长线投资社群：一周交流精选 （第四十期2020.10.18）

● 投资成功最重要的是选择具有长期竞争优势的企业。企业建立竞争优势的途径：

1）通过出众的技术或特色创造真实产品的差别化；

2）通过一个信任的品牌或者声誉创造可感知产品的差异化；

3）通过降低成本并以更低的价格提供相似的产品或服务；

4）通过创造高的转换成本锁定消费者；

5）通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面。

● 选股必看的三个指标

我们知道 市值=估值*净利润，假定估值不变，市值就和净利润成正比，净利润增加越快，市值增加越快，股票价格增加越快。

如果你想依靠企业净利润的增长实现十年赚十倍的目标，必须要选择净利润复合增速大于26%的企业，因为1.26的10次方等于10。如果你想依靠企业业绩的成长实现 股价2年涨一倍的目标，就要选择净利润复合增速40%以上的企业。

我们身边熟悉的价值投资大佬水晶苍蝇拍说他选择过去3年每年营业收入增长不低于25%的企业，因为营收是利润之母，没有营收哪来利润，所以我们选择的企业最好是营收/净利润同步高增长，最好是营收增速/净利润增速均大于25%，越高越好！

在现实生活中，我们知道很多企业营收很多，但都是白条，一大堆应收账款，就是活干了很多，但收不回来钱，这种生意是很难做下去的。

所以就需要评价企业的营收/利润质量，我通常用2个指标：第一个是净利润现金含量，指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标越大越好,表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。每年的净利润现金含量都大于100%为优秀，大于70%为合格。

净利润实际是财务报表做出来的，可能会被调整，有时候也不能完全反应企业的经营质量，所以我们又需要另外一个指标：收现比，即销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值。收现比反映了企业主营业务收入背后现金流量的支持程度。该指标越高，说明企业当期收入的变现能力越强。反之，说明企业当期账面收入高，而实际现金收入低，有很大一部分形成了应收账款。

我选股通常主要看 净利润增长率/营收增长率/净利润现金含量 这三个指标，这3个指标都不合格的话，直接PASS，不用再往下看了。

● 医美行业市场规模

高的行业景气度是成长股选择的第一指标！来看看我们的十大战略级标的华熙生物所在医美行业的市场规模预测数据：

根据《中国卫生统计年鉴》的数据，2011年，我国整形外科医院、美容医院的门诊数量共计113万人次，并于2017年上升至534万人次，年均复合增长率高达29.54%。据 Frost&Sullivan 数据，2018年中国医美市场规模为1220亿元。2014-2018年复合增速为23.6%。中国在2017年已经成为全球第二大医美市场，预计2018-2023年仍将保持24.2%的高增速，有望在2021年超越美国，成为全球第一大医美市场，于2023年达到3601亿元市场规模。

高景气的行业+有技术壁垒的龙头公司+在合适的估值买入+长期持有=赚钱！

● 说说医美行业投资机会

强需求+高壁垒是一个衡量投资标的价值含量的黄金指标！

是不是强需求主要看行业是不是处于一个高景气周期，是不是高壁垒主要看是不是有高毛利率。昨天看到一份医美行业的研究报告，给出了医美行业未来5年、10年甚至25年的行业市场规模预测数据：2025年我国医美市场规模为4224亿元，5年复合增速为22.60%；2030年我国医美市场规模为9102亿元，10年复合增速为19.56%；2045年我国医美市场规模可达16685亿元，25年复合增速为10.04%。

从数据看医美行业未来10年复合增速近20%，显然处于高景气周期，而医美行业最好的2家企业华熙生物和爱美客毛利率都在90%左右，显然又是高壁垒，从长期投资的角度值得重点关注。华熙生物目前是我们的十大战略级标的，我计划是持有5到10年。

昨天医美行业刚上市的次新股爱美客一度大涨超过15%，股价最高达到465元，从上市能买到的最低价311元算，短期涨幅近50%。爱美客上市第一天我们点评过，上市最低价对应的市值为374亿，如果按机构预测2020年～2022年的净利润3.97亿、5.92亿、8.36亿计算，动态市盈率为93倍、62倍、45倍，短期看肯定不便宜。但是昨天看到一份研报，预计到2025年爱美客的净利润可达到27.5亿，净利润复合增速44%，如果真能达到，给50倍估值，到2025年爱美客可预期的市值为1375亿，按最低市值374亿计算，5年可预期的收益超过3倍，从长线投资的角度也是一笔不错的买卖。

