3月20日晚间，随着拼多多公布2024年第四季度及全年业绩，中国电商三巨头阿里、京东、拼多多的财报悉数亮相。这三张成绩单，或许蕴含着未来的竞争格局。
阿里巴巴豪掷重金布局AI，一改过去的扩张路线，开始重新定义自己是一家科技公司；京东靠着供应链优势和国补东风，难得站上了风口；拼多多则呈现出最大的反差：一方面在增速方面继续领跑行业，另一方面营收连续两个季度不及市场预期。
细看三家财报，
拼多多表现最为扑朔迷离。
虽然全年营收同比增长59%达3938亿元，但四季度多项指标透露出增长隐忧：营收较市场预期低了50亿元以上，营收和营业利润增速分别下滑至17%和14%，似乎暗示着其增长神话正在触及天花板。
不过，拼多多的广告收入仍保持稳健，表明平台的变现能力并未受损。值得注意的是，TEMU在海外的快速扩张和AI布局，在财报中只字未提，这种克制背后或许有其他的战略考量。
反观
阿里，转型决心更为坚决。
一方面大刀阔斧切割高鑫零售、银泰等线下资产，即便承担亏损也要将战略收缩、聚焦主业贯彻到底；另一方面宣布五年投入3800亿元布局AI，在财报中频频强调AI、大模型。同时，阿里的国际化步伐加快，海外业务增速已成集团亮点，也让掌舵人蒋凡重掌电商大权，上演“王者归来”。
京东则走出了一条独特的“重资产”道路。
全年营收11588亿元，展现出供应链模式的韧性。这与其更重视自营业务、深耕物流网络的策略密不可分。特别是在国补政策助力下，京东在电子产品、家电销售领域的优势得到充分释放，第四季度相关业务增速达15.8%，领跑各业务线。
三家巨头交出的财报，不只是简单的数字，更是它们对电商未来的不同理解。在这些差异化的选择背后，究竟谁能抢占先机？
不讲AI，拼多多拼什么？
在这个AI成为各大互联网公司必谈主题的时代，拼多多显得十分淡定。不论是财报还是财报会，对AI只字未提，而是将重心放在了业绩增速和生态建设上。
从财报数据看，拼多多交出了一份“两高一低”的答卷：2024年营收3938亿元，同比增长59%，主要得益于在线营销服务和交易服务收入的增加。具体来看，在线营销服务（主要是向商家收取的广告费）同比增长29%，交易服务收入（包括佣金、手续费等）同比增长108%。
同时，全年营业利润1084亿元，同比增长85%。
但
到了第四季度，这些数据都出现了降温。
当季营收1106亿元，同比增长24%，其中在线营销服务和交易服务收入同比增速分别降至17%和33%，营业利润增速更是回落至14%。
这种放缓，部分源于对商家端的减佣政策。正如CEO陈磊在财报中提到的，公司正通过平台运营和政策创新，以期打造更健康的电商生态。
2024年的“国补”红利，意外地成了拼多多的“双刃剑”。
一方面，家电、3C数码的换新潮为行业带来增量；另一方面，由于平台定位，消费者更倾向于在京东、天猫上购买这类产品，使得拼多多享受到的国补红利偏少。
同时，
为了应对京东、天猫国补后价格对拼多多低价心智的冲击，拼多多不得不加大营销投入，销售费用同比增长35%。
不过，拼多多似乎并不担心烧钱。截至2024年底，其账上仍趴着3316亿元现金或现金等价物，同比增长53%，这笔充足的“弹药”为其提供了充分的战略回旋空间。
面对主站增速放缓的压力，TEMU本该是拼多多的重要增长极。但受海外市场政策变动影响，这条出海之路正面临新的考验。这或许也解释了为什么拼多多选择在财报中对TEMU保持沉默。
阿里，电商基本盘稳了吗？
阿里的财报是三家中，最不像电商公司的。财报将公司业务划分成淘天、国际数字商业、云智能、菜鸟、本地生活、大文娱等几大板块。
电商基本盘方面，淘天交出了一份稳中向好的答卷。第四季度客户管理收入达1008亿元，同比增长9%，创下一年半以来新高，主要是由线上GMV增长和Take rate同比提升所带动。后者得益于基础软件服务费、“全站推广”渗透率提升的影响。
全站推广的提升，表明中小商家的付费意愿正在变强。
这也从侧面验证了淘天GMV的增长势头。
