根据中报和三一集团新闻，上半年工程机械增长远好于年初预期。
2018
年上半年，挖掘机械销售收入
111.60
亿元，同比增长
61.62%
，略低于销量增长（近
70%
左右），在国内市场连续第八年蝉联销量冠军；混凝土机械实现销售收入
85.49
亿元，同比增长
29.36%
，其中，上半年高毛利率的泵车销量增长
150%
；起重机械销售增长近
90%
，销售收入达
41.02
亿元，同比增长
78.47%
。
受益于公司高水平的经营质量与销售的强劲增长，公司盈利水平稳步提升。
主营业务毛利率32%，同比提高了2个百分点，尤其是挖掘机毛利率提升了3.76个百分点，子公司三一重机（挖掘机公司）净利润达到了20亿！泵车销毛利率提高了1个百分点，我们认为上半年农村小泵车增长较快，毛利率相对较低。起重机收入增长78%，而毛利率24.56%下降8.54个百分点，一方面是因为去年上半年销售大吨位较多，另外一方面今年起重机国际销售下降了，印度等国家出口在做认证，三季度将恢复。
资产周转效率提升，现金流创新高，财务费用下降。
上半年三一应收账款周转率从上年同期的1.04 提升至1.46，继续采取强力的风险穿透与管控措施，逾期货款总额较年初大幅下降、价值销售逾期率控制在低水平；存货周转率从上年同期的2.15 提升至 2.24。公司经营活动净现金流 62.21亿元，为同期历史最高水平，账上货币资金108.7亿，同比增长1.65倍。报告期末，资产负债率为56.99%，财务结构稳健，有息负债大幅下降。
出口增长略低于预期，主要是国内保供及普茨曼斯特下降影响。
2018年上半年，实现国际销售收入60.92 亿元，同比增长5.05%，毛利率同比增加1.20 个百分点。挖掘机出口大幅增长，但是起重机受部分国家认证因素影响出口下降，普茨曼斯收入30多亿，同比略有下降。
规模效应显现，加之资产效率提升，业绩进入释放期！
上半年三一重工期间费用率为 14.43%，较2017年大幅下降5.62个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率较 2017 年分别下降0.9、2.1、2.62个百分点，利息支出同比减少25.4%，利息收入同比增加1.12 亿元。上半年汇兑损失7210万元，另外公司持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损失5484万元，合计汇兑损失1.27亿元，较去年同期大幅下降，通过套期保值合理的控制了汇兑损失。
上半年资产减值4亿，同比下降约10%，我们预计今年开始资产减值应该是下降趋势，明年财务仍有改善空间。
继续大幅上调业绩预测，维持1000亿市值目标。
我们2017年初预期到工程机械行业是中周期恢复，但是依然没有预测到这么高的业绩弹性，由于规模效应释放业绩弹性，上半年挖掘机毛利率提升到40%，期间费用率的大幅下降，我们认为中美贸易战对国内固定资产投资影响有限，受益于基建增速回升和设备更新，行业景气明年将延续。上调三一重工2018、2019年业绩预测，上调幅度40%、30%，考虑转股动态PE12、10倍。我们认为未来两年三一的销售和财务状况有望回升到历史高位，是下半年诸多不确定性中最确定的投资标的，规模效应+财务改善将驱动价值回归千亿，目标价12元。
