2025年第7周，连盘玉米期价突破2300元大关后，周内玉米现货价格进一步上涨30-50元/吨，符合我们此前在玉米期现货价格差高达200元/吨背景下，继续看好现货的预期。
国际市场方面，美国月度供需报告利空CBOT玉米期价。
不过，在2024/25年度美玉米库存消费比维持在10.2%的相对低位（本世纪最低值为2012/13年度7.4%）的背景下，CBOT玉米期价底部抬升的趋势依旧。
何况，当前南美玉米进入生长关键期，天气潜在不利因素犹在。
在此背景下，建议下游用户继续滚动补库，并持续关注期现货价差、小麦与玉米比价关系变化带来的影响。
1、价格变化：继连盘玉米突破2300元大关后，全国玉米现货进一步走强
现货市场方面，截至2025年2月15日（第7周）全国玉米均价2180元/吨，周比上涨16元/吨。
北方产区：
东北玉米价格小幅上行，黑龙江新季潮粮折干收购1900-1980元/吨，周比提价30-50元/吨，吉林深加工企业挂牌价格1940-2000元/吨，周比上涨30-40元/吨，东北饲料低毒玉米收购价格2060-2160元/吨，周比上涨20-40元/吨不等；华北本地玉米价格走强，山东深加工主流收购价2140-2270元/吨，周比上涨60-70元/吨，当地禽料玉米2220-2240元/吨，猪料玉米2250-2300元/吨，河北深加工玉米主流收购价2120-2140元/吨，周比上涨50元/吨，河南深加工玉米主流收购2150-2200元/吨，周比上涨20-50元/吨，本地优质玉米进厂2260元/吨。
港口与销区：
北方新季散船玉米集港价格2120-2150元/吨，水分14.5%-15%，较上周提价40元/吨，集装箱玉米2180-2200元/吨，周比上涨50元/吨，广东港口散船玉米报价2250-2270元/吨，周比上涨30元/吨，集装箱新玉米报价2280-2300元/吨，周比上涨20元/吨；
期货市场方面，
连盘玉米主力合约周中突破2300元/吨大关，美农2月供需平衡表利空，CBOT玉米期价继续在5美元/蒲式耳附近徘徊，当前南美天气继续成为国际玉米市场关注的焦点。进口玉米理论完税成本维持在2100-2200元/吨，周比上涨50元/吨，参见下表。
2、部分主销区玉米与替代品关系：进口谷物替代利润进一步缩窄
国内玉米现货价格继续偏强，但国产小麦和进口谷物两大替代品同样上涨，故均暂不具有明显替代优势。具体来看：
国产谷物方面
，华北地区小麦价格偏强运行，主流区间2350-2470元/吨，当地玉米饲料企业采购价格2200-2240元/吨，猪料玉米价格2250-2300元/吨。
进口谷物方面
，CBOT玉米期价高位运行，巴西远月船期玉米理论进口利润缩窄至100元/吨左右。以下是广东港口麦类产品和其他进口谷物与玉米比价变化，仅供参考比较（单位：元/吨）。
3、贸易与库存情况：元宵过后北方玉米上市量增加，北港库存维持500万吨以上
截至2月14日当周，按照北港二等玉米平舱2160-2190元/吨，大船运费50元/吨，港杂等费用45元/吨推算，理论散船到港成本2255-2285元/吨。当周周末，南方散船二等玉米报价2270-2290元/吨，即期理论盈利5-15元/吨；北方新季玉米集港量（汽运+火运）到货量、山东深加工企业门前玉米到货量进一步恢复，参见下表。
港口库存方面
，截至2月7日当周，广东港口玉米库存维持在150万吨。其中，进口玉米库存不足1万吨；进口替代谷物（高粱、大麦为主）库存小幅下降至130万吨以上。截止到2月7日北方港口（八港）玉米库存有所下降，但仍在500万吨以上。
4、下游消费：生猪养殖进入盈亏平衡线附近，年后低毒玉米溢价维持年前水平
饲料消费方面
，2025年第7周，我国毛猪出栏均价14.54元/公斤，较上周下跌4.09%。养殖效益区间为-100~200元/头，头均效益处于盈亏平衡线附近。两广地区散船玉米呕吐毒素1000ppb以内的玉米较通货玉米溢价仍可达到30-50元/吨，呕吐毒素500ppb以内玉米较通货玉米溢价100元/吨以上，华北猪料玉米价格较禽料玉米平均高30-60元/吨不等。
深加工方面
