【机械丨吕娟】中集集团(000039)：航运周期反转+车辆需求回暖，未来可期

1. 全球领先的物流+能源行业设备及解决方案供应商。 多业务全面发展，保障业绩稳健。公司主营业务包括业务集装箱制造、道路运输车辆、能化液装备、海工、空港、物流、金融、地产、重卡等，横跨物流+能源领域，形成“制造+服务+金融”的新格局。

2. 行业周期反转，产线改造进展顺利，集装箱业务弹性巨大。 1国际贸易复苏、航运格局优化导致短期运力不足，集装箱需求提升。2公司集装箱业务前三季度营收180.29亿元，同比大增130.06%。随着行业周期的反转和公司水性漆集装箱产能的释放，预计未来集装箱业务将带来更大的业绩弹性。

3. 道路运输业务稳健增长。 1治超、环保政策的出台激发国内道路运输车辆市场的更新需求。2积极拓展产品覆盖面，外延并购Reltan，拓展欧洲市场业务，稳固国外市场领先地位。3坚持模块化标准化整车制造，产融结合探索车辆领域金融服务；4 2017Q1-3公司道路运输车辆业务实现营收146.55亿元，同比增长40%，毛利率稳定维持在18%以上，预计全年内保持高增长无忧。

4. 能源化工业务扭亏为盈。 1产品实现天然气产业链上、中、下全产业链覆盖。2环保政策加严+原油价格上涨,天然气经济性凸显，天然气装备产业链迎长期发展机遇。3收购南太平洋海工，打造海路一体化天然气设备与服务价值链。4中集安瑞科2017H1营收46.26亿元，同比增长23.78%，实现归母净利润0.75亿元，扭亏为盈。

5. 多点开花，多业务保障业绩稳定。 1物流业务：积极发展多式联运，剥离中集电商物流资产，加强顺丰战略合作；2海工业务：开拓新业务，引入战略投资者先进制造基金提升公司实力，降低行业疲软带来的业绩风险；3重卡业务：新国标加严治超政策、大宗商品价格的持续高位带动国内重卡行业复苏。4“工转商”进一步推进，公司优质土地的潜在效益带来巨额收益。5多项业务引入战略投资者，与战投强强联合，发展潜力巨大。

6. 投资建议： 预计公司2017-2019年归母净利润分别为2,501.24、3,062.94、3,559.07百万元，EPS分别为0.84、1.03、1.19元，对应PE分别为23.24、18.98、16.33倍。公司为全球集装箱龙头，业务多点开花，深度受益全球经济复苏。首次覆盖，给予强烈推荐评级。

风险提示： 风全球经济复苏低预期，海洋工程业务复苏低预期，汇率风险，地产项目进度低预期。