从高杠杆时代重回价值——建材行业2024年年中策略报告

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2024-06-24 14:48

正文

投资概要

又现政策思路转向的关键节点，建材板块龙头企业呈现明显估值优势，长期布局思维赔率和胜率兼具。 消费建材龙头崛起和陨落最快的时代都已过去，格局的改善和稳固是最长期的投资逻辑，中短期地产价格和销售的数据是催化业绩弹性和估值修复的关键变量；大宗品水泥，玻璃纤维，玻璃等行业，2023年的基本已经下探出了同样逻辑的业绩底——即行业大面积亏损时，大宗价格难以继续下降，龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了盈利底，2024年龙头纷纷转向维护价格和盈利的竞争策略，同时在有需求增量的细分领域如出海和高端应用等竞争优势领先行业，行业内优化供给的举措呈现长期优化趋势。

消费建材：格局在身后，转型在眼前。 经历2016-2024的两轮地产起落周期，企业崛起成为行业龙头的上升通道目前基本关闭，而信用风险出清考验最艰难的阶段也即将过去，格局的改善和稳固是最长期的投资逻辑。2024年龙头企业发力消费化转型，探索扩品类增长，抵押资产风险消化，大幅提升股东回报，龙头企业的竞争优势不断加强，而估值在历史对比中都保持优势。

水泥板块：龙头以涨促稳，预期有望企稳 。Q1需求的快速下滑，让板块需求端在量的角度上，经历了3月斜率预期的最低阶段，量的实际表现Q2开始走平，在2024年内有望企稳。从价格和盈利的角度看，4月初华东价格迎来主导企业的主动合作挺价后，5月下旬龙头企业二次推动同步复价，验证的是2024年龙头企业对价格策略的较明显转向，从追求绝对的份额优先变成“以涨促稳”成为2024年龙头的竞争策略主线。龙头企业出海和骨料等领域的优势仍然持续领先于行业。

玻璃玻纤：玻纤成本驱动复价夯实底部，玻璃关注差异化产品。 玻璃纤维3月底低端产品恢复性提价后价格底部夯实，盈利边际改善。5-6月玻纤去库从下游补库驱动回归实际供需修复驱动，热塑，风电等结构性需求景气好于整体，电子布仍存提价契机。

风险提示： 国内货币财政、房地产宏观政策风险；原材料成本风险。