库存去化显短期无虞，中期生虑致钢价震荡
本周产业链库存大幅去化，“钢厂+钢贸”口径环比下滑3.13%，显示限产开启后紧平衡格局延续，这与9月地产、基建投资增速回升反映即期需求韧性形成验证。不过，在地产销售下行、新开工放缓影响下，中期需求担忧再次放大，由此，钢价走势涨跌交织，最终螺纹期货、上海螺纹现货分别下跌1.02%、1.50%。期间，震荡由钢价传导至板块，矿焦下跌、毛利抬升对此亦无能为力。
震荡市，廉价的成本收缩，珍贵的钢价上涨
今年钢价与钢铁股走势结合尤为紧密，二者相关系数达0.87，而2016、2015年仅为0.56、0.29。相关性上升的背后，体现出基本面好转之下，“价格-盈利-股价”传导机制愈发有效。另一方面，“成本-盈利-股价”的传导一直未有见效，无论过去还是今年。2017年之前，有5轮钢价原料齐跌、盈利抬升的显著区间，期间钢铁板块大多缺乏超额收益；2017年，有9月底至今与5月底两段类似时段，同是原料下跌、盈利扩张的境遇，同为下跌后陷入震荡区间。
两种传导，一个愈发有效，一个未有见效，实为对盈利持续性作用相异。需求推动的钢价上涨，与之对应的盈利持续扩张，于板块起势而言缺一不可，相较之下，在产业链利润收缩中，挤压上游获得阶段性盈利扩张，市场历来不会太感冒。因此，今年每一次需求预期的转向，皆是每一波板块行情的拐点。比如春夏之交的震荡市，挣脱于流动性好转，生成于需求预期修复，放大于冬季限产消息发酵。这也是震荡市中成本收缩相对廉价，钢价上涨方显珍贵之根源。
供需双降之下的盈利，扩张周期的非典型延续
不过，区别于需求推动，接下来钢价上涨大概率得益于供需双降，非典型路径下板块行情几何？可知，产业链盈利空间由终端需求决定，一旦需求出现下降迹象，盈利空间转为缩量博弈，进而缺乏持续扩张基础，但是，新变化也同时产生。本周已近年内新低的81.78%产能利用率显示，开始不断主动调整的供给会作用于价格机制，通过上涨来转移盈利空间至钢铁，也终有部分未限产钢企结构性获益，最终显著延缓扩张终结时点的到来，从而利于行情韧性。
盈利韧性尚存，持续高增个股具相对优势
在盈利扩张终结时点尚待博弈情形下，当前投资更需强化盈利持续高增、低估值个股主线，以获取相对优势。毕竟前期板块有所回调、估值风险进一步释放，盈利若未被充分反映至股价层面，个股上涨动机仍将存在。由于板材受冬季限产影响更大、需求季节性规律相对较弱，叠加4季度或属购置税优惠最后期限且地产竣工有加速可能，亦会相应刺激汽车购置以及板材订单需求，所以板材企业业绩保证相对充分，进而推荐 宝钢股份、新钢股份 与 鞍钢股份 ，此外， *ST华菱、八一钢铁、柳钢股份、凌钢股份、方大特钢 等低估值标的亦可保持关注。
