深交所综合研究所年报分析课题小组
免责声明
：
本报告使用数据均来自上市公司年报
和招股说明书，
结论系深交所综合研究所年报分析课题小组对上市公司年报数据所
做
出的客观陈述及独立分析意见
，
不构成对上市公司年报数据的真实性
、
准确性
、
完整性和及时性的确认
、
承诺或保证
，
也不代表深交所立场或意见
。
本报告任何内容不构成投资建议
，
对任何因直接或间接使用本报告内容造成的投资损失或其它损失
，
深交所综合研究所年报分析课题小组不承担任何责任
。
任何机构或个人使用本报告内容,即视为已完全知悉理解，并接受本声明全部
内容
。
前言
截至
2017
年
4
月
27
日，深市
1793
家上市公司披露了
2016
年年报或年报数据，其中，主板公司
415
家，中小板公司
757
家，创业板公司
621
家。
2016
年至今，中小板、创业板
IPO
分别新增
75家、139家上市公司。深交所上市公司在新兴产业、中小企业和民营企业群体中的代表性不断增强，年报数据从一个侧面反映出过去一年国民经济运行的整体情况，折射出我国经济转型的过程、方向和正在形成的突破口。
全
样本统计分析显示：（
1）
整体实现较快增长，盈利质量有所提高；
制造业整体向好，传统行业企稳回暖
；经济结构逐步优化，创新驱动战略深入实施；去产能、去库存、去杠杆持续推进，成效显著；并购重组持续推动产业整合与转型升级；上市公司积极参与高水平双向开放，服务区域、城乡协调发展；
回报股东、回馈社会的意识和力度进一步增强。（
2）
三个板块差别化发展
格局继续强化，主板市场化蓝筹逐渐发展成为国企改革下的新动力；中小板稳步增长助力结构转型，涌现一批细分行业龙头；创业板服务新兴产业和新经济，是未来中国经济发展的新动能。（
3）问题也同样值得关注。在经济下行压力下，业绩增长的持续性有待进一步检验；鼓励投资的政策效果仍需进一步观察；部分行业、公司经营风险需予关注
。
一、上市公司总体情况分析
2016
年是
“
十三五
”
规划的开局之年，也是供给侧结构性改革的攻坚之年。一方面，上市公司面临世界经济深度调整，国内经济结构性问题突出、下行压力加大等困难因素，另一方面创新驱动发展、供给侧结构性改革、
“
一带一路
”
等深入实施和持续推进，为上市公司的发展提供了新机遇、新动能和新空间。
2016
年，深市上市公司整体经营状况良好，传统制造业企稳回暖，新兴产业蓬勃发展，新旧动能转换有序推进。
（一）
整体实现较快增长，盈利质量有所提高
2016年，深市上市公司实现营业总收入72286.76亿元，同比增长19.08%，其中主板、中小板和创业板同比分别增长13.95%
、
23.21%
和
33.44%
。整体而言，
2014至2016年间，深市上市公司营收规模保持稳步增长态势。以具有可比数据的公司为样本，三年间主板、中小板、创业板公司平均营业总收入分别增长23.82%
、
55.62%
和
109.64%
，对应的年复合增长率分别为
7.38%
、
15.88%
和
27.98%
。
2016年，深市上市公司归属母公司股东净利润合计5338.63亿元，同比增长31.68%，其中主板、中小板和创业板分别增长24.33%
、
39.51%
和
37.42%
。
2016年深市共有1698家公司实现盈利，占比94.7%；439家公司净利润增长超过50%，比2015年增加88家。
在业绩大幅增加的同时，盈利质量也有明显改善。
2016年深市非金融上市公司净资产收益率为9.59%，毛利率为23.43%，同比增加0.47和0.88个百分点。其中，主板和中小板盈利质量明显提高，净资产收益率同比增加0.29和0.86个百分点，毛利率同比增加0.94和0.91个百分点；创业板盈利质量与上年基本持平。
（二）制造业整体向好，传统行业企稳回暖
2016
年全国工业企业利润增长
8.5%
，与
2015
年下降
2.3%
相比有明显的企稳迹象。深市制造业上市公司整体业绩向好，
29
个细分行业均实现盈利，营业总收入同比增长
14.33%
，净利润同比增长
45.07%
；净资产收益率、销售毛利率和存货周转率分别为
8.94%
、
23.58%
和
4.23%
，盈利能力和经营效率有所提升。
钢铁、有色金属、运输设备制造三大行业净利润分别由
2015
年亏损
182
亿元、
36
亿元和
34
亿元扭转为盈利57亿元、59亿元和
