中金海外：5月美国CPI如期回落

正文

🏵整体及核心CPI均低于市场预期，更接近我们的预期。

1⃣CPI：环比0.01%，我们预期0.06%，一致预期0.1%，前值0.31%；同比3.27%，我们预期3.30%，一致预期3.4%，前值3.36%

2️⃣核心CPI：环比0.16%，我们预期0.27%，一致预期0.3%，前值0.29%；同比3.42%，我们预期3.52%，一致预期3.5%，前值3.61%

3⃣受油价影响，整体CPI环比下行基本在预期之中（食品反而环比走高），但本次更让市场“惊喜”的是核心CPI下行，从0.3%下至0.16%，主要受到服务价格缓解贡献，尤其是前几个月扰动较大的机动车保险和机票，医疗保健也小幅回落；但房租不降反升。

✍5月非农大超预期导致降息预期回退后，此次数据低于预期再引发降息交易和利率下行。我们预测通胀在三季度可能都会较为顺畅回落，所以是一个关键降息窗口。

但是，如果市场过快“一把到位”未必是个好事，就像 4月 CPI 低于预期后的交易一样，反而会降低降息概率，越不预期降息才越能降息，那样的话，也要认真思考年内无法降息的风险。鉴于此，周四FOMC可能维持谨慎，点阵图 1-2次降息。

✍市场抢跑、能降但又不多，意味着宽松可能已过半场，降息兑现可能也是降息交易结束时。类似2019和1995年。所以配置上，提前半步。降息开启前，宽松交易还可继续（4.2%-4.7%对应年内降息0-3次，基本就在这个区间），降息前会有一波下冲，但要及时抽身。

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