投资最重要的是要能估算未来的生产力，估算的越准，收益率越高。 巴菲特和芒格说投资的能力圈就是要能准确估计一家公司未来5年甚至10年的生产力。对医美行业的另一家公司华熙生物我预估到2025年净利润达到28亿，给40倍估值，市值1120亿，我当时380亿市值左右买，也是看中5年3倍的潜力。

● POCT及万孚生物

人活着免不了生病，生病了就要做各种医学检查，体外诊断发展的两个主要方向是小型化便捷化，规模化自动化。小型化便捷化就是POCT要做的事。从最新的行业预测数据看，在新技术、新的应用领域及人口老龄化推动下，未来POCT市场仍将保持较快增长。预测到2025年，中国POCT市场规模将达到225亿元左右，5年行业复合增速18%。万孚生物是POCT的龙头，产品远销140多个国家和地区，在行业高景气下未来预计仍将保持快速增长。作为十大战略级标的，未来5年继续看好。

昨晚万孚生物公告拟以不低于8000万元且不超过1亿元回购公司股份用于实施公司后续股权激励。回购股份价格不超过108元/股。

点评：

1）大额回购本身构成利好，同时公司明确回购用于后续股权激励，再次构成利好。我们看到万孚生物曾在2017年11月推出过一期股权激励计划：授予限制性股票数量205.15万股，授予价格为每股31.21元，业绩考核目标：相比2016年，2017～2020年净利润增长率不低于25%、55%、90%、135%。现在到2020年，一期股权激励计划应该算是圆满完成了。二期股权激励计划看来已经是板上钉钉了。对于有股权激励计划的公司，在选股时我一般都加5分。

2）万孚生物中报营收16亿，增长66%，净利润4.5亿，增长117%，全年大概率达到8～9亿。我觉得明年净利润应该会超过10亿，目前市值301亿，动态市盈率30倍，不贵。很多朋友说万孚这两年业绩好是因为新冠，以后就很难说了，实际上万孚今年前就提出了营收百亿的计划，我预计大概到2025年万孚营收可到100亿，按20%的净利润率计算，到时净利润20亿，给30倍估值的话，到时市值600亿。5年翻个倍应该大概率事件，如果市场估值给到40～50倍，则收益更高。

（2） 晨起再读巴菲特三句话：

1）人生就像滚雪球，重要的是发现够湿的雪，和一道够长的山坡。如果你所处正确的雪中，雪球自然会滚起来，我就是如此。所谓滚雪球，我并不仅仅指赚钱。它指的是你对于这个世界的领悟和朋友的累积。

2）寻找超级明星股这种投资方法给我们提供了走向成功的唯一机会，我们认为用那种“像辛勤的蜜蜂般在花朵间跳来跳去”的选股方式投资的人，不可能获得长久的成功。

3）喜欢那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的鳄鱼。

评： 要想成为佼佼者，就要向佼佼者学习，正如巴菲特所说，要想雪球越滚越大，就要做可累积的事情，聚焦具有持久生存能力和强大竞争优势的超级明星企业，这样才能获得长久的成功。希望新的5年，聚焦再聚焦，专注再专注，追求高质量大格局的成功，杀死繁忙的工作，快乐投资，健康生活！

想要杀死繁忙的工作，就要找到高价值的投资机会，所谓高价值我想至少是依靠的企业自然的成长能够获得10年5倍甚至10年10倍的预期收益：

市值=估值*净利润 ，估值保持稳定的情况下，净利润增长10倍，市值增长10倍； 净利润=市场规模*市场占有率*利润率 ，要想找净利润成倍增长的企业，就是要找市场规模不断扩张，市场占有率不断提升，利润率稳定或上升的企业。

高景气的行业 里有绝对竞争优势的龙头企业往往可以实现以上目标。看看我们之前分享的医美行业未来10年的市场规模预测，再看看角膜塑形镜行业的市场规模预测和肿瘤伴随诊断行业的市场规模预测、我国康复医疗行业市场规模预测。

价值投资绝对是有方法的，按着方法寻找高价值的目的就是了，有一个算一算，聚焦专注，成功肯定属于我们！

（3） 投资要追求大格局的成功，选择高价值的目标，大家看看我当初专门为长牛稳盈群量身定制的十大战略级标的周线走势图，从2019年5月12日群建立起算，到昨天2020年10月12日，整整17个月收益172.46%，持仓不动就赚大钱了，真正做到了长牛稳盈！ 做长线投资，要习惯等待，时间久了，你就会发现，有一种赚钱方式叫“躺赢”，选好股，耐心等待，时间就会给我们带来财富。

