点评
PMI时隔半年重回扩张区间。
10月制造业PMI向上修复0.3个点至50.1，这是年内“金三银四”旺季之后，PMI首次升至临界值以上。也是历史上少有的在9月PMI环比收缩的前提下，10月PMI反弹至50以上的情形，充分反映9月末推出的一揽子政策组合对基本面的提振效果。成分指标在本月实现相对全面的修复，产需双双回升至临界值以上，从业人员数量指标虽然仍落在收缩区间，但也达到自2023年6月以来的新高。价格指数显著修复，同时采购量和原材料库存也呈回升趋势，一定程度上反映了企业对下游需求改善的预期
。
关于本月PMI，我们重点关注以下几点：
1.
政策催生的“秋旺”
四季度经济表现有望持续修复。
从季节性规律来看，10月经济运行强度一般弱于9月。但在今年9月经济表现偏弱的情况下，10月景气度逆势上行，可见此次政策拉动效应较强，在秋季尾声带来一个小旺季。但纵向对比，10月的景气度仍未超过今年春旺高点，主要原因可能在于终端需求的改善是慢变量。新订单指数向上回升0.1个点至50.0，修复幅度较为有限，而生产端的动作更为明显。生产指数延续上个月的扩张趋势，且斜率加大，伴随着企业经营预期指数上行至近4个月高点，均反应出生产端对于政策效果的信心。考虑政策组合推出后的效果以及落地进度，认为当前经济企稳的表现可能具备一定持续性，四季度经济增速大概率高于三季度
。
2.
价格指数底部反弹
价格指数跃升至临界值以上。
10月原材料价格指数及出厂价格指数结束了此前持续3个月的收缩趋势，分别向上回升5.9、8.3个点。价格指标的强反弹主要源于两个方面：一是政策带动地产、基建相关行业预期改善，材料价格大幅反弹。如螺纹钢、玻璃期货等建材价格自9月下旬以来分别出现最大10%、30%的反弹幅度；二是前期价格持续下行，已经逼至部分厂商的成本线附近，一旦行业景气度稍有好转，上游的涨价意愿十分强烈。如水泥行业，近期华东、华中地区在市场需求稍有恢复的背景下，水泥价格普遍上调
。
下游价格相对弱势。
尽管上下游价格均有明显修复，但出厂价格仍然落在临界值以下。价格指数反映的现状与产需指数一致，即需求端暂未跟上生产端的乐观表现。那么当前的价格修复会是脉冲式或是具备持续性，还有待继续观察。个别行业已经可以窥见端倪，以钢材为例，螺纹钢价格自9月下旬市场炒作政策预期开始触底反弹，反弹幅度一度达到12.4%，但10月以来，随着气候变冷，用钢需求季节性走弱不可避免，下游终端采购积极性较低，钢市成交不及政策强预期烘托，价格逐渐走弱，截至10月30日，螺纹钢较9月下旬仅上涨7.3%，回吐了约一半涨幅。
四季度PPI有望企稳回升。
向后展望，即使当前价格修复的持续性还有待验证，但成本端对于价格的刚性支撑依然有效，在前期价格低位的前提下，四季度PPI大概率向上修复。再向后看，翘尾因素叠加今年上半年的低基数，明年上半年PPI有望持续修复
。
3.
地产政策效果初步验证
9月以来从中央到地方，地产宽松政策全面出台。从政策效果来看，国庆假期期间即有部分城市的一线调研数据显示，新房带看量、认购量、楼盘日到访量、到访成交转换率等领先指标有所改善。由于成交备案的滞后性，高频数据30城商品房成交至10月下旬才出现环比改善迹象，但仍未恢复到去年同期水平。不同城市之间的改善幅度也有差异，目前一线城市和三线城市改善更为明显，成交面积同比已经回正，二线城市仍然为负
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楼市成交改善对经济影响几何?
