【非银】
券商底部磨砺，保险不改中长期价值增长
上周
券商板块
小幅反弹，我们并未跟风提醒投资者增加配置，主要原因是当前市场环境下，监管叠加流动性对于券商估值的双重压制这一基本面并未得到改善，也尚未看到明确的边际改善的兆头。虽然板块的整体估值目前处在历史底部，但尚未显著破位。监管、流动性与估值三者博弈的结果决定了券商未来的走势，当政策预期最坏后，估值有望驱动20%左右幅度的反弹，但不宜恋战。个股标的上，我们仍然以存量优势明显的大型券商为主，推荐中信证券、华泰证券、广发证券。
保险板块，
我们认为短期盘整和反复是正常现象，考虑美国还要加息，全球不会短期内重新进入利率下行通道，保险公司利差修复的逻辑在中期仍然成立。而且，我们认为保险次轮的估值修复是保障需求的释放，而不是主要靠利差推动。
我们对保险股依然坚持看全年还有20%左右的上涨空间，调整是上涨的中继。
调整推荐次序为
新华、平安、国寿和太保。
信托板块，
当前受监管压制及流动性趋紧影响也较为明显，基本面上未有明显的预期差。个股当中，推荐爱建集团。
【银行】
资金推动行情难持续，择机兑现收益
根据我们的研究框架，银行板块的整体估值水平与经济基本面正相关，流动性是重要的扰动因素可以决定较长的阶段性行情。在现阶段，商品（工业品）价格是经济基本面（库存周期）与流动性的综合可比指标，具备较强的参考意义。
目前经济下行趋势已经形成（幅度未知），流动性在去杠杆、强监管环境下难有作为，银行板块的逆势大幅上涨或为短期资金推动因素主导，难以形成中期逻辑。从图表2中，可以看出，银行板块4-5月初的超跌与反弹没有偏离商品价格走势，5月中下旬以来的暴力拉升与商品价格走势大幅偏离，一带一路会议稳定市场、回应穆迪调降评级（2016年有过类似行情）、对IPO持续推进的护航均可能是护盘因素。
无论资金来源为维稳资金还是机构抱团，目前龙头银行股高估值缺乏中期逻辑支撑。虽然从茅台格力等“价值”股的走势看，抱团行情难以判断顶部，但我们仍建议谨慎开仓，重仓投资者择机兑现部分收益。
【机械】
油气改革进一步落实，工程机械二季度业绩可期
一周行情概览：
本周机械设备指数下降1.95%，沪深300指数上涨0.17%，创业板指下降0.78%。机械设备在全部28个行业中涨幅排名第25位。
在全部机械股中，涨幅前三位分别是恒力股份、精准信息、天瑞仪器，一周涨幅分别9.25%、7.19%、6.13%。
主要行业动态：
1
）油气板块：中石化制定专项方案落实油气体制改革 ，油改上游市场环境有待深度培育。2
）轨道交通：中国中车研制全球首列虚拟轨道列车，撬动万亿级城市轨道交通市场。3
）通用航空：民航局发布征求意见，通用航空经营项目划分为4类。4
）汽车轻量化：《汽车产业中长期发展规划》发布，汽车轻量化市场有望放量。5
）智能制造：国家标准委将完善智能制造标准体系，
GE首个海外智能制造技术中心在津启用。6
）煤机行业：煤炭开采和洗选业固定资产投资回升，煤机设备逐步进入更新高峰。7
）煤化工：鄂尔多斯大路园区5个大型煤化工项目全部开复工，陕西致力打造高端化工产业。8
）工程机械：工程机械二季度业绩可期，业内巨头频出大动作。
下周推荐组合：
短期组合：厚普股份（20%）、科恒股份（20%）、森远股份（15%）、永贵电器（15%）、杭氧股份（15%）、富瑞特装（15%）。
长期组合：森远股份（20%）、海源机械（20%）、黄河旋风（20%）、烟台冰轮（20%）、郑煤机（20%）。
【农业】
动保龙头“真成长”本色凸显，继续推荐生物股份、普莱柯
上周农业指数下跌1.24%，跑输沪深300指数1.42个百分点
上周（5月29日至6月2日）农林牧渔(申万)指数下跌1.24%，沪深300指数上涨0.17%，中小板指数下跌0.99%。
投资要点：
1. 养殖规模化、市场苗增量护航动保龙头，推荐
生物股份、普莱柯；
2． 金新农5月份销量数据疲软，饲料板块继续推荐
海大、大北农；
3．种业板块继续推荐
隆平高科
，其他建议关注
通威、登海、金河
超跌机会。
【地产】
房地产5月土地市场供需分析：5月土地成交大幅缩量，预计6月或小幅放量，维持行业小周期延长判断
综合考虑到地方的博弈心态、商住供地缩量、土地价格走高及限价影响开发节奏等因素，我们认为后续加库存能有所改善、但节奏仍或偏慢，这也将推动加剧本轮房地产小周期的延长，预计行业后续仍将在较长一段时间内维持于低库存阶段，由此也造成价格和需求的相对坚挺；对于房企而言，持续低库存阶段下的房企销售表现更多为有条件的供给驱动，简而言之，就是竞争在政府和市场所允许范围内的供货能力，而由于龙头房企的更低融资成本、更强的拿地能力、更强的并购能力将赋予它们更强的供货能力，所以也就造成本轮主流房企销售持续远好于行业表现。
我们维持“一二线量缩价稳、三四线量价向好”判断，并关注棚改货币化、央企改革和集中度提升，维持板块推荐评级，并维持推荐组合：
1）一二线资源：招商蛇口、首开股份、北京城建；2）三四线开发：新城控股、荣盛发展、华夏幸福；3）低估值龙头&央企整合：华侨城A、保利地产、金地集团。
【计算机】
关注WWDC2017，苹果或将发布智能音箱