39
亿元；化学原料和化学制品制造业结束了连续
5
年的业绩下滑，净利润增长
47.98%
；非金属矿物制品、化纤制造业、造纸业业绩大幅增长，净利润同比分别增长
141.79%
、
104.99%
、
40.14%
。消费类行业中家具制造业、纺织服装、服饰业与文体用品制造业销售营业总收入分别增长
41.75%
、
23.33%
、
39.09%
，净利润增长
44.66%
、
52.45%
以及
19.08%
。
新兴制造业则继续保持高速增长态势，
2016
年通用设备制造业、计算机制造业、医药制造业、电气机械及器材制造业营业总收入分别同比增长
31.21%
、
23.75%
、
18.54%
和
18.41%
，净利润同比增长
100.45%
、
15.90%
、
22.13%
和
28.15%
。
（三）经济结构逐步优化，创新驱动战略深入实施
服务业稳步增长，
“
五大幸福产业
”
助力消费升级。
2016
年，深市非金融上市公司营业总收入中，服务业占比
28.83%
，同比上升
3.75
个百分点。在优化经济结构、补齐发展短板的政策驱动下，非金融服务业快速发展，营业总收入和净利润同比增长
18.70%
和
28.82%
，高于深市整体业绩增速。其中，旅游、文化、体育、健康、养老
“
五大幸福产业
”
发展突出，上市公司行业分类中对应的公共设施管理业（包括旅游景点相关上市公司）、文体娱乐业和卫生业净利润同比分别增长
33.67%
、
27.11%
和
108%
，均明显高于深市整体业绩增速。
创新驱动发展战略深入实施，战略新兴产业继续保持稳定增长。截至
2017
年
4
月
30
日，深市战略性新兴产业上市公司
665
家，占深市上市公司家数的
33.99%
；营业总收入为
17126.35
亿元（同比增长
18.47%
），净利润为
1288.60
亿元（同比增长
25.90%
），分别占深市非金融上市公司的
31.46%
和
33.08%
；毛利率为
25.77%
，较上年增加
0.42
个百分点，高于深市平均水平。其中，新材料行业扭转了上年同期净利润下滑的趋势，净利润增长
3
倍；绿色产业（节能环保、新能源、新能源汽车）和数字创意类上市公司业绩增长幅度进一步扩大，净利润同比分别增长
25.06%
和
31.15%
；生物医药行业
2016
年继续保持稳定增长，营业总收入增长
16.35%
，净利润增长
10.11%
。新一代信息技术行业在连续多年的高速增长之后，
2016
年净利润基本与上年持平，三年复合增长率为
18.4%
。
研发投入普遍加大，积极提高创新能力。深市上市公司不断加大研发投入力度，努力实现技术升级、产品升级、服务升级。2016年，深市已披露年度研发数据的上市公司研发投入金额合计1417.83亿元，平均每家1.24亿元，较上年增加18.52%，整体平均研发强度（研发投入占营业收入比例）2.61%，较上年提高0.1个百分点。 其中325家公司研发强度超过5%，占公司总数的34.07%，公司数量占比较上年增加了5.56个百分点。93家公司研发强度超过10%，21家超过20%。战略性新兴产业上市公司研发投入784.69亿元，较上年增长18.31%，平均研发强度为4.58%，超过深市平均水平。上市公司通过持续加大研发投入不断夯实创新基础，提升盈利能力。
（四）去产能、去库存、去杠杆持续推进，成效显著
固定资产投资下降，过剩行业持续去产能。
2016
年钢铁行业固定资产投资额分别为
132
亿元，改变了
2015年固定资产投资增加的态势，同比下降19.66%
；煤炭行业固定资产投资额为
44
亿元，同比下降
31.12%
，下降幅度同比增加
10
个百分点。受去产能和行业周期性回暖的影响，
2016
年深市钢铁行业和煤炭行业大部分公司实现盈利，行业整体扭亏为盈，分别实现净利润
57
亿元和
18
亿元。
房地产去库存取得初步成效。
2016
年房地产上市公司业绩持续向好，营业收入、净利润分别同比增长
25%
、
30%
，总资产增长
29%
。与之对应，存货（主要为在建商品房和待售商品房）总量同比增长
14%
，低于营业收入和总资产的增长率。存货在总资产中的占比由
2015
年末的
60%
降低至
2016
年末的
53%
。以万科为例，在持续观察的
14个主要城市中，2014年末的新房库存为1.55亿平方米，2015年末降至1.39亿平方米，2016年末继续降低至0.93亿平方米。
