛利率低于“三通一达”、以规模取胜，盈利能力并不强，贵为行业龙头、也没有获得高于行业的超额利润。
近年来，顺丰先后跨界电商、金融等板块，但成绩却都不尽如人意。
从成立开始，电商业务便频频换帅，还一直处于亏损状态：
2015年，顺丰电商业务销售收入不过9.63亿，仅为顺丰快递业务的2%，而亏损则达到了8.66亿。
金融业务则更惨，不仅成长缓慢，还遭到了顺丰自己人的吐槽：
顺丰除了推出合丰小贷、乐丰保理与顺诚融资租赁，还于2014年推出了购物、快递、理财等多合一的应用顺手付，准备从物流入口整合电商和金融，并连接线下端嘿客。
目前，这几个业务都处于推广阶段。甚至一位顺丰的区域高管还曾向北京商报记者表示，其实这几个业务在内部人士的使用率也不高。该区域高管坦言，“微信和支付宝都很方便，也不能强行改变人们的消费习惯”。
顺丰老板王卫的夫人，叫邓丽贞，与王卫育有三个小孩，曾掌控顺丰境外庞大的资产。
在顺丰借壳上市前，2013年，顺丰启动引入战略投资者相关工作，王卫决定以顺丰控股有限的前身泰海投资，作为未来顺丰境内外业务的运营及持股平台，并在此平台上引入战略投资者。
2013年8月5日，王卫、邓丽贞、顺丰集团、泰海投资分别与中信资本(天津)投资管理合伙企业(有限合伙)、招商局集团有限公司、苏州元禾控股有限公司、古玉资本管理有限公司签署协议，引进了这4家战略投资者。
王卫、邓丽贞、顺丰集团、泰海投资在协议中承诺，将以增资或转让的方式将协议中约定的顺丰全部资产转让至泰海投资或其子公司，以完成顺丰境内外资产重组，最终完成，2017年顺丰实现了借壳鼎泰新材A股上市。
顺丰在2月24日更名借壳上市后，《顺丰王卫 感谢太太……》一文发表，王卫直言，“自己也曾目空一切，是太太与佛法相助，令他平衡了心性，也成就了今日的顺丰。”
王卫说：
“我们全家1976年从中国内地移居香港，当时面临的境况是一穷二白，一切都要重新开始。”
“后来当我25岁赚到人生第一桶金之后，有点目空一切的感觉，恨不得告诉全世界，我也是有钱人了！所幸，这个过程没有持续多久，主要原因：第一，随着事业不断迈上新台阶，个人的眼界和心胸不一样了；第二，得感谢我的太太，她在我得意忘形的时候，不断泼我冷水，让我保持清醒和冷静。”
公开资料显示，顺丰当时在海外有顺丰海外(HK)、顺丰企业(BVI)和翠玉控股(BVI)三个运营平台，除顺丰企业(BVI)99%股权被王卫控制之外，顺丰其他海外业务单位的股权皆为王卫夫人邓丽贞控制。
此次借壳上市，境外资产的中国台湾顺丰因台湾地区政策原因无法纳入上市公司合并报表。有资料显示，中国台湾顺丰由香港巧顺平台出资，而邓丽贞控制香港巧顺。
作为王卫的贤内助，邓丽贞也参与顺丰境内发展，比如邓丽贞长期担任顺丰子公司广州顺丰速运有限公司董事，直到2013年11月离任。
最后，不得不感叹，王卫就差一个涨停板就超越王健林成为中国首富，这次暴跌，可能再也无缘中国首富。但我们还是值得给王卫鼓掌！
【延伸阅读】顺风整体借壳操作方案
2016年5月22日，顺丰控股全体股东（明德控股、嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创、顺信丰合、顺达丰润）与鼎泰新材、刘冀鲁及其一致行动人刘凌云签订《重大资产置换及发行股份购买资产协议》，意味着顺丰借壳鼎泰新材正式拉开序幕。本次交易方案包括重大资产置换、发行股份购买资产、募集配套资金。
（1）重大资产置换：鼎泰新材以截至拟置出资产评估基准日全部资产及负债与顺丰控股全体股东持有的顺丰控股100%股权的等值部分进行置换。
