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【重磅】“二八”行情，龙头魅力

中信研究 · 公众号 · · 2017-12-02 11:43

正文

编者按：

“记事者必提其要，纂言者必钩其玄。”

韩愈“提要钩玄”的读书之法，于证券研究同样适用！现今，研报严重同质化、无效信息泛滥，良莠不齐。因此，提要钩玄、举纲张目，就显得尤为关键，否则，精华亦将憾失于繁芜之中。

改版后的《重磅》严格遴选中信证券研究部近一周发布的重要研报，取其精华，弃其泛论，将更凸显“提要钩玄”之义。

我们希望，这份新《重磅》能使您的投资事半功倍！

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

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关键词

“二八”行情，龙头魅力

-- 海康威视：围绕视觉多点开花。龙头白马存溢价效应。维持2017/18/19年EPS预测1.04/1.3/1.59元，维持“买入”评级。

-- 兴蓉环境：综合环境集团渐成。预计2017~2019年EPS分为0.32/0.37/0.43元，首次覆盖“买入”评级。

-- 金融产品：“二八”行情再度走强，股票私募持续领先。

周期品重获关注

-- 有色金属：强烈推荐关注钴价格高位运行对于企业业绩的催化。

5G擎旗

-- 通信：流量高增继续，重点配置光通信/IDC。

无人驾驶产业格局分析

-- 前瞻研究：战略关注“无人驾驶”及“智能驾驶”主题。

首次覆盖

-- 新华制药：细分领域龙头，产业价值多维度重估。预计2017-2019年EPS为0.49/0.72/1.00元，目标价21.46元，首次覆盖“买入”评级。

-- 快乐购：有望受益于持续政策红利，叠加杠杆助力生态升级。预测2017-19年备考EPS为0.58/0.92/1.15元，首次给予“买入”评级，目标价32.2元。

重磅观点

“二八”行情，龙头魅力

电子

公司布局五大创新业务，均围绕“视觉”技术及“安防主业”进行延伸。（1）视觉技术横向拓展：公司工程师团队起家，一直以技术作为核心竞争力，消费级萤石、机器视觉及汽车电子均系视觉技术延伸；（2）安防主业纵向延伸：存储及微影业务为公司更好巩固主业的“工具”，延伸上游市场打破采购瓶颈，利好核心主业发展。其中，消费级萤石与机器视觉起量最快，预计成为未来1-2年创新业务营收贡献主力。汽车电子空间最大，然面临巨头激烈竞争，是否起量尚待市场验证。存储及微影产品系围绕安防主业进行的布局，目前尚处于研发阶段。维持公司2017/18/19年EPS预测1.04/1.3/1.59元，考虑公司作为龙头白马的溢价效应，按照2018年PE=37倍，给予目标价48.10元，维持“买入”评级。

（详见报告《海康威视（002415）深度系列报告之（二）—创新业务视角看海康：围绕视觉多点开花，专注挖掘视频工具的商业价值》，发布日期：2017/11/29，分析师：徐涛，胡叶倩雯）

公用事业

核心看点：预计2017~2019年业绩增速复合增速15.9%，从过往个位数增至双位数提速明显；卡位核心城市，高质项目助盈利能力突出且现金流创造能力强劲；新管理层到任后锐意进取，且公司有望借力成都市国企改革以整合资源，公司扩张动力重拾。在参考公司历史估值基础上，考虑公司业绩弹性仍弱于业内小市值竞争对手，相比行业均值（2018年P/E23倍）需要估值折让，我们给予公司2018年20倍目标P/E，对应目标价为7.30元，首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2017~2019年EPS分为0.32/0.37/0.43元，公司当前股价对应P/E分别为17/15/13倍。

（详见报告《兴蓉环境（000598）投资价值分析报告：多管齐下打开空间，综合环境集团渐成》；发布日期：2017/11/29；分析师：李想，崔霖）

金融产品

风险偏好较高的投资人可继续重点关注股票型产品，量化类也可适度增配。基本面驱动的行情背景下，权益类仍建议首选基本面研究扎实，投资管理经验较丰富的管理人，团队整体实力可作为重要关注点；对系统性风险较为敏感的投资人，可关注经受市场波动考验回撤控制出色的管理人；除A股市场品种外，港股仍有明显折价，在互联互通的大趋势下值得继续关注。此外在较小的基差环境下，量化类配置价值较前期有上升。

