6 月 3 日，在第二届中国股权投资人大会上
，前阿里巴巴首席执行官、嘉御基金创始合伙人兼董事长卫
哲围绕着“
互联网来了以后，投资观念哪些需要改变，但哪些需要不应该改变？
”的话题发表了演讲。
在他的演讲中，他认为，
互联网公司有两种泡沫，一种是肥皂泡沫，一种是啤酒泡沫
，其中，肥皂泡沫虽然五彩斑斓，却最可怕，一旦破了就什么都没有了。
现在社会上披着互联网外衣的公司估值还是有很多泡沫的，而我们又该怎么看泡沫？
以下是卫哲的演讲实录，enjoy：
▲ 嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲
文丨卫哲 来源丨商界企业家联盟
ID：chinaceoedp
各位来宾大家上午好。
互联网的到来改变了很多人的投资基本观念。一些巨额亏损的项目竟被估值到几十亿美元，
亚马逊，一个亏损二十年的公司，整个公司估值却达到了 4800 亿美元
，而他过去 20 年大概只有两到三年是阶段性的盈利，我们所有的投资人，真是觉得毁三观。
这也给很多创业者造成一个暗示
：你看亚马逊亏这么多钱，亏了几十年，都有 4800 亿美元的估值，所以我今天亏钱没关系，我要打造一个未来的超级独角兽。
以前我们投资非常关注盈利，和盈利的成长性。今年有一些很“成功”的互联网公司，估值几十亿，几百亿，他不是几年不盈利，而是看不到盈利前景。
像滴滴已经融资几十亿美金，盈利的前景也没有看到。
到底互联网发生了什么，我们以前做投行看不懂的故事，今天跟大家分享一下。
互联网来了以后，投资观念哪些确实需要改变，但哪些不应该改变？
01 赢家通吃型互联网公司的特点
互联网的出现的确诞生了赢家通吃型的公司。
赢家通吃是一个德州扑克的概念，赢的人把桌面上的筹码都拿走，在互联网时代之前，几乎没有诞生赢家通吃型的公司。
马克思主义经济学说，市场占有率过了 30% 就垄断了。但今天，百度也好、谷歌也好，这样的搜索引擎的市场占有率，在自己的国家和地区都能够达到 90% 以上的覆盖。
所以很多做互联网的都有一个心愿：我把我的公司做成赢家通吃，我的估值就会很高。
但我想说，
不是所有的互联网公司都是赢家通吃型的，只有三类互联网公司是赢家通吃型的
，也就意味着你如果不具备这三个条件中的一个，你靠烧钱做大是不会为投资人带来价值的。
哪三类企业有赢家通吃形态呢？
第一类是具备网络效应。
国外有 Facebook， 国内有微信，这种企业具有网络效应。我在上台前短短的几分钟，都还在给马化腾打工，我座位周围的邻居还在互相加微信。
经常我们会听到抱怨说，我们国内三大运营商搞垄断，但今天晚上，我愿意把我的中国移动切换为中国联通，说实话中国移动也不能把我怎么样。
我还真的可以在三大运营商中选择，但我是真的不敢把我的微信给卸了，一旦我卸了，我微信上几千个好友可能觉得卫哲出什么事儿了，失联了。
所以用不用微信还真的不是由你说了算，你被你的朋友圈绑架了，这就是网络效应，这类公司具有赢家通吃的可能性。
但是我们在网上买东西是不具备网络效应的，你可以去天猫，我可以去京东。但是为什么说淘宝、京东、亚马逊这样的公司也具备赢家通吃的特点呢，这是
赢家通吃的第二个特点，叫全球全国规模带来的资本效益。
在没有京东、天猫、亚马逊之前，沃尔玛是零售界的翘楚。
以前有句话叫：沃尔玛开一家店，十平方公里以内，其他的小店寸草不生。沃尔玛有全球采购的能力，他买的越多东西越便宜，使那些没有全球采购规模的小店在商品价格的竞争力上没有办法与之相比。
但是沃尔玛全球采购的能量只能在十平方公里的商圈内发力，换而言之，你把店开到离沃尔玛十一公里以外，在沃尔玛覆盖的商圈以外，他也奈何不了你，这就是为什么沃尔玛在美国的零售从来都没有突破过 15%，宝洁这样的传统品牌在美国的市场份额从来没有超过 20%。
电商来了，就不一样了，只要物流能触达之地，我的商圈就能无限制的放大，所以像亚马逊、京东、天猫这样的，他们拥有巨大的采购能力（营业额代表着采购能力），就突破了这样的商圈，所以这类企业也可能形成赢家通吃型，市场占有率远远超过传统行业 20% 那条线。
第三类是什么呢？
我们用谷歌搜索引擎、百度搜索引擎，没有网络效应，不会有人说我们一起用百度搜索吧，谷歌也不因为你 1000 万人用或是 1 亿人用，他的规模协同效应就诞生了。
这类公司是第三种具备赢家通吃的特点，就是技术领先一步。
我的技术就是比你好一点，除了这些以外，我们今天看到很多互联网公司它不是赢家通吃型，比如说我们看视频，你用爱奇艺，我用优酷，不会说我们一起用个什么软件吧。
你追的是剧，不是追某个视频 APP。
这意味着什么呢？
我们很早就判断，视频领域不会一家独大，视频至少有 5-10 家可以存活，市场证明，在有 5-6 家的时候就会达到稳定，他不会形成赢家通吃。
一年后，直播又来了，100 多个直播平台，可能有 10 个平台左右存活下来，每家都不会份额特别大。
今天的外卖呢？今天的共享单车呢？都是一样，他不具备全国和全球的规模效应，也不具备网络效应。
你骑橙色的单车，我骑黄色的，不会说我们大家一起都骑哪个颜色的单车。没有网络效应，也没有规模效应，这个叫三公里规模效应理论。
现在有很多互联网公司只要一落地就再也不是全球全国规模效应了。我们现在在福田，你在南山有家面馆，我在这点个外卖，等你从南山给我送过来，面都变成面疙瘩了，对我没有任何意义。
作为消费者，我只关心我 3 公里以内有多少餐厅。而作为餐厅的拥有者，你平台一天号称过 1000 万单都跟我没关系，一天给我 100 单就可以了。类似外卖这样的，他的协同效应就是 3 平方公里，同城都做不到。
平台做的再大，1000 单或是 1000 万单对消费者来说没有意义，这跟沃尔玛可不一样，沃尔玛全世界做 1000 亿美金的规模，因为你买的每一样东西都便宜，我作为消费者是跟着你占便宜，这是有全球规模效应的。
但外卖平台没有，单车也一样，都是三公里规模效应，也就意味着你每一个三公里都必须盈利。千万不要告诉我每三个公里是亏损，我一千个三公里合在一起就盈利了。
另一方面，好一点来说就是同城规模效应，比如 58 同城。我在深圳找搬家公司，在南山找福田的可以，但你不可能找到广州的去，同城规模效应意味着你每个城市必须盈利，千万别说我每一个城市都是亏损的，我 15 个城市合在一起就盈利了。
不是所有的互联网公司都是赢家通吃，那也就意味着，不是所有的公司都要覆盖全国，规模会带来直接的效应。
如果不具备前面三个特点的互联网公司，规模不等于效应。
