一、境内市场
今日市场冲高回落，日内波幅极大，收盘较昨日整体上行：1y NCD一度上行至2.22%，尾盘回落至2.18%，持平昨日；2y政金债昨日由于市场流动性清淡，未有成交，今日收盘位置较周五上行5-6bps；5y政金债波动极大，230208今日一度上行8.5bps至2.305%，午后快速回落，收于2.25%，较昨日上行3bps，10y国债一度上行5.5bps，此后回落，收盘较昨日上行3bp，10y国开一度逼近2.4925%，较昨日走高近6bps，此后回落，收盘较昨日上行2.25bps。30y国债活跃券230023一度上行7.5bps至2.61%，此后回落，收于2.5675%，较昨日上行3.25bps。30y老券上行至2.70%后感受到配置力量入场，逐步企稳，部分老券今日基本持平昨日收盘。
早盘市场主要交易“赎回”的压力，市场在基金理财等抛盘下恐慌式上行，5y国开活跃券230208一度上行8.5bps。期间市场小作文传言房地产政策有重大方向性变化，叠加近期成都等城市限购的放开以及权益市场、特别是地产股的强势表现让市场更加相信小作文的内容，抱着传言即真相的习惯恐慌式出逃。同时中午30y国债“发飞”的消息更加助推了这种恐慌情绪，市场在招标结果公布后上行至日内最高点。
或许是经过中午的冷静消化，市场认为：1）短期内由于存款手工补息取消导致的存款流失属于阶段性的摩擦，商业银行负债的压力最终将会趋稳——1y NCD上行至2.22%后体现出一定的价值，市场开始有配置机构入场，同时央行在月末20亿的OMO显示银行间整体流动性无虞；2）央行对长端风险的提示本质是对机构的呵护而无意造成额外的风险事件，同时仍需为后续万亿特别国债的发行营造适宜的货币环境；3）之后超长端供给的压力属于明牌，在此前收益率绝对位置较低时或许将引起较大的冲击，但在收益率此轮超过10bps的调整后，反而开始能逐步为“欠配”资金所消化；4）权益市场的反弹一方面来自于市场自发的对此前悲观预期的纠偏（中证1000等指数年内依然收跌），另一方面或许来自全球配置资金在海外市场纷纷创下新高但近期回落的背景下寻找新的配置品种有关（中国权益市场虽然前景不算明朗，但当前估值较低）；5）赎回或许存在，但是否一定会造成负反馈还有待观察。
综上种种，市场短期内认为利空出尽，加之右侧顺势交易的交易盘，收益率快速回落。
我们认为本轮调整已近尾声，后续依然看多中短端。但也要注意到经历本轮调整，市场的心态仍然脆弱，后续修复之路或许不会特别顺畅。
在衍生品市场，我们也注意到一个值得关注的迹象：此前持续平坦甚至倒挂的曲线今日明显修复，在长端上行的带动下曲线有所走陡（即便今日的FR007在2.08%，但今日短端所有的sprd全部转正，未再倒挂，为年内首次），同时Shibor/Repo的basis开始走阔。我们认为这对我们的启示是将目光继续聚焦确定性相对较高的中短端，对于10y及30y品种，我们虽然认为后续会有修复行情，但总体的态度仍然是边走边看，相对中短端而言，我们对长端更为谨慎。
2、全天表现
二、境外市场
在上周四一季度PCE通胀意外上升后，市场普遍提高了对月度PCE的预期，但上周五公布的数据让市场略微松了一口气。3月份核心PCE月率为0.317%，市场预期为0.34%，同比为2.8%。此外1月和2月的数据均向上修正，第一季度PCE的意外很大一部分是由于1月份的向上修正，从初步报告的0.452%向上修正了5bp至0.502%，而2月份仅向上修正了0.5bp。数据公布后，美债收益率下跌，曲线走平，长端下行超过4bp,10年期美债收于4.66%，较上周四的高点回落接近7bp。2年期基本持平，收于4.99%。
本周是国内五一黄金周，但也是境外的超级周。数据方面包括ECI、JOLTS、初请和非农等劳动力数据还有标普制造业PMI和制造业ISM，央行方面有5月FOMC会议（不公布SEP和点阵图），财政部方面会公布二季度借款规模。目前市场预期4月非农新增数据较前三月的高位有所回落，但劳动力市场仍具有弹性，不会出现急剧恶化。在连续通胀数据超预期后，鲍威尔在FOMC言论可能偏鹰派，同时预计QT减少的细节将在本月FOMC会议上公布。此外财政部二季度融资计划可能会比一季度公布的金额小幅提升。预计市场短期仍将维持震荡格局。