十大战略级标的总体上都很强，昨天好几个标的创了历史新高，没有创新高的也逼近新高，谁也不会想到爱尔眼科今年涨幅能接近翻倍，这就是市场！

我的长线帐户市值也逼近历史新高，再次说明长期价值投资聚焦高价值优质企业的重要性。未来五年，重点追求大格局的成功！我个人将重点研究和挖掘高价值的投资标的，“将军赶路，不追小兔”，希望大家也跟着学会聚焦！

有些朋友说目前的战略级标的涨太多了，让我再选一批股作为战略级标的，其实真正的好公司都是极为稀缺的，堪称战略级的，一般至少看五年，恒瑞和茅台涨了20年还在涨呢，都成了百倍股，咱们的战略级标的才涨了多少！

解放战争时期，三大战役就奠定了全国的胜局，希望大家都能抓住几次战略级的投资机会，奠定自己财务自由的胜局！

（4） 2020年10月18日 每周简评

本周长线群度过了自己的5周岁生日，过去的5年是我和大家共同成长的5年，现在回头看， 我觉得投资真的没有必要抓住很多机会，抓住几次就够了 ，就像2015年建群之初我们就在讨论的爱尔眼科，当时市值也就300亿左右，目前市值已近2400亿了，2017年10月我们讨论的通策医疗，当时市值不到80亿，目前市值已近720多亿了，还有2017年我们在群里讨论的凯莱英、安图生物等，如果这几年牢牢抓住也都有4倍左右收益。 总结过去的经验和教训，我觉得真正要实现“健康生活，快乐投资”，还是要聚焦，专注少数高价值的投资机会，看得懂、拿得住、敢重仓，长期持有，收益一定不会错。未来，我将专注于长牛股/长牛潜力股的研究，重点把长牛36和十大战略级标的跟踪和维护好，确保个个都是精品。

再来看当下市场，10月过了一半，总体上感觉是普涨行情，期间沪深300指数涨4.45%，我们重点跟踪的很多个股如爱尔眼科、凯莱英、安图生物等都创了历史新高，最为强势的十大战略级标的今年以来平均涨幅超过了100%，我公开展示的3个长线账户实盘今年以来收益也都重新回到了100%以上，对于这个结果，我是相当满意的，今年还剩2个多月，估计市场也不会起太大的波澜，个人继续满仓优质成长股，以休息为主，看看到年底收益几何。

10月以来在咱们重点跟踪的个股中表现最为强势的当属壹网壹创，10月至今涨幅21.98%。我们之前计算过壹网壹创历史低估区大概在40倍，这一次调整的低位如果站在一年的周期看，估值大概也是40倍，对于有长期发展潜力的优质个股，当估值到了历史低位，该出手则出手，说不定就有好运。我对网创的预期是2025年净利润达到12亿以上，到时如果市场给予50倍估值，则对应市值600亿。

东方财富本周末发布了3季度预告，净利润34亿，增长143%，单季度近16亿利润也算创了记录，全年净利润超过40亿应该是大概率事件。看A股成交额：一季度50万亿，二季度39万亿，三季度68.3万亿。东财净利润：一季度8.74亿，二季度是9.35亿，三季度是15.89亿。上半年89万亿的成交额东财净利润18亿，3季度68万亿的成交额东财净利润15.9亿，从数据上看东财的边际成本在降低。东财虽然没有纳入战略级标的，但是我一直都非常看好，在我公开展示的五个账户中，东方财富总共持有61800股，占总持仓的30%左右，已经算是超配了，看好未来十年资本市场的蓬勃发展，更看好财富管理的巨大市场潜力，我认为东方财富未来十年净利润达到300亿是可以期待的。

近期爱尔眼科、迈瑞医疗、安图生物、凯莱英、宁德时代等都创了历史新高，昭衍新药、泰格医药、艾德生物、健帆生物等距离历史新高一步之遥，看这些个股，我觉得共同的特征就是：行业景气度都非常高。大家觉不觉得呢？

未纳入长牛36的重点标的伟思医疗和甘李药业10月以来走势都不错，个人对这2个股也是长期看好，康复医疗设备和糖尿病胰岛素应该都是老龄化社会的长期受益品种。

买优质企业做确定性投资，追求长期稳健可持续收益！

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