，2025年第7周，以三等潮粮20%水分玉米价格估算，我国黑龙江西部企业每生产一吨玉米酒精理论效益扭亏转盈至约124元；以14-20%水分玉米价格估算，吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论盈利上升至130元，山东企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损增加至43元；玉米淀粉与酒精行业平均开机率约60%，周比上升3%。
1、USDA二月供需报告利空CBOT玉米。
2月11日（周二）芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘温和下跌，其中基准期约收低1.6%，因为供需报告中的美国玉米期末库存高于市场预期。美国农业部在2月份供需报告中维持美国玉米期末库存不变，仍为15.40亿蒲，较上年低12.6%。报告出台前，分析师曾认为，玉米出口预估可能上调，从而导致库存下调至15.37亿蒲。玉米农场均价预估上调至4.35美元/蒲，较上月调高10美分。另外，由于天气炎热干燥，美国农业部将阿根廷玉米产量调低至5000万吨，较上月调低100万吨，和上年产量持平。巴西玉米产量调低到1.26亿吨，较上月调低10万吨，上年为1.22亿吨。
2、
墨西哥高粱：干旱和价格下跌导致种植面积减少7%。
美国农业部发布的2月份全球产量报告显示，墨西哥2024/25年度高粱产量估计为420万吨，较上月调低7%，较上年减少6%，较五年均值减少8%。收获面积估计为120万公顷，较上月调低9%，较上年减少7%，较五年均值减少11%。单产估计为每公顷3.50吨，较上月调高3%，略高于上年，比五年均值提高3%。墨西哥每年种植两季高粱，夏季高粱约占产量的45%，冬季高粱约占55%。夏季高粱的播种工作于8月完成，在1月份完成收获。2023年开始的严重干旱限制了2024年夏季作物的水分供应。在占到全国产量10%的锡那罗亚州，严重干旱持续到2024年夏天，导致该州农民只种植了11,000公顷，同比剧减71%。冬季高粱作物通常在9月至3月间播种，3月至7月间收获，其中约77%的冬季产量产自塔毛利帕斯州。据当地农民协会报告称，由于价格相对较低，塔毛利帕斯州的种植面积可能会减少27%，降至约55万公顷。由于雨季降水高于平均水平，目前的土壤墒情足以种植。
3、CONAB将2024/25年度巴西玉米产量预期调高250万吨。
巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第五次产量预测报告，将巴西玉米产量调高了近250万吨。预计巴西2024/25年度玉米总产量将达到1.220168亿吨，上月预估为1.195521亿吨，比上年产量增长5.5%，上月预测同比增长3.3%。种植面积估计为2119万公顷，上月预测2096万公顷，同比增长0.7%，上月预测同比降低0.4%；玉米单产估计为每公顷5758公斤，高于上月预测的5703公斤/公顷，同比提高4.8%，上月预测增长3.8%。首季玉米产量预计为2358万吨，较上月预测的2253万吨调高4.6%，同比增长2.7%。二季玉米产量预计为9605万吨，比上月预测的9463万吨高出1.5%，同比增长6.4%。三季玉米产量预计为239万吨，和上月预测持平，同比降低3.8%。
4、罗萨里奥谷物交易所：降雨使阿根廷最干旱地区的作物恢复生机。
罗萨里奥谷物交易所周三（2月12日）表示，最近几个小时，阿根廷主要农业区最干旱的地区出现大雨，为大豆和玉米作物带来了缓解。这些降雨是最近几天席卷该地区的一波风暴中最新的一次，覆盖了仍然需要更多降雨的地区。罗萨里奥谷物交易所表示，降雨到达了该地区的最西北部，该地区上周没有降雨，当地作物急需这些降水。罗萨里奥谷物交易所估计2024/25年度阿根廷玉米产量为4800万吨，而大豆产量可能低于5300万吨。作为对比，美国农业部周二预测2024/25年度阿根廷玉米产量为5000万吨，较上月调低100万吨；大豆产量估计为4900万吨，较上月调低300万吨。
