云南铜业最新报告：上调目标价40%

投资要点：

1. 股权结构。 公司目前总股本为 14.2 亿股，控股股东云铜集团原持有公司 45.01% 的总股本，实际控制人为中国铝业公司。

2. 受 益铜价上涨，三季报净利润同比翻倍。 公司 2016 年前三季度实现归母净利润 4454 万元，同比增加 110.42% 。在第一季度亏损约 8543 万元的情况下，第二季度扭亏，完成净利润约 9616 万元，第三季度继续盈利约 3382 万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。 第四季度贵金属均价小幅下跌，但仍高于上半年均价，而国内铜均价在第四季度大幅涨至约 43021 元 / 吨，预计公司第四季度盈利能力提升，同时提高资产价值，降低减值准备， 全年归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加 574% 到 825% 。

3. 定 增注入普朗铜矿，一期建成后自产铜产量翻倍。 公司拟收购迪庆有色 100% 股权和建设普朗一期采选工程，迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有 5.67 万吨自产铜（金属量）基础上新增约 6 万吨自产铜。一期项目预计于 2017 年 7 月投产， 2020 年 1 月达产，大幅提高主营业务盈利。

4. 发展 冶炼产能，全面提升盈利能力。 公司拟建设东南铜业铜冶炼基地，在公司粗铜和硫酸销售情况良好，粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下，公司提高冶炼产能预计增厚业绩，提升盈利。

5. 资源冶 炼齐发展，降本增效利润显。 普朗铜矿 6 万吨的铜产量将形成规模效应，大大降低采选成本；在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本， 12 亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此，公司将极大地降低采选、运输成本和财务费用，还通过降本增效进一步提升公司利润。

6. 给予“买 入”的投资评级。 公司注入普朗铜矿，投产后自产铜产量将翻倍。铜产业链盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中，铜价上升对公司净利提升效果明显。共和党基建和中国一带一路将成为新的原材料需求引擎，而供给方面，全球两个最大铜矿 Escondida 和 Grasberg 均已停产约 1 个月， Cerro Verde 也于 3 月 10 日开始罢工，供需结构逆转最终将刺激铜价底部上涨。目前库存为正常水平且将趋于下降，加息也将很快落地，压制铜价上涨的因子将一一消除。我们预计公司