2024年收入与利润表现相对平稳，分红率提升至50%。 2024年公司收入77.51亿元/-0.54%，归母净利润8.06亿元/+1.41%，扣非归母净利润7.33亿元/+1.92%。2024Q4公司收入18.62亿元/-1.05%，归母净利润0.83亿元/-24.71%，扣非净利润0.72亿元/-23.52%，其中四季度计提直营店6077万元资产减值损失带来扰动。公司拟每股派发现金分红0.36元（含税），分红率同比提升至49.85%（2023年为30.90%），当前股价对应股息率2.6%。

开店质量有所提升，2025年开店目标提速。 2024年公司新开1353 家/+12.5%，净增739家/+163.9%；其中标准店新开710家/+55.4%，净开360 家/+291.3%；如家经济型净开14家，2017年以来首次净增转正；如家商旅、如家精选合计净增178家。年末公司在营酒店7002家，经济型/中高端/轻管理/其他各占比27.6%/29.0%/43.2%/0.2%，中高端占比持续提升。2025年公司计划新开酒店1500家，其中2024年末储备店1743 家、标准店943家/+11.2%为全年开店提速提供基础。据环球旅讯报道，公司预计2026年年底完成万店目标，开发团队强化和产品迭代下，公司开店信心预计有望增强。

四季度RevPAR降幅环比收窄，关注后续趋势变化。 2024Q4全部酒店RevPAR 134 元/-3.0%（平均房价219元/-0.6%，出租率 61.1%/-1.5pct），其中不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR同比-1.2%（平均房价-0.7%，出租率- 0.3 pct），成熟酒店RevPAR-2.0%（平均房价-0.4%，出租率-1pct），不含轻管理酒店的成熟酒店RevPAR-1.2%（平均房价-0.8%，出租率-0.3 pct）。

酒店直营与管理业务此消彼长，景区净利润有所回落。 2024年酒店收入72.35亿元，同比-0.58%，分部净利润6.28亿元/+3.99%；其中酒店运营收入- 5.01%，主要由于直营店减少及 RevPAR 降低，毛利率18.7%/-2.6pct；酒店管理收入+11.60%，主要系特许酒店增加，毛利率76.1%/+1.6pct。景区营业收入5.16亿元，同比持平；净利润1.92亿元/-7.2%，主要是人工成本提升。

风险提示

宏观系统性风险；品牌迭代优化低于预期；国企改革低于预期。

投资建议

一方面，酒店之家数据显示近期行业供给平稳增长，商旅需求已相对触底，供需平衡下RevPAR震荡企稳，后续若趋势企稳向上则公司有望受益于顺周期弹性。另一方面，当前公司开店目标提速的同时更侧重结构升级与优化，产品迭代下老牌如家回归净增状态，整体经营进入边际改善通道，后续关注激励进一步优化。

盈利预测与投资评级欢迎查看原文。

国信社服团队

团队简介：19年专业卖方团队，2008-2024年书写连续17年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有70余个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光： 国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

张鲁： 社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002

杨玉莹： 社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖 OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006

周瑛皓： 社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。

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