老钱的Alpha

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

当前宏观环境对巴菲特的投资组合极端友好。

巴式的投资风格，其精髓在于利用通胀。其在资产、负债两端的架构设计，都是收益于通胀。负债端（浮存金）受益于高无风险利率，资产端受益于温和通胀。

简单来讲就是，资产端尽量与物价相关，负债端尽量与物价无关。这个核心逻辑在于，只要物价不断上涨，收入也会随之上涨，而成本是一个与通胀不相关的固定数字，因此物价越涨，利润越多，最终结果就体现为复利的指数增长。

投资组合中，你会发现他主要买的股票大概就是8支，通常占仓位80%左右，重仓股票三五支，占超过一半的仓位。而当前苹果的仓位已经达到50%，中美科技脱钩，非卖品的逻辑已破，最关键的是，苹果的产品并不是抗通胀的。苹果放弃造车要维持好的利润，要留给老钱充足的出货空间。

这个持仓里的经典股票，喜诗糖果、《华盛顿邮报》、可口可乐、吉利剃须刀，DQ冰淇凌等等。包括连续加仓的能源股、日本商社，这些资产都是顺通胀的，随着物价上涨，这些公司收入自然而然的上涨，并且由于品牌效应，增长的更快。

而在负债端，伯克希尔的杠杆比例大约在1.5倍到2倍。1967年伯克希尔的浮存金规模是1600万美元。而今天这个浮存金规模超过1600亿美元。也就是说，仅浮存金就达到了年化18%的增长。

在高利率、高通胀的1965～1998年，即长期利率较高的这段时期，恰好是巴式投资风格跑赢市场的阶段。在长期利率两位数的20世纪80年代，负债端的浮存金成本还不到3%，这正是利用浮存金杠杆进行市场套利的黄金年代。

伯克希尔从1995年开始，失去对标普500的超额优势。原因可能很简单，最近20年美利率长期在零附近，杠杆优势不在，长期温和通胀也几乎消失。而随着通胀回归，长期利率提升，这个老钱的Alpha又回来了。（ 作者：smartmatrix ）