1、
生猪板块：关税反制或带动行业养殖成本抬升，重视生猪板块预期差！
1）国务院关税税则委员会发布，自2025年4月10日12时起，对原产于美国的进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税。根据国家统计局和海关总署数据，2024年我国猪肉产量为5706万吨，从美国进口7万吨，仅占全国猪肉产量的0.1%，
因此关税反制或难以对生猪供应端产生影响。而玉米、豆粕价格或因进口成本提升而有所上涨，带动行业养殖成本抬升
。
2）本周猪价震荡，仔猪价格涨速放缓。
截至4月5日，全国生猪均价14.66元/kg，较上周末上涨0.21%（智农通），行业自繁自养头均盈利约145元/头，环比基本持平；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为546元/头和1636元/头，仔猪价格持续上涨后，养户补栏积极性已有所降低，预计短期内仔猪价格仍有进一步收窄预期。
3）供需情况：
供应端，本周出栏均重为128.89kg（环比+0.25kg），均重已连续增长9周，150kg以上生猪出栏占比为5.03%（环比+0.11pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，后续或进一步加速前期大猪出栏进程；需求端，终端需求弱势，屠企白条走货滞缓。预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。
4）重视生猪板块低估值、预期差！
在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至4月4日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，龙头标的首推
【温氏股份】、【牧原股份】
、其次建议关注
【新希望】
；弹性标的建议关注：
【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】
等。
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
①关税影响：
2024年国内从美国进口鸡肉10.5万吨，占国内白羽肉鸡鸡肉产量不足1%，关税对鸡肉价格的直接影响有限；但贸易关系紧张可能加大未来引种恢复难度。
②引种不确定性犹存，或加剧供给压力。
自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1-2月国内祖代更新量仅8.3万套，同比降67.5%，其中海外引种量为零（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。截至3月13日，益生股份完成25年第一、二批法国引种落地，3月共计引种3.6万套。3月17日FAO警示，高致病性禽流感H5N1达“前所未有”规模，后续引种存在不确定性。
③本周价格震荡回调。
截至4月5日，山东大厂商品代苗报价3.05元/羽（取区间中值），较上周末-0.30元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.55元/羽，较上周末-0.15元/羽（数据来源：家禽信息PIB）；下游屠宰端转入亏损，屠宰企业开工率降低，市场博弈下致鸡价回调。
④投资建议
：祖代引种收缩已持续2+年，中游去库存逻辑逐步兑现，商品代鸡苗供给已边际下滑；叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推
【圣农发展】
，建议关注
【益生股份】、【民和股份】
、【禾丰股份】、【仙坛股份】
等。
①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间
。截至2025年3月23日，在产父母代存栏量1381万套，周环比+0.1%，同比+8.2%；相比今年年初-0.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②广东区域周内价格先跌后涨、江苏区域周内价格有所下跌。
本周广东矮脚黄项先跌后涨，周初价格15元/kg，周中价格跌至13.8元/kg，周尾价格回升至14.2元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡价格有所下跌，周初价格13.9元/kg，本周周尾价格跌至13.7元/kg（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：
供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注
【温氏股份】、【立华股份】
。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）重点推荐【海大集团】。
水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气持续改善。本周水产品价格整体保持稳中有涨态势，其中清明前后市场需求有增，全国鲈鱼价格暂时持稳，因存塘量减少，本周生鱼涨价，全国最高涨1.5元/斤。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。且公司海外饲料业务通过在当地建厂、当地销售模式，大大规避了关税风险，重视公司业绩持续兑现能力。
2）动保板块：关税“阴影”下，动保企业影响有限；当下重视新赛道、新需求带来的新格局。
面对近期特朗普政府提出的加税政策影响，国内动保行业所受冲击相对有限。虽然上市动保企业中金河有出口美国业务，但得益于公司强大的议价能力，公司有望将关税影响转移给美国客户，实际利润影响或有限。面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市），潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24年5月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。重点推荐：
【科前生物】、
【中牧股份】
，建议关注：
【生物股份】、【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】
。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）关税影响：
2024年中国自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦2213/ 207/ 190万吨，分别占供应量（国内产量+进口量）的17.6%/ 0.7%/ 1.3%；关注高进口依赖品种的关税价格传导，重视“国家粮食安全”。
2）种子：
①农业农村部召开座谈会，强调落实种子法有关要求，推动实质性派生品种（EDV）制度早落地早见效，激发育种原始创新活力。②农业农村部印发《关于开展2025年“绿剑护粮安”执法行动的通知》，将“农业转基因生物安全监管执法”列入重点任务。③我们认为，国内转基因管理体系臻于完善，为生物育种产业化提供有利支撑；随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
3）重点推荐：
①种子：
【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】
。②农资：
【新洋丰】
（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：
【苏垦农发】
。④农业节水：
【大禹节水】
。
5、宠物板块：国内关税反制利多国货品牌发展，宠物食品代工受美国关税冲击。
1）中国自4月10日起对美加征34%关税，叠加年初上调的宠物食品关税（4%→10%），美国产宠物食品综合税率超40%，进口成本较年初基准飙升十倍。我们认为，
国货品牌相对利好，在进口品牌受关税影响抬价的局面下，高端定位的价格带大概率会被进一步抬高，或者在原有定位的价格带难以加大竞争投入
。在目前国内宠物食品行业进口宠物食品被国产替代的竞争格局下，国产宠物食品品牌在中高端价格带的竞争压力会释放部分空间，有了主动选择扩大市场份额或者提高利润空间的机会。
2）美国对华宠物商品关税壁垒持续加码，4月2日新增34%税率后，年内累计税率攀升至54%，中国输美宠物食品及用品成本激增。同时，美国对越南、柬埔寨等传统"转口枢纽"同步施压（分别加征46%、49%税率，力度超过中国），导致中国企业在东南亚的产能避税策略失效。我们认为，具备柔性产能布局及多市场准入资质的企业有望穿越周期。
3）我们认为，
美国关税高压倒逼供应链重构，多元市场布局与产能弹性成突围关键。
重点推荐
【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】
等。
风险提示：
政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
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