优化负债结构，助力非金融企业去杠杆。
2016
年深市非金融上市公司资产负债率
57.42%
，与
2015年基本持平。分行业来看，采矿业、批发和零售业和农林牧渔业等行业资产负债率分别较2015
年下降
9.06
、
4.08
和
3.01
个百分点。债务结构方面，
2016
年债券融资规模和占比持续增长，其中，应付债券同比增长
38.8%
，较
2015
年提高
3.9
个百分点；短期借款同比下降
10.16%
，较
2015
年下降
6.49
个百分点，负债结构有所优化。在短期偿债能力上，
2016
年深市非金融上市公司流动比率和速动比率分别为
1.38
和
0.94
，连续两年有所改善。
（五）并购重组持续推动产业整合与转型升级
2016年深市
完成
并购
重组
212起
，同比下降
15.87
%
；并购交易
金额4
476.41
亿元，同比增长
8.45
%。
其中，主板、中小板、创业板并购交易金额分别增长19.49%、3.34%和1.4%。
从标的资产与上市公司业务关联情况看，产业整合型并购重组占主导地位。2016年
披露的重组方案中56%为产业整合，产业协同性较强。如艾派克收购美国公司Lexmark，形成从打印复印机整机设备到打印耗材、配件以及管理服务的完整产业链。
从并购规模来看，大额并购增加，平均交易规模上升。2016年深市并购
交易金额超过100亿元（不考虑募集配套资金，并剔除吸收合并）的有18
起
，比2015年增加4
起
。
海外并购继续升温，助力上市公司获取资源和技术。
2016
年深市披露海外重大资产重组方案
29
起，交易金额
2570
亿元，高于
2015
年的
25
起和
723
亿元。海外标的主要集中于欧洲、美国、香港等经济发达体，行业集中于先进制造业、信息技术、医疗器械等。收购的主要目的是快速获取优势资源和技术。拓展海外市场过程中
，
出现一批优质并购案例。
如美的集团收购德国上市公司库卡，向高端智能制造领域延伸。
并购重组对上市公司业绩提升的作用明显。2016年度完成重组的212家深市公司平均营业收入和净利润同比增长28.49%和45.32%，显著高于深市业绩整体增速。以产业整合、产业升级、产业调整为主的外延式发展模式，对深市公司业绩提升产生积极作用。
（
六
）
积极参与高水平双向开放，服务区域、城乡协调发展
积极参与高水平双向开放。据不完全统计，深市有280多家公司通过产品出口、工程建设、设立制造基地或研发中心、收购资产等多种方式参与“一带一路”建设。以主板为例，49家上市公司积极贯彻“一带一路”国家战略，在63个国家或地区开展业务。招商蛇口形成“前港、中区、后城”的生态发展路径，将“蛇口样本”在吉布提等“一带一路”沿线国家落地。此外，2016年深市约六成公司有海外收入，其中，海外收入占比超过20%的公司有437家，占公司总数的
2
4
.
38
%
；海外收入占比超过50%的公司有148家，占公司总数的8.26%。
服务区域和城乡平衡发展。深市中小板和创业板有300家公司来自中西部地区，占两个板块上市公司数的21.7%，较上年提高0.5个百分点。其中，中部164家，西部136家，较上年分别增加11家及15家。2016年中部和西部地区上市公司营业总收入同比分别增长16.74%和11.78%，东北地区上市公司业绩呈现企稳，营业收入同比增长4.9%。此外，深市有44家涉农类上市公司，2016年营业总收入增长12.34%，较2015年有较大幅度提高。
（七）
回报股东、回馈社会的意识和力度进一步增强
现金分红逐年稳步增加，回报股东力度不断增强。截至
2017
年
4
月
25
日，深市
72.68%
的上市公司（
857
家）推出现金分红预案，分红金额达
1233.45
亿元，同比增加
15.64%
；股利支付率为
31.92%
，同比增加
1.46
个百分点。深市
15.5%
的盈利公司（
168
家）股利支付率超过
50%
。
23.23%
的公司连续三年以上分红。分红金额最高的三个行业分别是金融业、房地产以及电气机械及器材制造业
,
分别达
180.2
亿元、
124.25
亿元、
96.94
亿元。
积极履行社会责任服务国家脱贫攻坚战略。
2016
