海通石化：新奥股份——出售农兽药资产，上半年归母净利润同比大幅增长25%

发布2019年半年报。 2019H1公司实现营业收入66.73亿元，同比增长0.43%，实现归母净利润8.85亿元，同比增长25.29%。 上半年公司业绩增长主要是受处置农兽药资产、Santos盈利大幅提升等因素影响。

农兽药资产剥离促使公司业绩增长。 2019H1公司处置长期股权投资产生投资收益8582万元，主要是因为6月份完成农兽药资产的出售； 营业外收入同比增加1.34亿元，主要是因为处置农兽药资产与之相关的搬迁补助递延收益尚未摊销部分一次性摊销所致。

煤炭、甲醇销量同比增长。 2019H1公司煤炭生产量和销售量分别为342.30和344.41万吨，同比分别为+6.77%和+7.20%； 甲醇生产量和销售量分别为77.28和73.74万吨，同比分别为+84.92%和+79.63%。

Santos发布2019年半年报。 2019H1 Santos实现销售收入19.74亿美元，同比增长18%； 实现产量为3700万桶油当量，同比增长32%，销售量为4520万桶油当量，同比增长19%。 平均实现油价为72.11美元/桶，同比-4%。 根据公司发布的2019年半年报，Santos对公司贡献的投资收益为2.64亿元，同比增加1.93亿元。

稳定轻烃项目稳步推进。 截至2019年上半年，公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目主装置已完成安全试生产验收，但相关装置参数仍在进一步优化中； LNG催化气化示范装置完成了短期技改，实现了部分装置的稳定运行； 加氢气化完成了全部核心技术及关键设备的工程验证，但仍存在工序间相互匹配的问题，需要逐步进行技术优化消缺，以实现装置安全稳定运行要求。 LNG 装置达产并满产后，公司合计LNG年产能将达到24万吨/年。

进一步聚焦于天然气主业。 2018年以来公司天然气战略布局推进明显加快，今年上半年公司已经完成农兽药业务的剥离。 我们认为农兽药业务剥离有助于公司进一步聚焦于天然气主业，战略布局更加清晰。

投 资澳洲气田。 公司通过收购联信创投100%股权，持有澳大利亚上市公司Santos Limited 10.07%的股份，成为其第一大股东。 作为澳大利亚领先的油气生产商，Santos具备丰富的地下作业项目、常规和非常规天然气勘探开发经验，公司与其进行合作有助于向天然气上游扩展，完善LNG全产业链。

Santos收购Quadrant 100%股权，油气产量进一步增长。 2018年8月23日公司发布公告称，Santos拟以21.5亿美元及Bedout盆地相关的或有支付价格收购Quadrant能源100%股权。 Quadrant的油气区块大部分位于澳大利亚的Carnarvon盆地，截至2017年底，Quadrant在该区域的份额产量为1900万桶油当量，2P储量为2.2亿桶油当量。 我们认为此收购有望加强Santos的海上作业能力，推动西澳和北澳地区油气勘探开发业务的增长，有助于提升Santos的每股净利润和现金流。

进 军LNG领域，向清洁能源方向战略转型。 2014年以来，公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部，进军LNG领域，积极开拓清洁能源业务。 新奥集团全资子公司新奥（舟山）的LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应，目前集团旗下上游天然气开采、LNG接收及LNG销售产业链逐步完善。

收购新地工程，布局生产服务一体化。 新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应，可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体，使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。

盈利预测与投资评级。 我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.15、1.23、1.29元，维持“优于大市”评级。

风险提示： 主要产品价格大幅波动； 投产项目业绩不及预期等。