（详见报告《私募证券产品2017年11月跟踪报告：“二八”行情再度走强，股票私募持续领先》；发布日期：2017/11/28；分析师：朱必远，厉海强，彭甘霖）

周期品重获关注

有色金属

维持行业“强于大市”评级，强烈推荐关注钴价格高位运行对于企业业绩的催化，推荐关注供应扰动成本提升铜价上涨板块企业盈利弹性的释放，推荐主业受益于钨均价提升的板块机会。重点公司：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、五矿资源（H）、紫金矿业、江西铜业、厦门钨业、中科三环。

（详见报告《有色金属行业重大事项点评：周期品重获市场关注，有色板块强劲反弹》；发布日期：2017/11/30；分析师：敖翀）

5G擎旗

通信

4G进入后期，5G周期即将启动，流量持续高增长，维持行业“强于大市”评级。在流量红利时代，流量传输、流量存储、区域流量专网等环节率先显现旺盛的基础设施升级需求。预计2018年中启动5G小规模的试商用招标从而拉动板块整体估值，从基本面层面建议持续关注因为流量需求高增长带动业绩相对稳定成长的光通信、数据中心（光环新网/宝信软件等）、专网板块，重点推荐中国联通、宝信软件、星网锐捷。

（详见报告《通信行业重大事项点评：流量高增继续，重点配置光通信/IDC》，发布日期：2017/11/27，分析师：顾海波，郑泽科）

无人驾驶产业格局分析

前瞻研究

迄今为止，已有45家公司取得加州路测许可，由此可一窥全球无人驾驶产业格局。我们战略关注“无人驾驶”及“智能驾驶”主题。从全球范围看，相关优质上市公司包括：英伟达、苹果、谷歌、百度、特斯拉、通用、福特、本田、大众、戴姆勒、宝马、日产、德尔福、大陆、法雷奥等。国内无人驾驶和智能驾驶领域的公司包括：上汽集团、华域汽车、耐世特（H）、保隆科技、拓普集团、均胜电子、长安汽车、广汽集团、金龙汽车等。

（详见报告《前瞻研究系列报告24：从加州路测资质看无人驾驶产业格局》，发布日期：2017/11/30，分析师：许英博，陈俊斌）

11月经济数据盘点

宏观

由于高基数和PPI涨幅回落的原因，预计未来工业企业利润增速将会有所回落，但是未来半年至1年工业企业利润仍然将保持8-12%左右的增长。主要理由有四个：一是目前的工业品供需格局仍然维持“供给扩张滞后于需求扩张”，有利于价格保持上涨；二是中国经济预计仍然将保持6.5-7.0%左右的增长，有利于工业企业生产需求保持稳定的增长；三是全球需求回暖，出口对于工业生产有着稳定的、持续的拉动作用。四是工业行业结构优化将持续加速，高技术制造业和工业战略性新兴产业新鲜血液的注入将对工业企业利润增速具有拉动作用。

（详见报告《2017年10月工业企业利润数据点评：工业企业利润持续改善》，发布日期：2017/11/29，分析师：诸建芳，王宇鹏）

债券

11月PMI走高的主要原因是内外需的抬头向好，制造业增长动能有所增强。在全球经济温和复苏的背景下，外需仍将作为积极因素发挥拉动制造业和非制造业的作用，而价格分析的持续收窄进一步巩固企业利润，经济基本面的韧性或将延续。对于当前债市，由于监管预期的影响，债市先后经历大跌与大涨。但去杠杆的影响仍在，债市长期压力并未消除，我们维持10年期国债收益率在3.8%-4%中枢附近波动的判断不变。

（详见报告《2017年11月PMI数据点评及债市分析：供需双端回暖，制造业扩张态势向好》，发布日期：2017/11/30，分析师：明明，章立聪，余经纬）

房地产

龙头公司11月销售同比大幅增长。2017年11月单月，行业TOP20 的龙头公司销售额合计3893.3亿元，同比增长52.7%，9月、10月的同比增速分别为18.9%和28.2%，增速明显提高。我们一直主张，行业的结构化特征比总量特征更加重要。产业集中度提高是2018年行业最重要的运行特征之一（另一个是租赁市场建设高歌猛进）。这种产业集中度的快速提升罕见。我们建议投资者把握这一重要的窗口。重点看好龙头公司的表现。推荐万科A、招商蛇口、金地集团、华侨城、绿地控股等公司。