年深市上市公司结合自身产业特点与扶贫地区实际，通过成立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式，推动产业发展脱贫、转移就业脱贫等。据不完全统计，截至目前深市已有
161家上市公司披露了精准扶贫信息，帮助建档立卡贫困人口脱贫超过4.5
万人。
上市公司吸纳就业人数稳步增长。
2016
年末，深市上市公司员工总人数
640.35
万人，同比增加
8.4%
。其中主板、中小板、创业板分别为
296.10
万、
263.46
万和
80.80
万人，分别增长
1.98%
，
11.42%
和
18.47%
。
二、三个板块差别化发展
格局继续强化
目前深市主板、中小板、创业板分别有
415家、757家、621家上市公司。随着中小板、创业板公司数量的逐步增加，以及主板公司运用资本市场工具持续整合、优化与发展，三个板块实现各自市场定位的基础更加宽厚，差别化特征更加清晰和丰富，差别化发展的格局继续强化。
（一）三个板块的公司在规模、毛利率等方面继续呈现阶梯状特征
2016
年，主板、中小板、创业板公司平均资产规模依次为
303.73亿元、62.21亿元和26.78亿元，营业总收入依次为92.05
亿元、
34.37
亿元和
12.99
亿元，净利润分别为
5.98
亿元、
2.53
亿元和
1.52
亿元。公司资产、营收和利润的阶梯状分布
,反映了各板块企业的规模、发展阶段和行业等方面的差异。
2016年，主板、中小板、
创业板非金融行业公司平均毛利率分别为
21.48%、23.78%和31%。毛利率在三个板块长期呈现由低到高依次排列的规律，体现了不同板块公司的行业分布、
企业成长阶段以及商业模式等方面的特征。
2016年底，主板、中小板和
创业板非金融行业公司的平均资产负债率依次为
66.15%
、
47.75%和36.81%
。从绝对指标看各板块资产负债率差异依然明显，并且短期内导致差异的微观基础仍将存在。
（二）主板：市场化蓝筹，国企改革下的新动力
2016年，主板净利润排名前10位的上市公司合计实现净利润1208.32
亿元，占主板公司总体净利润的
48.67%
。这
10家公司多处于银行、房地产等传统或支柱型行业以及食品饮料、家电等消费型行业，通过各种创新，在公司规模相对较大的基础上仍保持较快发展，2016年平均净利润增速达24.33％。在一些竞争性行业里，一批主板企业自我积累与外延扩张相结合，成为市场化蓝筹企业。2016年主板中的万科、格力电器、美的集团、TCL集团、中兴通讯等五家公司，实现营业总收入过千亿，行业地位进一步巩固。华数传媒、长安汽车等100家公司2013-2016年净利润复合增长率超过30%。
主板国有企业占比接近
60%，应用并购重组等资本市场工具自我革新、转型升级的需求强烈。2016年主板市场涌现出了一批值得关注的国企改革样本。如中油资本完成重大资产重组登陆资本市场，实现中石油集团金融板块整体上市，强化产融结合；国药一致通过并购重组整合资产，成为国药集团的分销零售平台；
长城电脑换股吸收合并长城信息
，实现资产及业务的深度整合，成为中国电子自主可控计算的重要载体。
（三）中小板：细分行业龙头，产业升级下的新经济
中小板上市公司作为我国广大优秀中小企业群体的代表，在践行国家经济发展战略，支持自主创新和转型升级、促进产业整合和结构优化、保障和改善民生等方面发挥着积极作用。中小板目前已经覆盖了包括高端制造、信息技术、文化传播、物流服务、金融地产等在内的
16个行业。在16大行业中，农林牧渔、软件和信息技术服务、建筑业、制造业等12个行业2016年度净利润实现同比增长，其中公司家数占比最多的制造业净利润同比增长39%，远高于2015年制造业净利润同比增长率，在服务供给侧结构性改革方面取得了良好成效。
中小板作为培育行业龙头和领军企业的摇篮，聚集了一大批细分行业优秀公司，在经济发展中发挥了良好的示范引导作用。
2016年中小板营业总收入超过100
亿元的公司有
53家，有43家公司净利润超过10
亿元。苏宁云商、比亚迪
2家公司的营业收入超过1000亿元，海康威视、科大讯飞等已成为行业领军企业。作为国家民营经济和新兴产业的典型代表，中小企业板上市公司运用资本市场手段深化产业升级、实现跨越式发展。例如，借助并购重组中小板聚集了顺丰控股、申通快递、韵达股份等快递行业龙头。
（四）创业板：创新创业引擎，经济转型下的新动能
创业板服务创新创业，成立七年多来，不断为经济创新发展注入新的动能。创业板
