刘晓博 | 人民币“清洁”还是“肮脏”？央行刚刚表态

刘晓博说楼市 · 公众号 · 财经 · 2017-03-03 18:36

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“两会”即将开幕，信息的盛宴也正在开启。今天（3月3日）有多位重量级人物谈到了人民币的汇率问题。

央行“二把手”易刚有这样几个观点值得注意：

1、人民币清洁汇率的实现没有时间表。

2、当被问及央行未来是否会继续“随行就市”上调逆回购利率时，央易纲表示，利率的波动是市场供求关系决定的，而且总体来说国内的利率非常稳定。

在这里，易刚使用了一个术语：汇率的“清洁浮动”。所谓“清洁浮动”，其实就是自由浮动，央行基本上不干预。反过来，如果一个国家采取浮动汇率，但经常性地干预，而且汇率目标不公开、不透明，在可以成为“肮脏浮动”。

这里的“清洁”和“肮脏”是没有褒贬含义的，只是客观表述。至于人民币目前的浮动方式，当然是“肮脏浮动”。

其实，全球真正能实现浮动汇率的国家就不多，能“清洁浮动”的就更少了，基本上是10多个发达市场国家，比如美国、日本、英国、澳大利亚、加拿大、瑞士、新西兰、新加坡和欧元等。

清洁浮动需要有扎实的经济基础，完善的市场经济机制，以及高度透明的数据。此外，经济效率要高，发钞速度不能显著偏快。

中国有相当一批学者认为，中国到了可以实现“清洁浮动”的时候。以央行前货币政策委员余永定为代表的学者就认为，中国应该保外储而不该保汇率，应该让人民币尽快实现自由浮动。他还表示，如果特朗普跟中国开打贸易战，中国就应该让人民币自由浮动。

其实在国际货币基金组织（IMF，全球汇率警察）眼中，让人民币汇率“清洁浮动”更有意义。如果真的这样，中美贸易不平衡恐怕会继续扩大，因为人民币肯定会贬值。

余永定是个直言不讳的学者，他今天就表示：人民币近期上涨，但今年仍有贬值压力；中国央行面临避免人民币进一步贬值的巨大挑战；中国经济近期有一些好的回升迹象，但不确定能持续多久。

我的看法是，由于我们国企和地方政府仍然是投资主体，所以中国经济仍然低效。其结果必然是广义货币M2同比增速，往往要维持在GDP同比增速的1.5倍以上，这就是我提出的“1.5倍魔咒”现象。这就意味着，人民币每年存在四五个百分点的贬值空间。

如果实现清洁浮动，人民币就会年年贬。除非你控制住M2增速。但目前情况下，M2如果回落到GDP增速的1.5倍以下，必然闹钱荒。由于担心出现金融风险，央行必然屈服。所以，目前的“M2增速除以GDP增速”仍然维持在1.68倍左右。

如果在特朗普的逼迫下，人民币继续难以贬值，则外汇管制只能越来越严格，人民币国际化将无限期推后。

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