全世界都重视中国的市场，因为这里仍存在机会。姜超团队在近期的北美路演过程中，将他们与美国和加拿大的投资者的观点互通做了笔记，讨论了对加拿大房地产泡沫的解读、美国加息的影响以及中国杠杆对经济的影响等等。美国加息会不会刺破全球的地产泡沫？这篇文章带你一探究竟。
◎作者 | 姜超
◎来源 | 姜超宏观债券研究（jiangchao8848） 已获授权
上周美欧日股市下跌，韩印港股市涨跌互现，油价下跌黄金大涨，金属价格回落，国内股债齐跌。这两周我们在北美路演，途径多伦多、纽约、波士顿，和海外客户互通有无，记录了一些有意思的观点，供大家参考！
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重视中国市场机会
特朗普访华期间，中国宣布将逐步开放金融行业对外资的限制，允许外资控股中国的银行、保险、证券和资产管理等行业。对于这一点，美国、加拿大的资产管理公司都表示了浓厚的兴趣。一方面是中国经济足够大，已经是第二大经济体，中国股市也是全球第二大股市。另一方面在于过去几年的沪港通、债券通还有之前的QFII和RQFII，已经让外资逐渐参与了中国资本市场，并且在过去几年收获颇丰，因此大家也都愿意扩大在中国市场的投资业务。
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似曾相识的地产泡沫
对于中国经济，大家最关心的首先是地产泡沫问题。过去几年的中国各类城市房价涨幅冠绝全球，其背后的重要原因在于居民加杠杆。虽然中国居民部门的杠杆率和发达国家相比并不算高，目前中国居民的总负债和GDP的比值大约在55%，远低于加拿大的100%和美国的80%，但中国居民杠杆率几乎是新兴市场中最高的，远超同为金砖国家的印度的11%，巴西的22%，俄罗斯的16%。而且中国居民杠杆率上升的速度也引人注目，去年中国居民新增负债7万亿，今年估计会有8万亿，占当年GDP的比重接近10%，这么快的举债速度应该不可持续。美国的朋友说，这个故事听起来怎么这么熟悉，全民举债买房，这不就是我们当年干过的事吗？
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地产泡沫是全球现象
这次我们去加拿大，多伦多当地的房价也是在不停上涨。当地的经济学家说房价涨的原因除了外国人购买以外，移民的影响也比较大。加拿大大约3600万人口，每年的移民就有30多万，相当于每年增加1%的需求。另外信贷宽松也是重要的原因，由于利率低，大家都愿意从银行贷款买房，目前加拿大的居民负债和GDP的比值已经达到100%，但是加拿大的朋友说我们的负债其实也还好，你看北欧的丹麦、挪威要更高，接近150%，说不知道他们的居民部门是怎么撑下来的。为了抑制房价，加拿大的几个重要城市开始征收15%的房屋转让税，而银行的贷款政策也开始收紧，但貌似也没能抑制住房价上涨。
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美国加息会不会刺破泡沫？
从美国的基金经理来看，这一次的美国的资产泡沫并没有之前两轮那么大。在2001年的科网股泡沫时期，互联网公司没有盈利，估值高达几百倍，很明显是个巨大的泡沫。2008年的次贷危机，是低收入阶层大量举债买房，而这些贷款又被打包成各种产品出售，但是低收入阶层缺乏收入现金流，因此很明显是个巨大的泡沫。但是这一轮美国股市虽然不停创新高，但无论是苹果还是facebook这些公司都有非常好的盈利，标普500的估值在21倍，虽然比历史均值高一些，但也不算特别离谱，所以即便明年美国加息2-3次，大家认为在美国不会有大的金融危机出现。