（详见报告《房地产行业龙头2017年11月销售数据点评：龙头高歌猛进，市场稳步向前》，发布日期：2017/12/1，分析师：陈聪，张全国）

首次覆盖

医药

公司是唯一具备解热镇痛类全产业链的药企。原料药面临环保带来的供给侧收缩，公司环保投入充分，前三季度业绩大幅增长已部分体现了原料药提价带来的业绩弹性。销售和政策红利助推制剂板块加速增长。一致性评价备案数领先。此外，制剂出口起航在即。我们认为公司制剂业务加快增长，原料药受益于供给侧收缩带来的提价，制剂出口即将起航、一致性评价布局领先，给予2018年30倍PE，预计公司2017-2019年EPS为0.49/0.72/1.00元，对应估值目标价21.46元。首次覆盖给予“买入”评级。

（详见报告《新华制药（000756）投资价值分析报告—产业价值多维度重估，制剂和原料药齐升》；发布日期：2017/11/29；分析师：田加强，曹阳）

传媒

快乐购拟以115.51亿元估值收购快乐阳光（芒果TV）等五家公司，我们进一步分析对芒果TV的投资价值。内容驱动平台，业绩承诺可实现性高。牌照赋予优势，有望受益于持续政策红利。资本带动生态，叠加杠杆助力生态升级。公司资产注入尚需通过证监会审核，预测2017-19年公司备考EPS为0.58/0.92/1.15元，对应2017-19年PE45/28/23倍。若注入成功，公司将成为集视频网站内容分发平台，影视、综艺、游戏内容研发布局的垂直一体化泛娱乐平台型公司，且背靠湖南台顶级内容制作实力，首次给予“买入”评级，给予2018年35倍PE，目标价32.2元。

（详见报告《快乐购（300413）深度跟踪报告—内容驱动平台，用户决定未来》；发布日期：2017/12/01；分析师：唐思思，肖俨衍）

上调预期

交通运输

民航新政作为外力调控航空供给，有望改善过去几年行业量升价降的弱平衡态势，叠加对未来价格市场化推进预期，上调行业评级至“强于大市”。从高确定性角度继续推荐春秋航空和中国国航，改善趋势扩散下南方航空和东方航空弹性较大，考虑三大航港股估值较A股折价较大，PB目前处1.1-1.3x，在预期升温背景下港股估值亦有望提振。

（详见报告《交通运输行业航空子行业深度跟踪报告：以“退”为进，以“守”为攻》；发布日期：2017/11/27；分析师：程锦文，刘正）

电力设备及新能源

公司拥低压电器+光伏双主业。低压电器应用领域广泛，业务稳步增长。光伏电站业务盈利可观，户用电站借助原有销售渠道取得先发优势，成为企业主要增长极。看好公司业绩持续快速增长，考虑公司发电数据好于预期等因素，我们调整预测公司2017-19年净利润28.81/35.06/39.47亿元，对应EPS为1.34/1.63/1.83元（原为1.27/1.54/1.79元），对应PE为18/15/13倍，给予公司2018年20倍PE，对应目标价32.60元，维持“买入”评级。

（详见报告《正泰电器（601877）投资价值分析报告：卡位分销渠道，决胜户用光伏》；发布日期：2017/11/30；分析师：弓永峰）

计算机

公司2017年季度环比边际盈利提升趋势明确，预计在10亿资本金的注入下，收入规模与并表利润增速将显著优于摊薄损失。我们看好公司未来在供应链金融规模化实现后，带来的更大盈利贡献。假设新增注册资本金在2018年到位，我们维持2017年公司盈利预测0.35元，上调公司2018-19年备考盈利预测至0.74/1.28元（原预测0.60/0.94元），对应PE 99/46/27 X。钢银业务给予55亿左右估值；传统资讯业务给予50X目标估值，对应20亿市值。公司总目标市值75亿，对应目标价47元，维持“买入”评级。

（详见报告《上海钢联（300226）重大事项点评：钢银获得10亿现金权益注资，加速成就钢贸电商王者地位》，发布日期：2017/11/29，分析师：张若海）

教育

开元股份目前已成为A股最纯正的职业教育标的之一，绝大部分利润来自于教育板块，恒企提高17-19年业绩承诺，且公司煤质检测仪器业务回暖好于预期，我们上调2017-19 年EPS预测至0.55/0.76/0.95元（原预测0.47/0.71/0.89元）。展望2018年业绩，天琥教育并表将进一步增厚公司EPS，当前股价对应PE为37x、27x、22x。维持“买入”评级，给予目标价26.6元（对应2018年35X）。近期公司股价回调较多，逐渐显现出相对估值优势，建议择机积极配置。