以2015年12月31日为基准日，本次交易置出资产的预估值为8.1亿元。考虑2016年5月17日公司股东大会审议通过的《关于2015年度利润分配预案的议案》拟进行的1,634.45万元现金分红，根据《重大资产置换及发行股份购买资产协议》，经交易各方友好协商，以拟置出资产预估值为基础并扣减上述拟实施的现金股利分配，本次交易置出资产初步作价8亿元。交易各方同意，置出资产最终交易价格以具有证券期货业务资格的评估机构出具的置出资产的相关评估报告载明的评估价值为依据，由交易各方协商确定。
以2015年12月31日为基准日，本次交易的拟购买资产顺丰控股100%股权的预估值为448亿元。由于2016年5月3日顺丰控股召开股东大会，决议以现金分红15亿元。根据《重大资产置换及发行股份购买资产协议》，经交易各方友好协商，以拟置入资产预估值为基础并扣减上述拟实施的现金股利分配，本次交易顺丰控股100%股权的初步作价为433亿元。交易各方同意，置入资产最终交易价格以具有证券期货业务资格的评估机构出具的置入资产的相关评估报告载明的评估价值为依据，由交易各方协商确定。
（2）发行股份购买资产：经交易各方协商一致，本次交易中拟置出资产初步作价8亿元，拟置入资产初步作价433亿元，两者差额为425亿元。置入资产与置出资产的差额部分由公司以发行股份的方式自顺丰控股全体股东处购买。
本次发行股份购买资产定价基准日为公司第三届董事会第十三次会议决议公告日，本次发行股份购买资产的股份发行价格为21.66元/股，不低于定价基准日前60个交易日股票均价的90%。
2016年5月17日，公司召开2015年年度股东大会，审议通过《关于2015年度利润分配预案的议案》，公司以截止2015年12月31日公司总股本116,746,170股为基数，每10股派发现金红利1.40元（含税），现金分红总额为1,634.45万元，同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。经除权、除息调整后，本次购买资产的股份发行价格为10.76元/股。
本次交易中拟置出资产初步作价8亿元，拟置入资产初步作价433亿元，两者差额为425亿元。按照本次发行股票价格10.76元/股计算，本次拟发行股份数量约为394,981.41万股。
（3）募集配套资金：本次配套融资发行股份的定价基准日为公司第三届董事会第十三次会议决议公告日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于11.03元/股（经除权、除息调整后）。
本次交易拟募集配套资金总额不超过800,000万元。按照本次发行底价计算，向其他不超过10名特定投资者发行股份数量不超过72,595.47万股。最终发行数量将根据最终发行价格确定。
本次交易构成重大资产重组、借壳上市、关联交易三重性质。
本次交易拟购买资产未经审计的最近一年末资产总额、资产净额及最近一年的营业收入占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务报告相关指标的比例均超过100%，构成重大资产重组。
本次交易完成后，上市公司实际控制人变更为王卫先生。本次交易中，拟购买资产的资产总额与交易金额孰高值为4,330,000.00万元，占上市公司2015年末资产总额88,541.15万元的比例为,890.38%，超过100%；按照《重组管理办法》第十三条的规定，本次交易构成借壳上市。
本次交易完成后，王卫先生将成为上市公司的实际控制人，明德控股将成为上市公司的控股股东。根据《重组管理办法》和《上市规则》，本次交易系本公司与潜在控股股东之间的交易，构成关联交易。
投行观察（ID：touhanggc）综合：中国经济网、澎湃新闻、中国企业家杂志、中金在线、冰川思想库、央视财经、证券时报、新财富PLUS等
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