【兴证有色钢铁】盛达矿业中报点评：中报业绩持平，下半年或加速释放

半年报扣非净利润基本持平 。公司上半年实现主营业务收入2.88亿元，同比增长17.70%；营业利润1.74亿元，同比增长13.46%；实现归属于上市公司股东的净利润9700万元，同比增长27.87%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润6833万元，同比下降0.92%。

公司二季度利润大增。 公司二季度实现营收2.59亿元，同比增长31.1%，环比增长787.8%；实现归属于上市公司股东的净利润8527万元，同比增长53.8%，环比增长627.2%。

公司矿产品产量或下降，影响公司业绩。 公司上半年实现营收2.88亿元，同比增长17.7%。主要是因为公司3月份并购取得盛达光彩70%股权，增加贸易业务。上半年公司有色金属采选业收入为2.12亿元，同比减少13.26%。上半年有色金属价格同比大幅增长，故我们认为公司上半年精矿产出或有所下降，并拖累公司业绩。不过金属价格上涨，带来毛利率的增加。上半年有色金属采选业务毛利率达84.31%，同比增加8.72个百分点。

看好公司下半年产量的释放。 公司目前控股3家矿业公司，均在在产矿山，设计年采选能力达到150万吨。控股子公司银都矿业为银多金属矿山，产品综合毛利水平维持在80%左右，去年的铅锌精矿（含银）产量达到3.5万吨。另外，公司新注入的光大矿业、赤峰金都年采选能力各30万吨，其中光大矿业30万吨选厂建设工程基本进入收尾阶段，预计9月份底前可以建成并投产；赤峰金都30万吨选厂正在加紧实施基建准备工作，也将尽早投产。两座矿山的采矿工作已经正常开展，目前选矿均采用委托加工的形式。 如果按照主产矿来计算，光大矿业、赤峰金都的铅精矿金属量有望达到1.5万吨、1万吨。我们继续看好公司下半年矿上产量的释放。一是内蒙地区矿山一季度多为停产状态，下半年产量通常高于上半年；二是公司旗下的光大和赤峰金都将逐步贡献产量。

光大矿业、赤峰金都做出净利润承诺，下半年需加倍释放业绩。 按照注入时的元，光大矿业和赤峰金都分别做出净利润承诺为7445万元、8696万元，而今年上半年两者供实现盈利87.64万元。预计下半年随着产量的释放，以及铅锌行业价格好转的助推，两公司业绩会有更好的表现。

看好铅锌、白银价格。 目前受环保督查等各种因素影响，2017年铅锌精矿仍将紧张，预计铅锌金属价格仍将维持较高水平；白银价格将在美元加息完成后压制因素消除，黑天鹅事件频发刺激价格上涨。

公司实施员工持股，彰显发展信心。 员工持股计划拟募集资金不超过5000万，以此认购次级份额，并以1:1配资设立信托计划。信托计划获得股票锁定期为12个月。其中包括董事长等8位高管认购60.07%的份额。公司的大股东为盛达集团，旗下拥有金融、实业等多项资产，能对上市公司发展起到非常好的支持作用。此次员工持股，包括董事长等高层管理人员实行员工持股计划，能够向市场传递出公司对未来发展的信心。

盈利预测与评级： 预计2017-2019年公司将实现净利润4.71亿元、5.68亿元、6.07亿元，对应EPS分别为0.65元、0.78元、0.84元，对应当前股价的PE分别为22X、18X、17X。给予增持评级。

风险提示： 金属价格不如预期；新项目投产不如预期

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。 钢铁有色行业资深分析师。