美股普遍估值过高不是ETF的错 美股历史曾有先例

腾讯证券讯 据彭博新闻社报道，某位曾经名噪一时的基金经理陷入了困境，称被动的投资者们使股市重整并让股票估值抬升过高。这位经理表示，在市场疲软时期，投资没什么可买，也无处可藏。

但是，根据美国明尼苏达州Leuthold Weeden资本管理公司(下称“Leuthold”)新公布的调查，若认为ETF(交易型开放式指数基金)是造成这种情况的罪魁祸首，似乎有点玄乎。原因在于，二十年前，美国股票市场出现过近乎类似的过高估值。当时，指数投资还处于初期。

Leuthold的策略师们对美股估值普遍提高的事实进行了深入分析，发现1998年3月，即距离“互联网泡沫”还有两年的时候曾有过先例。他们根据当时股票市值将股票归为10组，Leuthold发现那一年的市盈率曲线(从超高市值股票到“廉价股”)和当前的市盈率曲线几乎没有区别。

究竟有多么相似？当年市值最小的股票的市盈率为18倍，现在此类股票的市盈率为19.2倍。当年，中等水平股票的市盈率与当前同类股票的市盈率相差不足1个点。与此同时，市值最高的股票的市盈率，比当前同类股票的市盈率稍高一些，但也只高了两倍：24倍对22倍。

Leuthold的首席投资官兼联合创始人Doug Ramsey指出：“对于那些坚信估值是由于被动资金流动而上涨的投资者来说，这种说法显然不准确的。相比较而言，更为重要的原因是，我们处在经济周期平稳阶段。公司利润增长强劲反弹，因此你才会看到很多股票估值过高。”

对于那些担心高估值会给股市带来不利的投资者来说，有数据显示，价格高的股票很可能会变得价格更高。现在标普500指数的市盈率为21.5倍，1998年3月份该指数的市盈率均值为24.7倍。自1993年3月以来，该指数又上涨了29%。

但是，数据还表明，牛市的末端可能一团糟。虽然企业巨头们在“互联网泡沫”那些年助推了美股的反弹：1998年，背靠巨额资金的标普500指数被推高27%，1998年3月份又被推高了24.7%，但该获益并没有实现利益均沾。中等盘子的个股涨幅只有标普的一半左右，而“小盘股”在1998年实际上下跌了。

在接受电话采访时，美国堪萨斯城UMB金融公司的首席投资官KC Mathews指出：“我不想用一张大估值网罩住市场。如果你说，‘估值已经这么高了，我得卖股票了’，那么你的目光太短浅了，你退场的时间显得过早。你必须考虑到我们所处的环境，以及今后我们所处的环境。”(米娜)