本周，计算机指数下跌1.17%，沪深300指数上涨1.82%，计算机涨跌幅在所有板块位居后半段，指数再创近一年新低。
从基本面的角度，短期内我们依然维持谨慎观点，主要考虑板块估值相对较高以及外延负效应体现等因素。长期来看，我们并不悲观。产业角度，从互联网到人工智能，行业公司有望受益于后续场景的落地。市场角度，目前行业估值已接近过去十二年行业估值带中枢位置（45X，TTM），计算机指数去泡沫过程已越来越接近尾声。
根据TechWeb报道，苹果开发者大会即将于6月6日凌晨召开，苹果将发布智能音响新产品。据悉，苹果的Siri音箱提供虚拟环绕声技术，并与产品结合更紧密，有望成为苹果HomeKit家居自动系统的中枢，用户可通过语音控制电灯等家居设备。亚马逊、谷歌、微软、苹果等科技巨头均已发布智能音箱，有望推动人机交互新时代加速到来。
【军工】
板块有所反弹，持续推荐关注建仓机会
此前军工板块持续大幅度调整，我们5月1日提示过这是与整体风向偏好的下降以及军工板块短期催化剂兑现有关、并与分级基金有关；而随着5月8日鹏华基金大型分级基金国防A/B下折，板块整体性的大幅度回调；本周军工板块有反弹表现。
我们认为自上周起认为在下跌中不必太悲观，本周也维持观点，关注板块建仓机会，而从6月起板块中涉及改革的事务将有可能落地、建军节有大型庆典活动，形成对板块的实质性催化。
推荐关注龙头白马标的中直股份（2017年年度推荐）、内蒙一机（坦克装甲车辆平台）、中航黑豹（2017年一季度金股）等；同时，关注成长性好的民参军企业：耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）、火炬电子（陶瓷基复合材料产业化稀缺龙头）等
。
【食品】
五粮液顺价加速，关注奶粉注册制落地
上周食品饮料指数下跌0.83%，跑输大盘1.00个百分点
上周申万食品饮料指数下跌0.83%，沪深300指数上涨0.17%
投资要点
1、继续配置白酒优势品种。上市白酒企业景气向上趋势再次得以确认，2017Q1白酒板块收入、归母净利同比分别增长18.5%、15.2%，2016Q4白酒板块收入、归母净利同比分别增长22.6%、11.8%。2、二胎政策+奶粉注册制双重利好奶粉企业，继续推荐“贝因美”。3、安琪酵母：净利率大幅提升，全年净利润或超8.5亿。4、海天味业：关注业绩加速，期待品类扩张。5、中炬高新：受益提价效应，利润高速增长。
【环保】
强化环保督查，利好龙头企业
水资源缺乏问题持续困扰大部分地区，再生水市场或加速启动。①从资源的要求来看，水是社会经济发展的命脉，同土地、能源等要素一起构成人类经济与社会发展的基本条件，水资源的短缺进一步促使水资源循环再生利用的发展。②从环保角度说，污水回用能有效降低环境污染，污水回用率将成为以后评价城市综合竞争力的重要指标。③从经济角度看，水价不断上涨，污水回用系统运行成本低于城市供水成本，具有良好的经济效益。京津冀地区大气治理及白洋淀区域水生态环境治理存在急切的需求，我们认为未来更多资源集中向环保龙头企业靠拢，维持推荐膜技术龙头碧水源。
【交运】
旺季将至，航空股“遇见”最友好投资环境
华创交运Q2三金股跟踪：均大幅跑赢指数
市场表现：华创交运Q2三金股，中国国航、大秦铁路、深赤湾A，本季度内分别涨幅24.3%、11.2%及13.8%，最高涨幅分别为29.1%、13.7%及39%，均大幅跑赢行业指数（下跌4.2%）及沪深300（上涨0.9%）。
近期动态：
中国国航：
人民币近期走强，原油价格下跌，航空股最“友好”的投资环境。旺季将至（6月下旬），客座率与票价双升可期。“强推”评级。
大秦铁路：
下调电气化附加费，对利润影响有限，但缩小与竞争对手的价差，提升公司竞争力，另个角度看，货运价格体系市场化仍在推进。“强推”评级。
深赤湾A：
从主题投资角度看，粤港澳大湾区概念股有望反复活跃。“推荐”评级。
【社服】
买入超跌白马，重视拐点小市值公司
本周（
5
月
29
日
-6
月
2
日）上证综指下跌
0.15%
，沪深
300
上涨
0.17%
，休闲服务板块下跌
0.85%
。其中涨幅前五的是
*ST
云网、曲江文旅、西安饮食、中国国旅、锦江股份，涨幅分别为
9.65%
、
6.05%
、
4.78%
、
3.01%
、
2.98%
；领跌的是
*ST
新都、世纪游轮、凯撒旅游、首旅酒店、众信旅游，跌幅分别为
-27.07%
、
-7.47%
、
-5.74%
、
-5.71%
、
-5.49%.
投资建议：
本周龙头白马中国国旅表现强势，周五小市值股票反弹，周末新股发行节奏放缓，市场风险偏好或有回升。我们建议投资者配置白马组合中国国旅+黄山旅游，资产价值底部、时间换空间的拐点中小市值组合峨眉山A+三特索道，同时维持对具备资产价值、重塑长期成长逻辑的张家界、长白山的重点关注。
【有色】
氧氯化锆价格再次上调 稀土第三轮收储落地
有色行业重要关注：
（1）今年第三轮收储落定稀土市场后期走势乐观；（2）2017年第5批推荐目录发布，309款新能源车型入列；（3）氧氯化锆价格再次上调。
