01
一周经济要闻回顾
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8月22日，LPR再次出现非对称降息。中国8月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.65%，较上期下降5个基点；5年期以上LPR为4.30%，较上期下降15个基点。此次LPR再次出现非对称下降，其中5年期以上LPR下降15个基点略超市场预期。
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央行数据显示，7月份，债券市场共发行各类债券48590.3亿元，月末债券市场托管余额为141.9万亿元。截至7月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.6万亿元，占比为2.5%，其中在银行间债券市场的托管余额为3.5万亿元。
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鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话表示，美联储将继续采取措施“强力”措施抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔表示，尽管美联储已连续四次加息，总计加息2.25个百分点，但“没有空间可以停下来或暂停”，将通胀降至2%仍然是美联储的重点目标。在通货膨胀问题得到解决之前，人们不应该指望美联储会迅速回拨。历史强烈警告不要过早放松政策。同日发布的数据显示，美国7月核心PCE物价指数环比上升0.1%，创2021年2月来最小升幅；同比上升4.6%，为2021年10月以来最低。
02
上周脱水数据表现
上周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，上周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购和400亿元国库现金定存操作，因此上周央行公开市场全口径净投放400亿元。银行间质押式回购利率方面，8月26日，R001加权平均利率为1.3423%，较上周涨4.68个基点；R007加权平均利率为1.7981%，较上周涨23.73个基点；存款类质押式回购利率方面，DR001较前一周上行4.27BP，DR007较前一周上行26.76BP，DR014较前一周上行18.28BP。
图1：货币市场利率走势
数据来源：wind
1年期国债收益率报1.7922%，上行6.74BP；3年期国债收益率报2.2629%，上行3.5BP；5年期国债收益率报2.4433%，上行7.25BP；7年期国债收益率报2.6314%，上行5.02BP；10年期国债收益率报2.643%，上行5.55BP。
1年期国开债收益率报1.913%，上行8.84BP；3年期国债收益率报2.4152%，上行7.75BP；5年期国债收益率报2.5495%，上行7.2BP；7年期国债收益率报2.8263%，上行3.4BP；10年期国债收益率报2.8304%，上行4.26BP。
图2：中债国债到期收益率
数据来源：wind
图3：中债国开债到期收益率
数据来源：wind
1年期中票AAA、AA+、AA中票收益率分别变动6.32BP、7.33BP、3.33BP，3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动8.07BP、4.07BP、8.07BP。
图4、5：中债中短期票据到期收益率：1年期、3年期
数据来源：wind
图6、7：中债中短期票据到期收益率：5年期、7年期
数据来源：wind
上周中证转债指数下跌1.42%，转债等权指数下跌2.99%，转债对应的正股等权指数下跌3.07%。截止8月26日收盘，转债市场当前中位数转债价格为124.64元，中位数转股价值为91.94元，中位数转股溢价率为36.61%。110元以下转债有34只，占比7.93%，140元以上转债104只，占比24.24%。上周火星转债、京源转债、永22转债上市，友发转债、花王转债、久其转债董事会提议下修，三超转债宣布强赎。
03
数据解读
上周资金面受到月末因素影响，有所收敛，但跨月后资金面收紧的状况有望缓解。债券市场整体回调走弱，主要是受到多因素冲击。国常会政策发力，19项稳经济一揽子政策的发布，推升了宽信用的预期。LPR的非对称下调，尤其是5年期以上LPR超市场预期的下降15个基点，与支持房地产企业融资等措施形成组合拳，对于稳定房地产市场具有积极意义，也表明了央行继续呵护经济平稳复苏的决心。另外，信贷方面，央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会强调，主要金融机构特别是国有大型银行，要保持贷款总量增长的稳定性，增加对实体经济贷款投放。随后票据利率明显回升，市场对信贷预期转好。
04
债市展望及投顾观点
基本面弱复苏趋势难改，政策仍以稳经济为主，且增量政策有必要加码。货币环境预计保持宽松，以支持宽信用实现。在没有明确利空出现前，利率行情反转的可能性较低，大概率将在较低的中枢震荡。
财通资产：
全周来看，央行上周公开市场操作完全对冲到期量，资金面维持平衡。上周利率债收益率震荡上行，主要由于国常会提出追加3000亿政策性开发性金融工具略超预期，“宽信用”与“宽财政”预期升温，并且强化了止盈情绪。信用债方面，上周收益率以上行为主，信用利差普遍收窄。后续关注信用债配置价值。
华金资管：
上周权益市场调整回落，前期较为强势的景气成长赛道个股调整较大，转债市场相应回落，近期上市的新券和前期估值大幅拉升的的转债回调加大，转债市场中位数转债价格由上周三的131.302元降至本周五的124.644元。交易新规后高价高溢价转债过热炒作继续降温回归理性，结合市场弱势，转债市场成交额继续回落，上周日均成交约568亿。转债市场回落，需更为关注行业及个股层面，转股价值的坚实程度重于溢价率的波动。上周出现3只转债提议下修，近2周共5只转债下修，特别是前一周的康泰转2是第二次下修，上周的久其转债已是第三次下修，权益市场预期不高的背景，后期更多发行人可能会从自身积极想办法。
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