【非银金融】现金贷新政：整肃刚刚开始，合规巨头长期受益

——邵子钦，童成墩，田良

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事项： 12 月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，从业务整顿和监管统筹等方面对现金贷业务进行了规范。对此我们点评如下：

评论： 收紧程度超市场预期，行业短期承压。本次新政系统阐述了监管部门对现金贷、网络小贷业务理解，对各类机构分别提出行为监管的负面清单，大体符合前期市场预期。但在下述4个方面超市场预期：

1. “现金贷”定义涵盖宽泛，不仅限于通常所指期限短、金额小、利率高的特定产品。

2. 强化利率红线，此前市场对小额超短期综合费率分层差别对待的建议未被采纳，大量尾部平台将出局。

3. 资金用途成为关注重点，要求暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款，符合36%政策红线的现金贷业务也将面临转型压力。

4. ABS 融资并入表内计算杠杆，巨头资金杠杆或受影响。

规范持牌机构，清理非持牌机构，当前现金贷相关机构业务实践中或多或少均存在本次文件中提及需规范现象，行业整体面临整顿压力。

涵盖全面，问题高发区均有提及， 如资金来源、杠杆率、借款人适当性、催收规范、信息安全等问题。

新批牌照暂停，市场进入存量博弈期。 无照不得放贷，行业硬性准入门槛确立。新批暂停，新规出台前市场陷入存量博弈。牌照转让政策未明，同时存在淘汰风险。

强调场景依托，流量平台优势持续强化。 场景化借贷虽不完美，伴随场景成为行业标配，少数未曾参与的流量平台均将成为热捧对象，流量价格提升将进一步提升现金贷平台营运成本，压缩利润空间。

对各类机构影响： P2P 被重点提及，行业加速出清。

传统非银机构影响有限，ABS业务受到波及。

相关Fintech公司模式承压，面临转型压力。

整肃刚刚开始，政策方向虽已明确，政策风险仍处释放期。

风险因素： 监管政策持续趋严，实施细则进一步超预期；受金融周期影响，爆发系统性风险。

投资建议：长期看好大型合规持牌机构，耐心等待安全边际。 客观需求存在，行业出清后将步入更加健康轨道。行业集中度将提升，合规巨头或迎来寡头市场。短期宜规避风险，耐心等待安全边际。