海通批零【步步高】拟推员工持股计划，董高监认购彰显信心

海通批零 · 公众号 · · 2017-09-14 17:50

正文

公司 9 月 14 日公告 2017 年第一期员工持股计划：参加员工总数不超 200 人，其中董监高 5 名；以 9 月 8 日 收盘价 12.59 元计，计划筹集资金总额不超 2.21 亿元，认购股票数量上限 1755 万股，占总股本 2.03% ，存续期 36 个月，锁定期 12 个月；最终公司股票的购买情况目前还存在不确定性。

【 简评及投资建议 】

我们认为，公司本次员工持股计划有利于完善治理激励机制，同时本次拟认购的股份中近 1/3 为覆盖董监高，其余为核心骨干，充分彰显了公司中长期发展信心。 公司 2017 年以来业绩已逐季改善，上半年收入增 10% 、归属净利增 21% ，预计前三季度净利润增长 0-30% 。此外，年初以来已开业 5 家鲜食演义门店，积极探索超市 + 餐饮的新零售模式；据联商网报道“ 6 月 25 日至 8 月 25 日，鲜食演义拉动步步高梅溪新天地大卖场客流、车流、交易额增长都超 30% ，整体毛利拉升 3 个百分点。”

（ 1 ）募资总额及股票数量： 计划募集资金总额不超 2.21 亿元，按 9 月 8 日股票收盘价 12.59 元 / 股计，股票规模上限 1755.36 万股，占比总股本 2.03% 。持股计划设立后委托华西证券成立定向资管计划，通过二级市场购买股票。

（ 2 ）参与对象： 本次员工持股计划的参加对象总数不超 200 人，主要包括公司董事、监事、高级管理人员和其他核心员工等。其中董监高共计 5 名，计划认购 508 万股，占比总股本 0.59% ，合计 6400 万元占认购总额 28.96% ；其余核心员工认购 1247 万股，占比总股本 1.44% ，合计 1.57 亿元占比认购总额 71.04% 。（ 3 ）存续和锁定期： 员工持股计划存续期 36 个月，锁定期 12 个月。锁定期满后，计划分两次实施减持，自公司公告最后一笔标的股票登记至员工持股计划名下时起满 12 个月后、 24 个月后，择机各减持不超本次所持股票总数 50% 、 50% 的股票。

对公司的判断。 ①民营机制优： 公司多年深耕湖南和广西区域成为综合性商业龙头，依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的电商、到家和供应链服务等，体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障，在 A 股零售公司中具有显著的稀缺性价值； ②持续稳步扩张： 公司经一年左右经营调整， 2016 年百货新开 5 家门店的速度已恢复至 2013 年的较快水平，预计未来三年保持稳步扩张步伐，兼顾省内、外布局，巩固区域竞争力； ③经营拐点向上： 公司 2017 年以来连续二个季度经营改善，有望重回稳步增长与盈利提升的快车道。

维持盈利预测。 预计公司 2017-2019 年 EPS 各 0.20 元、 0.25 元和 0.31 元，同比增长 21.21% 、 22.80% 和 25.69% ；目前 12.71 元股价与 110 亿市值对应 2017 年 PS 为 0.65 倍。考虑到公司较强的区域竞争力和积极转型战略，参考同业估值给予公司 2017 年 0.9 倍 PS ，对应 17.71 元的目标价，维持“买入”的投资评级。