【电子王莉杨明辉团队】三安光电：三季度业绩符合预期，坚定看好LED芯片龙头

事件： 2017年10月10日晚，三安光电发布了2017三季度业绩预增公告，预计2017年前三季度实现归母净利润比上年同期增长55%-60%。

投资要点

1、三季度业绩维持高增长，符合预期。 根据公司公告预计的2017年前三季度实现归母净利润同比增长55%~60%计算，公司2017年第三季度单季度实现归母净利润8.02~8.77亿元，同比增长52%~66%（去年同期5.29亿元）。公司业绩维持高增长的原因在于下游通用照明等应用市场需求旺盛，LED芯片供不应求导致价格居高不下，同时公司新增产能从第三季度开始逐步释放贡献业绩。

2、 LED市场景气度高，龙头率先受益。 受益国内地产销售增长，以及LED照明灯市场渗透率的提升，根据集邦咨询预计，2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币，2020年将达到364亿人民币，2015-2020年复合增长率达9%；同时，考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透，LED市场维持高景气度，公司作为LED芯片行业绝对龙头，将率先受益。此外，随着小间距、汽车照明、Micro-LED和UV-LED等新兴下游市场的兴起，LED下游应用市场将持续放大。目前，公司车用LED汽车灯已经进入国内多款车型产线，将成为公司业绩的新增长点。

3、多元布局新领域，有望打开新空间。 公司卡位5G、物联网等通讯射频市场，战略布局GaAs/GaN化合物半导体，目前产品已经进入多家客户验证阶段，并且有少量出货；投资9000万日元成立日本子公司，利用当地优势资源，从事滤波器方向的研发工作；积极研发Micro-LED转移技术，一旦产业链成熟，将为行业打开新的应用空间。

4、盈利预测及投资建议

我们看好LED芯片行业持续高景气，在涨价和规模效应的双重催化下，公司业绩增长动力充足。此外,公司布局化合物半导体、滤波器和Micro-LED等新领域，有望为公司打开新的更大的发展空间。 我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.77、1.08和1.44元，对应PE为29/21/16，维持“买入”评级。