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Q2公司收入/归母净利润分别同比+15.6%/+20.4%，收入端受益于大客户订单增加带动餐饮渠道高增，利润端毛利率下降费用率改善，盈利能力平稳。24年看，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。Q2收入/归母净利润分别同比+15.6%/+20.4%，业绩符合预期。公司公布2024年半年度报告，公司24H1实现营业收入1.87亿元，同比+15.16%，归母净利润2873.10万元，同比+20.68%，归母扣非净利润2742.67万元，同比+24.70%。单Q2看，公司收入9569.67万元，同比增长15.58%，归母净利润1582.60万元，同比增长20.37%，归母扣非净利润1529.77万元，同比增长24.82%。Q2公司现金回款0.87亿，同比+0.18%，增速慢于收入。经营性净现金流1048.83万元，同比+13.50%，主要得益于销售收现稳定和成本管控有效。
餐饮渠道大客户带动增长，零售渠道战略收缩。品类看，Q2酱汁收入同比+25.4%，粉体/食品添加剂收入分别同比-9.7%/-53.8%；分渠道看，Q2餐饮渠道收入0.91亿，同比+37.9%，主要系大客户呷哺订单增加所致，Q2食品加工渠道收入0.64亿，同比-2.2%，品牌定制渠道收入同比+14.8%，主要系与新客户合作弥补拉面说订单缺口，电商自营渠道收入同比+23.3%，延续增长态势。商超客户渠道-14.5%，经销商渠道收入同比-40%，C端收入承压主要系经销商数量减少所致。截止24H1，公司经销商91家，相比Q1减少19家。
毛利率下降费用率收缩，盈利能力稳健。公司24Q2毛利率同比-2.5pcts至38.05%，主要系产品结构影响以及部分大单品给予客户价格优惠所致，销售费用率/管理费用率-1.2/-1.5pcts至6.96%/7.84%，主要系公司减少C端费用投放使得销售费用率下降，由于费用率改善对冲了毛利率下降，公司Q2实现归母净利率16.54%，同比+0.7pct。H2展望：大客户增长可期，期待收入提速。收入端看，H1整体消费环境仍处于弱复苏阶段，公司保持较强韧性。H2公司餐饮渠道与大客户呷哺、鱼酷等合作进一步深化，与百胜合作单品增多并持续贡献，基本盘相对稳健，品牌定制已有所改善，期待下游需求景气度持续复苏，带动收入端提速。当前，公司重心仍以B端客户为主，C端投入收缩预计贡献有限。利润端看，随着公司与大客户订单数量增加，公司在保证盈利能力的前提下会有部分价格让利，预计H2毛利率相比H1平稳，而费用率有进一步改善空间。公司公告终止实施2021年第二期股票期权激励计划及2022年股票期权激励计划，并注销相关股票期权，预计H2股份支付费用有改善空间，预计H2利润增速快于收入。同时，年内嘉兴工厂有望运营投产，产线有所优化，品类、产能瓶颈有望逐步解决，提高综合效率。此外，考虑到资本市场环境变化和发行时机等多方面原因，公司未能在批复的有效期内实施本次向特定对象发行股票事宜，该定增批复到期自动失效。餐饮渠道亮眼，盈利保持稳健。Q2公司收入/归母净利润分别同比+15.6%/+20.4%，收入端受益于大客户订单增加带动餐饮渠道高增，利润端毛利率下降费用率改善，盈利能力平稳。24年看，随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长，建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看，公司不断积累优质客户，老客户体系中也有序推出新品强化合作，竞争壁垒增厚，为长期增长蓄力。风险提示：需求复苏不及预期、大客户流失、客户拓新不及预期。
2、《日辰股份（603755）—Q1餐饮增速亮眼，压力仍存期待弹性释放》2023-04-29
3、《日辰股份（603755.SH）：行业重回景气，开启加速成长》2023-02-14
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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