（详见报告《开元股份（300338）深度跟踪报告—内生强劲，职教龙头布局日趋完善》；发布日期：2017/11/28；分析师：姜娅）

其他

宏观

10-11月间全球制造业扩张动能较前月小幅改善，欧洲制造业扩张强势依旧；美国以及亚洲市场国家制造业略有放缓。内需的改善依然延续欧强美弱的格局，不过，欧美通胀走势出现与年初以来反向的修正：美国核心通胀上行略超预期，而欧元区通胀小幅回落。这符合我们此前的判断，即短期市场可能高估了欧央行退出宽松的迫切性，同时低估了美国核心通胀的上行节奏。我们依然认为，美元指数在9月欧美货币会议后出现的反弹仍会持续3-6个月（长期我们依然看空美元）。10-11月间金融市场整体流动性充沛，美债期限利差创近年来新低。

（详见报告《中信证券海外宏观经济数据手册（11月）》，发布日期：2017/11/27，分析师：诸建芳，崔嵘）

策略

随着2017年年报季的临近，我们全面梳理了2013年以来近1500笔并购案例，详细分析了并购业绩承诺和商誉减值可能产生的影响。2017年年报将是业绩承诺兑现的新高，主板、中小板和创业板的承诺利润规模相当于2016年全年净利润的1.5%、13.2%和23.7%，剔除该因素后，中小创与主板利润增速趋同。

（详见报告《A股策略—数据观天下系列跟踪报告（第15期）：年报季前再谈业绩承诺和商誉减值》，发布日期：2017/11/30，分析师：秦培景，杨灵修）

金融工程

顺应边际资金流动，把握短线交易机会。（1）本次样本股调整中上证50、沪深300、中证500指数均具备操作价值：相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股，同时相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股；预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击。（2）如组合中已持有上述相对利空的个股，可考虑在指数调整实施前5日内适当减仓，并在调整实施后5日左右补仓，以规避短期负向冲击风险。（3）可通过等权重买入上述相对看多股票来赚取收益，交易时段同样为调整实施日前后5个交易日以内。

（详见报告《2017年年末中证、上证指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析：预测准确率较高，冲击效应预计与年中接近》；发布日期：2017/11/28；分析师：王兆宇，赵文荣，李祖苑，张依文）

石油化工

OPEC会议达成协议：1）减产延长至2018年底，2）规模维持180万桶/天不变，3）利比亚、尼日利亚2018年限制产量维持在2017年水平。会议结果符合之前市场主流预期。全球原油市场有望进一步去库存。美国页岩油仍是最大不确定性，我们认为页岩油产量已经接近峰值，2018年仍有放量空间，但可能接近放量的尾声。页岩油产量见顶后，油价可能脱离边际成本定价出现加速上涨。页岩油边际成本定价目前尚未变化，但2018年内可能有希望见到DUC的消耗，以及边际成本台阶上升。2018年油价预测：预测2018年WTI均价56美金/桶（同比+11%）；布伦特均价63美金/桶（同比+15%）。

（详见报告《石油石化行业重大事项点评：OPEC减产延长，2018年关注“去库存”、“页岩油见顶预期”》，发布日期：201712/1，分析师：黄莉莉，张樨樨）

汽车

汽车板块部分优质个股的估值已经回调至历史估值区间下限，市场对明年销量增速放缓导致的价格压力已经开始反应在估值中。我们从三个维度筛选标的：1、明年增长确定性高，市占率提升的细分龙头；2、估值已经接近历史估值区间下限，下行风险小的企业；3、业务布局符合电动化、智能化产业趋势，估值有提升空间的企业。综合以上三个维度，重点推荐：上汽集团、华域汽车、保隆科技、潍柴动力（A+H）、宇通客车、银轮股份、宁波华翔、拓普集团、松芝股份、耐世特（H）。

（详见报告《汽车行业重大事项点评：市场过度悲观，我们适度乐观》；发布日期：2017/11/30；分析师：陈俊斌）

11月28日，工业和信息化部公示了2016年度第二批新能源汽车推广应用补助资金初步审核情况。随着补助的发放，企业压力将得到释放，有利于行业发展。客车补助发放占比高，行业龙头受益。新能源汽车产业向上确定，进入快速发展阶段。重点推荐：宇通客车、上汽集团、华域汽车、保隆科技、宁波华翔、耐世特（H），建议关注：松芝股份、比亚迪。

（详见报告《汽车行业重大事项点评：第二批补助公示，利好行业龙头》；发布日期：2017/11/29；分析师：陈俊斌）

【新版《重磅》每周一期，逢周五发布】

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